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1、第33卷第8期外国经济与管理Vol33No82011年8月ForeignEconomics&ManagementAug.2011公司治理评价研究前沿探析11,21,2李维安,徐业坤,宋文洋(1南开大学公司治理研究中心,天津300071;2南开大学商学院,天津300071)摘要:公司治理实践的发展推动了公司治理评价研究。国外学者和研究机构开发了一系列公司治理评价系统,并且基于这些评价系统构建了公司治理指数以检验公司治理的有效性。而国内相关研究比较缺乏,尚待丰富。鉴于此,本文系统梳理了近年来国外公司治理评价研究的相关文献,首先介绍了公司治理评价系统的发展情况,其次梳理了基于公司治理
2、指数的相关实证研究,继而探讨了公司治理评价系统和公司治理指数的合理性,最后对未来研究方向进行了展望,以期推动国内研究深入展开。关键词:公司治理;公司治理评价;公司治理指数中图分类号:F270文献标识码:A文章编号:10014950(2011)08005709一、引言公司治理是确保投资者获得收益的一系列制度安排(Shleifer和Vishny,1997)。公司治理实践的发展推动了公司治理评价研究,科学评价公司治理制度安排和公司治理质量有助于形成公司声誉约束,从而更好地指导公司治理实践,进而影响公司表现。最早的公司治理评价研究可追溯到20世纪50年代。1950年,杰克
3、逊马丁德尔提出了董事会绩效分析。1952年,美国机构投资者协会设计出了第一套正式评价董事会的程序。但直到20世纪90年代末,公司治理评价研究才真正引起学术界和实务界的关注。以LaPorta、LopezdeSilanes、Shleifer和Vishny(简称LLSV)(1997和1998)为代表的一些学者从公司治理的外部环境出发,构建了反映投[1]资者法律保护程度的公司治理指数。然而,外部环境对公司治理质量的影响最终还是要通过一系列公[2]司治理机制才能实现。以Gompers、Ishii和Metrick(2003)构建的G指数以及Bebchuck、Cohen和[3]Ferrell(200
4、4和2009)构建的E指数为里程碑,公司治理评价研究开始关注公司治理机制在公司治理中的重要作用。尽管在后续研究中,G指数和E指数得到了广泛的应用,但这两类指数主要是从外部治[4]理机制尤其是接管脆弱性(takeovervulnerability)视角来考察公司治理机制对股东权利的保护,对内部治理机制尤其是股权结构的关注较少。近年来,针对G指数和E指数存在的不足,公司治理评价研收稿日期:20110517基金项目:国家社会科学基金重点项目完善国有控股金融机构公司治理研究(编号:10ZD&035);国家自然科学基金项目上市公司董事会治理诊断与治理风险预警系统研究(编号:7067209
5、8);教育部人文社会科学重点研究基地南开大学公司治理研究中心重大项目董事会结构、机制及其评价研究(编号:08JJD630007);中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(编号:NKZXB10101)作者简介:李维安(1957-),男,南开大学公司治理研究中心主任,博士研究生导师;徐业坤(1984-),男,南开大学公司治理研究中心、商学院博士研究生;宋文洋(1975-),女,南开大学公司治理研究中心、商学院博士研究生。公司治理评价研究前沿探析57究逐步把目光转向董事会特征、信息披露、治理机制运作等方面,利用涵盖信息量更大的数据库来构建公司治理指数以评价公司治理质量或治理风险。公司治理数据
6、的丰富化为公司治理评价研究从单一国[5]家研究向跨国研究拓展提供了契机。与此同时,公司治理评价系统以及公司治理指数的发展则进一步推动了检验公司治理有效性的实证研究。现有反映公司治理质量的公司治理得分多采用指数评价的形式,这种评价方式能够凸显某一公司治理机制的相对重要性,因而被广泛应用于公司治理评价研究。基于此,本文首先系统回顾了国外公司治理评价系统的动态发展,评介了利用这些评价系统构建的公司治理指数及其发展趋势,其次梳理了基于公司治理指数的相关实证研究,继而探讨了公司治理评价系统和公司治理指数的合理性,最后对未来研究方向进行了展望。二、公司治理评价系统的动态发展自20世纪90年代以来
7、,公司治理再次成为人们关注的焦点。如何有效度量公司治理质量以评价公司治理状况,从而为投资者、管理层以及政策制定者服务成为公司治理研究的重要内容,构建合理的公司治理评价系统并量化公司治理质量是解决问题的重要途径之一。综观二十余年公司治理评价系统的发展历程,公司治理评价系统大致经历了治理环境评价、治理机制评价和跨国治理评价三个阶段,呈现出动态发展的特征。总体而言,公司治理评价系统的研究内容主要包括以下三方面:
