资本结构决策理论及风险分析.ppt

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1、第六章资本结构决策第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第六章资本结构决策一、资本成本的概念和意义（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。第一节资本成本（二）资本成本的性质资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果体现了一种利益分配关系资金时间价值与风险价值的统一。（三）资本成本的种类资本成本按用途，可分为：个别资本成本：是单种筹资方式的资本成本。综合资本成本：加权平均资本成本。边际资本成本：是指新筹集部分资本的成本。（四

2、）资本成本的意义１、资本成本是选择筹资方式，进行资本结果决策的依据。筹资；资本结构；追加投资２、资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准。预期报酬率大于资本成本３、资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。或K=———————DP(1-F)DK=————P-f计算公式也可表示为：用资费用或＝——————————————筹资数额(1－筹资费用率)用资费用资本成本＝——————————————筹资数额－筹资费用二、个别资本成本率的测算（一）长期债权资本成本率的测算1．长期借款Il(1-T)Rl(1

3、-T)Kl=——————或Kl=————L(1-Fl)1-Fl长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：Kl=Rl(1-T)Kl——长期借款成本率Il——长期借款利息L——长期借款筹资额Fl——长期借款手续费率例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率33％。这笔借款的资本成本率测算如下：Kl＝1000×5％×（1－33％）=3.35%1000×（1－0.1%）如果企业借款的筹资费用很少

4、,可以忽略不计.这时长期借款资本成本率可按下式测算：Kl=Rl(1-T)Kl＝5％×（1－33％）＝3.35％当借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额,这时借款的实际利率和资本成本率将会上升.例：ABC公司欲获得借款1000万元，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20％。公司所得税率33％。这笔借款的资本成本率测算为：Kl＝1000×5％×（1－33％）＝4.19％1000×（1－20％）2、公司长期债券的资本成本率长期债券可以

5、溢价或折价发行，但占用成本只能按面值计算。公式如下：Ｋ为长期债券的资本成本率Ｉ为债券按票面价值计算的年利息额Ｔ为所得税率Ｂ为债券按发行价格计算的筹资额Ｒ为债券的取得成本率例：ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司所得税率33％。该批债券的资本成本率测算为：Kb=1000×8%×(1-33%)=5.64%1000×(1-5%)如按溢价100元发行，则其资本成本率为：Kb=1000×8%×(1-33%)=5.13%110

6、0×(1-5%)如按折价50元发行，则其资本成本率为：Kb=1000×8%×(1-33%)=6.04%950×(1-5%)某公司按面值发行5年期，年利率为12%的债券2500万元，发行费率为3.25%，所得税率为33%，则该债券的资本成本为（）。8.31%B.7.23%C.6.54%D.4.78%某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资本成本为（）。A.8.46%B.7.05%C.10

7、.24%D.9.38%1、普通股权资本成本率的测算其测算方法一般有三种：（1）股利折现模型PC＝PC-----普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt-----普通股第t年的股利Kc-----普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率运用上列模型测算普通股资本成本率，因具体的股利政策而有所不同：（二）股权资本成本率的测算如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按下式测算：DKc＝P0例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股

8、1.2元，其资本成本率测算为：Kc＝1.2÷（12-2）=12%假如普通股股利每年以固定比率G增长，最近一年支付的股利为D1P—筹资额，F筹资费用D1KC=+GP-F例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3元，预定每年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5％。其资本成本率测算为：1.5Kc＝+5%=17.5%15-3（2）资本资产定价模型例：万达技术公司普通股的风险系数为2，政府长期债券利率为3%，股票市场平均报酬率为8%。计算该公司普通股的资本成本率普