杜邦研究体系下中国中铁公司财务研究

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1、杜邦研究体系下中国中铁公司财务研究　　【摘要】本文针对传统杜邦分析体系的局限性，结合改进的杜邦分析体系，将杜邦分析与中国中铁公司的财务分析相结合，更全面地反映企业盈利能力、成长状况。本文在财务分析中发现中铁公司处于健康发展中，但仍存在获利能力的提升空间，同时也发现资产使用率较低等方面的问题，因此本文还针对其财务问题提出了有助于公司长期发展的相关对策建议。【关键词】杜邦分析体系上市公司中国中铁财务分析一、传统杜邦分析体系的局限性1、缺乏现金流量分析传统杜邦分析体系以净资产收益率为体系核心，围绕利润指标进行分析，

2、但缺乏现金流量分析。现代企业处于开放的市场经济中，企业现金流量在经营管理中十分重要，企业的长期生存和发展很大程度上依赖于充足的现金流量。因此企业的财务分析应当将现金流量这一重要指标纳入其中。2、经济技术指标反应不足7当前经济环境下，大型企业尤其是上市公司公开披露的财务信息复杂性和完整程度都远远高于市场发展初期。能够正确反映企业的财务状况且有助于正确把握企业未来发展情况的财务指标包括以下几个：每股收益、每股净资产和净资产收益率等，而传统的杜邦分析难以反映出上市公司各财务指标之间的相互关系，不利于形成全面反映企业

3、状况和发展趋势的财务信息。3、偏重短期财务成果传统杜邦分析体系以利润指标为核心，因而计算中以权责发生制为基础，分析偏重于短期财务成果，很可能导致管理层决策时的短视行为，使管理层有可能放弃对企业可持续发展有利的项目及投资等，而更愿意投资短期内能够带来盈利的项目。但长期来看，这样将阻碍企业的价值创造和发展。二、上市公司杜邦财务分析体系的改进方法1、杜邦分析体系改进原则7对上市公司而言，杜邦分析体系的缺陷体现得更为明显。因此按照财务管理与分析理论，应针对上市公司的特点，在原有指标体系基础上对主要因素进行合理调整和描

4、述，结合上市公司的特点对杜邦分析体系进行改进。改进杜邦分析体系的最终目的在于将上市公司的核心指标纳入分析体系，以构建更加全面的分析体系，提高杜邦分析对公司财务反映程度，因此全面性是改进杜邦分析体系中最重要的原则。另外，选取的评价指标不仅要符合公司财务分析的目的，还需要与公司披露的财务数据紧密结合，一方面保证指标有相应的数据支持，另一方面也能够令改进体系的可操作性得到保证。其后，选取指标构建分析体系时，各个评价指标之间应具有可比性，保证企业在不同发展时期的分析结果纵向可比，发挥财务分析对于企业经营管理的现实意义

5、。2、改进后的上市公司杜邦分析体系根据上市公司的特点，将衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标——每股收益作为分析核心，结合财务分析原理，并结合每股经营现金流量这一指标，构建改进后的上市杜邦分析体系。改进的分析体系核心公式为：净资产收益率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）?净财务杠杆），综合税后经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆三个指标，分析企业财务状况。通过核心指标调整和逐层分解，上市公司披露的主要财务信息都纳入该体系之中，更加符合上市公司的特点，在一定程度上弥补了现有杜邦体系对上市公司

6、综合财务分析方面的不足。三、中国中铁公司财务分析基于上文所述改进的杜邦分析体系，结合中国中铁股份有限公司2007年至2011年所公布的财务数据，对中铁公司的财务状况以及企业财务未来进行分析。根据公司主要财务指标，计算包括每股收益核心指标，结合每股经营现金流量，以列表形式反映中铁公司近年来财务状况及表现（如表1）。1、基本分析7每股收益为改进杜邦分析体系的核心指标，在分析中占有最重要作用。根据每股净资产×净资产收益率计算每股收益，从数据上可看出，中国中铁的每股收益自2007年来呈现波动上升趋势。对每股收益的两项

7、分解指标进行考察，公司每股净资产水平在2007至2009年连续三年变化不大，说明中铁公司基本完成了资本的保值，但资本增值不明显。影响每股收益水平的更重要因素在于净资产收益率表现。2009年之前中铁公司净资产收益率偏低，且出现大幅下降，而2009年业绩大幅增长，原因在于2008年公司受国际外汇市场汇率大幅波动影响，产生了较大汇兑损失；2009年公司各项业务正常开展，同时由于受益于国家基建投资规模的加大，相对与2008年较小的业绩基数，年度业绩大幅上涨。税后利息率是企业能承担的最高筹资成本，中铁公司经营资产的回报

8、率在2008年后一直稳定在相对较低水平，但净经营资产利润率都高于税后利息率，这证明公司利用外部借款增加了股东财富。但同时也说明中铁的股东投资回报率较低，扩大经营降低成本仍然是企业未来发展所需关注的重点。儿2007至2011年间，净财务杠杆大幅上升，尽管随着净财务杠杆的大幅提升，企业净资产收益率维持了上涨的趋势，在使用净财务杠杆提高净资产收益率的同时，降低了企业加权平均资本成本，但2011年净财务杠杆