人民币汇率制度的选择调整空间的思考.pdf

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1、论坛人民币汇率制度的选择与调整空间的思考丁剑平的环境。对亚洲发展中国家来说，成立“亚元区”，一、汇率制度选择理论的总框架区中实行固定汇率制才能走出汇率选择的困境。第四类则借鉴了产权制度以及利益集团之间的目前国内绝大数汇率制度选择理论研究的博弈行为来分析汇率制度选择的思维方式。为了依据是国外延续至今的“蒙代尔!弗莱明模型”，便于下文的讨论，我们把上述观点概括为“两极只是在称法上因翻译的原因而有所不同，诸如论”、“过渡论”、“国际论”和“博弈论”。考虑到目“三元冲突”、“三难困境”等，中心意思是：货币前国际上对汇率制

2、度选择的一些经典理论的实政策的独立性、汇率的稳定和资本流动三个目标证研究还很缺乏。即便有一些实证研究，其中原不能兼得。根据这些研究的不同结论进行归类，始数据的准确性也值得怀疑。例如，对国际货币第一类是延续“两极论”的思路。认为在资本项目基金组织划分的各国的汇率制度类别就存在争开放后，实行中间汇率制度是危险的。因为中间议。该组织是根据各国自己上报的汇率安排的属汇率制度集中了浮动和固定汇率两者的缺陷。第性来划分的，本身就不科学，应该按一定的客观二类受了目标区或最适度货币区理论的影响，同标准，再根据各国的实际汇率波动幅

3、度和频率来时顾及中国改革开放过渡时期的某些特征，提出划分。如果把上述理论放在各自设定好条件的“管理的浮动汇率”或“目标区汇率制”。认为现行“试验室”里，各种理论都能自圆其说。所以本文的隐性目标区汇率制度是向浮动汇率过渡的最不再赘述这些理论或结论的正确与否，而是根据佳选择。中国汇率制度渐进性的改革与汇率目标中国改革开放的特点，分析留给人民币汇率制度区的特点相符。中国能够有序地退出当前事实上选择的空间有多大。的钉住汇率制，向管理浮动汇率制过渡。第三类综合各国的固定和浮动汇率制失败的教训，认为二、人民币汇率的实际浮动和

4、固定汇率的争论可以完结，归根到底还是操作与理论的整合国际货币体系改革的问题。必须通过国际货币体系的改革为发展中国家创造自主选择汇率制度中国改革开放的成功在于没有原封不动地《国际金融研究》##$$!""!年第!期论坛照搬别国的模式，而是在不断研究中国的现是我国中央银行干预人民币汇率的目标。如果实，力求理论与实践的统一。!"世纪#"、$"按照上述“过渡论”的主张，扩大人民币的波年代中国的老一辈外汇工作者并没有完全借用动幅度，在我国外汇市场“供给过剩”的状态购买力评价说和利率平价论的计算结果来设定下，人民币会加速升值，

5、那时外贸企业将会叫人民币汇价，而是找到了适合中国现状的调整苦不迭。所以认为在我国宏观经济的改革还没人民币汇率的方法，即以全国进出口商品的平有达到一定阶段的背景下，不可能从根本上解均换汇成本作为人民币对美元基本汇率的调整决汇率制度的选择问题。依据。在我国的国际收支项目中，很长时间内是以经常项目为主的，其中又以贸易收支为三、“离岸市场”的存在与汇率制度主，换汇成本概念不仅包含了贸易收支平衡，还包含了可贸易商品的价格对比。可贸易品的在亚洲金融危机后，国内外的银行和金融国际价格对比直接影响到换汇成本。在改革开研究机关、新

6、闻媒体、学者都在预测人民币的放后，中国仍然将外贸出口的换汇成本作为汇贬值，而每次预期都因为中国高层领导人的讲率调整的指标，确保出口商的利润。在汇率制话而一次又一次地失败。这种“预测贬值—否度选择方面也采用了各种各样的方法。例如外定讲话”的周而复始在海外引起高度重视，日贸企业的内部结算价、外汇调剂市场价、爬行本学者白井早由里%!"""&甚至将这种“循环”钉住汇率制等等。在亚洲金融危机期间，中国排列成表格，并且指出“否定讲话”有助于缓虽然维持着官方汇率的相对稳定，但实际汇率解人民币贬值预期对香港经济造成的冲击，也却是

7、相当灵活的，汇率制度改革向供给倾斜，即人民币是否贬值实际上是贬值获得的收益与兼顾出口部门和进口竞争部门的利益，这是中香港稳定的权衡问题。港澳台资本（无论是直国汇率制度改革的新发明。接还是间接）占到中国大陆“外资”的一半左张志超%!"""&将以上做法与“实际汇率目右(丁剑平%!""’&)，人民币贬值会使港澳台在标法”相联系。“实际目标法”认为名义汇率大陆的资本缩水。如果按’*+"亿美元推算（数是一种工具，经常或偶尔变化来达到实际目据来源见表一），人民币贬值’,-则香港投资标。中国的实际目标就是基于出口所得’美元者的

8、损失近’.亿美元。的换汇成本。这是一种根据购买力平价（贸易除了投资的资产外，两地的现钞流通也占商品价格）进行汇率调整的变种。“实际汇率相当大比重。在表一引用的数字中，权威性较目标法”主张名义汇率调整应该滞后而不是领强的是谭炳胜%’++/&一文。使用的是香港金管先于其他名义变量以达到实际目标。中国的名局和汇丰银行经济研究部的统计。/",的港钞义汇率相对固定，而“实际汇率”相