基金投资风格理论演进透视及引入分形理论的研究探索.pdf

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1、【金融改革】基金投资风格理论演进透视及引入分形理论的研究探索许林,宋光辉,郭文伟（华南理工大学工商管理学院,广东广州510640）摘要：随着证券投资基金的不断创新发行，投资风格已逐渐成为基金产品设计与投资者选择基金品种时考虑的主要因素之一。本文通过对国内外学者在基金投资风格方面的系统梳理，分析了有效市场理论线性研究范式下的基金投资风格理论的演进历程，从投资风格的概念厘定、投资风格的识别方法及改进、投资风格漂移成因分析及其对基金业绩的影响等4个方面作了相应的评述。然后针对有效市场理论的严格假设不足与我国基金市场呈分形特征的现实背

2、景下，提出有必要引入分形理论非线性科学来对基金投资风格理论体系进行修正探索，最后从7个方面为学术界与基金界提出了对现有基金投资风格理论体系修正的研究方向。关键词：证券市场；基金投资风格；演进透视；分形理论；非线性科学文章编号：1003-4625（2010）12-0011-08中图分类号：F830.91文献标识码：AAbstract:Withtheplentyofsecuritiesinvestmentfundinnovativeissuedconstantly,investingstylesbecameoneofthemain

3、elementsofconsiderationforthefundproductdesignersandinvestorchoosingthekindsoffunds.Onthebaseofcombingtheresearchingresultsofdomesticandforeignscholarssys-tematically,thepaperanalyzedthedevelopingprocessoffundinvestingtheoryofefficientmarkettheo-ryanddiscussedthemin

4、4aspects.Thenthispaperputforwardmakingamodifiedexplorationforfundinvestingstyletheorysystemwiththefractaltheoryofnonlinearscience,atlastitproposedthedirectionofmodifiedresearchingexplorationfrom7aspectsforacademiccirclesandfundcircles.KeyWords:StockMarket;FundInvest

5、mentStyle;DevelopingPerspective;FractalTheory;NonlinearScience一、引言种差异化的投资策略，而差异化策略促进了投资风证券投资基金已发展成为资本市场中的主流投格的形成。资品种之一，也是维护资本市场稳定的主要机构投自从Sharpe（1992）研究发现基金组合收益大约资者之一，承担着一种社会责任。90%都来自于某种特定的投资风格，投资风格对基2001年第一只开放式基金“华安创新股票”标金投资组合收益起决定性的作用，风格投资也就成志着我国开始进入开放式基金高速发展时代，截至为

6、基金经理构建投资组合的主流量化投资方法。基2009年年底我国共发行了527只开放式基金。基金金为了吸引特定风格的投资者，在发行时会标榜自的不断大量创新发行，意味着基金将面临着残酷的己独特的投资风格，以区别于其他风格的基金，因激烈竞争，为抢夺基金市场的客户资源，不断采取各此，基金业绩的好坏往往跟基金经理的投资风格有收稿日期：2010-09基金项目：教育部人文社科基金规划项目“基于多重分形理论的基金投资风格漂移风险测度与控制研究”（10YJA630131）。作者简介：许林（1984-），男，江西上饶人，博士研究生，研究方向：数量经

7、济学，基金投资与分形市场；宋光辉（1961-），男，河南信阳人，教授，博士生导师，研究方向：基金投资与分形市场；郭文伟（1979-），男，广东汕头人，博士研究生，研究方向：基金投资与分形市场。2010年第12期(总第377期)11金融理论与实践【金融改革】很大关系，投资风格也就成了投资者选择基金产品早期国外学者Christopherson(1995)认为投资风的主要筛选因素。但国内外学者大量实证研究发格体现在资产组合管理过程中，将其定义为投资于现：基金在实际投资过程中，并没有坚守宣称时的风某一类具有共同特征或共同价格的股票，比

8、如投资格，即发生所谓的投资风格漂移现象，甚至随股市风于市盈率较高的公司股票；该定义体现出一种买入格动向而发生轮换。并持有的长期投资策略。正是这种风格漂移或轮换加剧了投资者与基金Bemstein(1995)从市场分割或市场异质性的视经理之间的信息不对称程度，这样一来宣称时的投角