我國上市證券公司自營風險量化研究.doc

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1、我國上市證券公司自營風險量化研究分類號：F830文獻標識碼：A內容摘要：隨著我資本市場不斷發展壯大，證券公司資本實力得到較大提升，董事會對自營規模的授權越來越高，而自營業務作為高風險業務種類，其風險管理水平直接影響公司抗風險能力，也會對以淨資本為核心的證券公司風險控制指標體系產生較大影響。本文首先闡述瞭我國證券公司自營業務風險研究管理現狀及存在的問題,並進行際對比分析，然後采用優化的VaR模型對我國證券公司自管業務風險進行量化分析，以目前14傢上市證券公司數據為樣本進行實證分析，據此提出相關監管建議關鍵詞：證券公司自營

2、VAR風險研究背景和研究現狀隨著我國證券公司業務轉型，傳統的證券經紀業務比重逐漸降低。近幾年證券公司自營業務收入約占證券公司營業收入總額的20%左右，但今後有較大提高的趨勢，這其中隱藏著較大的風險。首先是市場風險，自營收益與二級市場走勢關系密切。目前我國證券二級市場整體來講投機氣氛較濃，市場波動相對頻繁，很多證券公司未建立有效的業務決策系統、調研系統、操作系統及相應的管理制度責任制度，投資品種相對較少，股指期貨業務剛剛推出，證券公司參與規模較小，無法利用套期保值等手段規避證券市場波動的系統風險，因此，二級市場的價格異常

3、波動會給公司業務帶來較大的風險。其次是新業務風險，很多新的實力得到較大提升，董事會對自營規模的授權越來越高，而自營業務作為高風險業務種類，其風險管理水平直接影響公司抗風險能力，也會對以淨資本為核心的證券公司風險控制指標體系產生較大影響。本文首先闡述瞭我國證券公司自營業務風險研究管理現狀及存在的問題,並進行際對比分析，然後采用優化的VaR模型對我國證券公司自管業務風險進行量化分析，以目前14傢上市證券公司數據為樣本進行實證分析，據此提出相關監管建議關鍵詞：證券公司自營VAR風險研究背景和研究現狀隨著我國證券公司業務轉型，

4、傳統的證券經紀業務比重逐漸降低。近幾年證券公司自營業務收入約占證券公司營業收入總額的20%左右，但今後有較大提高的趨勢，這其中隱藏著較大的風險。首先是市場風險，自營收益與二級市場走勢關系密切。目前我國證券二級市場整體來講投機氣氛較濃，市場波動相對頻繁，很多證券公司未建立有效的業務決策系統、調研系統、操作系統及相應的管理制度責任制度，投資品種相對較少，股指期貨業務剛剛推出，證券公司參與規模較小，無法利用套期保值等手段規避證券市場波動的系統風險，因此，二級市場的價格異常波動會給公司業務帶來較大的風險。其次是新業務風險，很多

5、新的交易品種即將推出，但由於業務新、經驗少，容易出現問題。同時它在能夠規避風險的同時，也有放大風險的效應。第三是違規操作風險，追求自營業務收益增加，惡意炒作使股價震蕩加劇從中獲利。因此，無論證券監管部門還是證券公司本身都面臨著一個嚴肅的課題，即如何提高證券公司自營業務風險管理水平和抗風險能力2008年12月1日，新修訂的《證券公司風險控制指標管理辦法》正式實施。為從嚴防范和有效控制自營業務風險，對自營業務規模和風險資本準備水平進行瞭重點調整。此外，監管部門對證券公司自營業務風險監控主要通過審核公司綜合監管月報及風險周報

6、，確保公司自營業務各項風控指標在新《辦法》規定范圍之內，基本屬於事後監管，不能有效預測自營業務本身風險及對公司淨資本產生的預期影響。目前，美國等成熟資本市場許多金融機構和金融監管部門已普遍把VaR模型計量方式當作全行業衡量風險的一種標準來看待，在其金融領域尤其是證券風險量化管理中有著廣泛的應用。VaR模型技術在我國銀行業風險控制方面得到一定范圍的應用，但在證券行業的應用基本處於起步階段，甚至流於形式本文首先介紹VaR計量模型基本原理，並結合方差、單位收益風險、貝塔值等常用風險量化指標，量化分析證券公司自營業務風險，並與

7、淨資本、自營收入、2010年證券公司分類評價等數據進行對比分析，據此提出監管建議VaR模型介紹（一）模型簡介VaR（ValueatRisk）即風險價值，作為一種風險評估方法,本質是在一定的概率下，標的資產或資產組合在未來一段時間內的最大期望損失，定義公式為P（AS敏感系數：（:rjM為資產組合j與市場組合M的相關系數）風險價值：VaR=u-okp（kp為標準正態分佈的分位數）根據以上公式，樣本數據計算結果如表1所示（二）統計結果分析根據證監會相關規定，對一般上市股票類的金融產品投資對應的淨資本扣減比例為15%,自營業務

8、中權益類證券投資對應的風險資本準備計算標準為16%（分類評價B類證券公司）。從上述計算結果看，置信度95%及99%水平下超過上述標準的分別達到4傢和6傢，占比分別為29%和43%此外，采樣數據包括債券、基金等風險相對較小的金融投資產品，上述14傢上市證券公司股票類金融產品的投資風險（VaR值）要大於上述計算結果，超過香閨規定計算比