中国企业盈余管理动机研究

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1、中国企业盈余管理动机研究【摘要】盈余管理在企业财务报告屮较为普遍，本文讨论了盈余管理的儿种常见动机，资木市场动机、契约动机和其他动机。资本市场动机又可以分为获取上市资格动机、配股和增发新股动机、避免退市动机、虚抬股价动机、管理层收购动机。契约动机包括基于债务契约的盈余管理动机、管理报酬契约动机。契约动机包括政治动机、税收动机。【关键词】中国企业盈余管理动机企业进行盈余管理的动机很复杂，盈余管理的结果通常是各种动机博弈后的结果。不同学者对盈余管理动机有不同的分类。陈致平（2001）将英分为终极动机和中介动机。终极动机是获取私人利益，即管理层的报酬

2、最大化动机。屮介动机包括筹资动机、政治成本动机、避税动机、债务契约动机。筹资动机包括上市动机、配股动机和增发动机、保牌动机等。政治成本动机是反垄断监管和行业监管动机，其中反垄断监管动机在我国尚不明显，而避免行业监管而采取盈余管理手段在我国非常普遍。惠小兵和陈方正（2001）,总结了上市公司盈余管理的八个动机，具体包括报酬契约动机、IP0、配股动机、保牌动机、银行借款动机、高级管理人员的变动、市场动机和税收动机，较全面地反映了上市公司盈余管理的动机。缺点是这种分类缺乏层次性。我们一般将盈余管理动机分为资本市场动机、契约动机和英他动机。一、资本市场

3、动机我国企业纷纷涌进股票市场，偏好股权融资，主要是因为我国股权融资成本远低于债务融资成本。按照发达国家成熟的资本市场理论，鉴于融资风险和融资成木，上市公司再融资应首选内源融资，然后才考虑外源融资；外源融资中先考虑债务融资，其次为股权融资。股权融资成本就是发放的股利。在我国，上市公司可根据公司自身利益，一般不发股利或发放极微薄的股利，仅达到股利发放及格线；再者，公司中小股东大都是短期投资者，依靠买卖股票差价获取收益。这更加纵容企业减少发股利的行为。相反债券融资则是一种刚性约束，到期必须换木付息，否则会导致破产。我国公司上市、配股增发的资格限制和防

4、止退市主要针对净资产收益率（ReturnOfEquity,简称ROE）进行了规定。因此盈余管理行为表现为净资产收益率的“0%现象”、“6%现象”和“10%现象”，或者称之为微利现象、保配或保增现象。（一）获取上市资格动机虽然我国的股票发行监管制度经历了山审批制到核准制的演变过程，股票发行制度逐步由计划机制向市场机制转变，但政府控制的发行额度仍旧难以与需求市场达到平衡供给和需求严重失衡，证券市场供求矛盾难以调节。一旦成功上市，都将会取得巨额融资。所以企业都在挤破脑袋想获取上市资格。而证监会对企业的财务指标做了详细明确的要求。据《首次公开发行股票并

5、上市管理办法》（证监会令第32号）要求，发行人应当符合下列条件：（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000Jj元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（3）发行前股木总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损。为了符合这些规定，实现上市，企业就会产生盈余管理动机。（-）配股和增发新股的动机获取

6、上市资格仅仅是企业进入资木市场的“敲门砖”，配股和增发则是上市公司利用资本市场进行再融资的重要手段，往往可以获得比IP0数额更大的融资额。国家对配股和增发新股设定了刚性的会计指标门槛。例如，1996年1月出台的配股政策为公司在最近三年内R0E每年都在10%以上；1999年3月屮国证监会再次修改了有关配股的规定：公司上市超过三个完整会计年度，最近三个完整会计年度的ROE平均在10%以上，任何一年的ROE不得低于6%；2006年5月8日《上市公司证券发行管理办法》（第30号）出台，对于增发的要求为三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，

7、扌II除非经常性损益后的净利润与扌II除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；其屮关于配股条件不再有比率上的要求。从上述要求来看，资格限制主要是针对净资产收益率（ROE）设立的。财务数据本來就有易操纵的特点，面对上述限制，在利益的驱使下，公司就有可能产生盈余管理的动机，并付诸实施。陈小悦等（2000）通过対1996年和1997年我国沪深上市公司的净资产收益率（ROE）进行分析，发现ROE处于10%〜12%的上市公司存在明显的利润操纵动机。顾振伟等研究T1996至2006年A股上市公司情况，通过做出ROE频数分布图发现，ROE

8、分布有三个明显的异常区间：微利区域、6%〜7%区域与10%〜11%区域。除了这三个区间外，频数分布图是相对平滑的。如果考虑到分布的其余部分的平滑性，略