汇率制度安排与宏观调控效应——基于转型经济体的实证研究.pdf

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9、i㈣蹦铡糍攥㈣嘲㈣型㈦㈣鳓蠹引孵!：：；{㈦镬谢DOI：10．3969／1．issn．1003—1154．2015．02．005汇率制度安排与宏观调控效应——基于转型经济体的实证研究口李静萍张磊(山西财经大学财政金融学院，山西太原030006)[摘要]汇率制度对于宏观调控效力的发挥有着非常重要的影响。本文选择19个转型经济体作为分析样本，实证考察了这些经济体在经济转型过程中汇率制度安排与宏观调控效应的关系。研究表

10、明，汇率制度管理性的增强有助于宏观调控效应的发挥。以上研究结论对于我国宏观调控政策的制定，以及人民币汇率制度安排，有一定的启示作用。[关键词]汇率制度；宏观调控；通货膨胀[中图分类号]F830．92[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2015)02-0013-03汇率制度是一国金融制度的重要组成部分，一国选择什么样的汇率制度，对于宏观调控效力的发挥有着至关重要的作用。汇率制度安排和汇率变动对宏观经济运行的影响，主要是通过商品市场和资本市场来进行的。为此不难理解，在成熟的市场经济中，汇率

11、制度安排对于宏观调控的效力会产生重大影响。但是，对于那些从计划经济向市场经济转型的转轨经济体而言，汇率制度安排对宏观调控效力的发挥会产生怎样的影响呢?我国从1978年改革开放开始，也逐渐走上了从计划经济体制向市场经济过度的历程。我国现行的汇率制度是盯住一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，未来将选择更富有弹性的汇率制度类型。未来人民币汇率制度安排可能对宏观调控效应产生怎样的影响呢?转型经济体的实践可以带来什么样的启示呢?本文选择19个转型经济体作为研究样本，实证分析这些经济体从1990年至1J2012

12、年期间，汇率制度安排与宏观调控效应的关系。本文在概述转型经济体宏观经济特征以及调控政策的基础上，通过构建实证模型进一步分析汇率制度安排与宏观调控效应间的关系1。一、转型经济体的宏观经济特征以及调控政策选择转型经济体指的是由中央计划经济向市场经济转变的经济体。20世纪90年代初苏联和中东欧社会主义阵营纷纷解体，众多社会主义国家放弃了社会主义制度下的计划经济体制，走上了向市场经济转型的道路⋯。本文选择19个转型经济体2作为分析样本，考察这些经济体从1990匀z到2012圭1z期间的宏观经济表现以及政策

13、选择。(一)宏观经济表现总体来看，1998年之前，转型经济体的宏观经济表现非常糟糕，1998年之后，情况逐步好转。具体情况是：(1)从实际产出来看，转型初期独联体成员国家的实际产出最高年缩减幅度达到了21％，波罗的海地区为26％、中东欧地区为12％，实际产出的这种倒退一直持续到1998年才逐渐缓解。(2)转型初期各转型国家通货膨胀激增，其中独联体成员消费者价格指数增长率最高一度达到1981％，而中东欧和波罗的海国家最高也达到了283％和243％。转型国家的恶性通货膨胀主要分布于转型之初，随改革的深

14、入通货膨胀逐渐平稳，到了2010盔IZ之后转型国家的平t矗JCPI增长已经基本维持在10％以内。(3)从对外开放度3来看，从1991年各转型国家转型开始，可以发现三类转型国家的对外开放度都呈现上升趋势，1998年以后上升趋势更加明显。(二)宏观调控政策在对所选取样本经济体宏观调控政策的考察中[基金项目】国家社会科学基金项目“金融宏观调控与汇率制度选择研究”(13BJYl67)．1通胀水平是衡量宏观调控效应的一个重要指标。本文重点关注汇率制度安排与宏观调控的通胀绩效之间的关系。219个样本经济体包括

15、独联体7国：亚美尼亚、阿塞拜疆、白俄罗斯、吉尔吉斯斯坦、摩尔多瓦、俄罗斯、乌克兰；波罗的海3国：爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛；中东欧国家9个：保加利亚、捷克共和国、匈牙利、波兰、罗马尼亚、斯洛伐克、阿尔巴尼亚、克罗地亚、马其顿。3这里的对外开放度指的是进出口贸易总额与当年GDP的比值。2015年第2期_囵可以发现，在1998年以前转型初期阶段，货币、财政政策缺乏纪律性，汇率制度主要以浮动汇率制度为主；1998联Y_后，货币、财政政策的纪律行增强，汇率制度安排更注重管理性E2,3]。具体表现如下：(1

16、)Sk货币政策来看，1998年之_前转型国家的M2供给量增长幅度较大，其中独联体地区在1993年最高M2增长达到惊人的1007％。随着转型的深入，各转型地区的M2增长逐渐减少并趋于稳定。20lO年之后各地区的M2增长均维持在20％以内甚至10％以内。(2)从财政政策来看，转型国家在转型之初政府支出的平均变化率4波动较大，最大的政府支出变动达到了9．7％。1998年之后政府支出变动逐渐减小。(3)Sk汇率制度选择5的情况来看，1998年之前，样本国家大多选择浮动汇率制度和自由落体汇率