投资篇1(风险和收益).ppt

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1、风险和收益(riskandreturn)投资篇(1)所有的金融资产都被预期会产生现金流（cashflows），资产的风险是指其现金流的风险。可以从两个角度来考虑资产风险：孤立的角度（stand－alonebasis），单独风险一项资产自身的现金流投资组合的角度（portfoliocontext），指把一些资产的现金流综合起来考虑，通过分析合并的现金流来分析资产的风险。从资产组合的角度来看，一项资产的风险可以分为两部分：可分散风险（diversifiablerisk），指可以被分散掉的风险，因此不为分散投资的投资者所考虑。市场风险（ma

2、rketrisk），反映由于整个股票市场下降可能带来损失的风险，不能通过分散投资来消减，因此为投资者所关注。为了吸引投资者，市场风险较高的资产必须具有较高的期望收益。通常来说投资者是厌恶风险的（averserisk），因此除非具有较高的期望收益，否则他们不会买有风险的资产。1.单个证券的风险和收益单个证券历史收益率收益是指一项投资所获得的净现金流。由于投资额的大小和投资时间的长短对总收益值有很大的影响，通常以收益率，即一定时期（一般为一年）的收益占投资初始市价的百分比来表示。Dt+(Pt-Pt-1)Pt-1R=历史收益率Example

3、1年前A股票的价格为$10/股，股票现在的交易价格为$9.50/股，股东刚刚分得现金股利$1/股.过去1年的收益是多少?$1.00+($9.50-$10.00)$10.00R==5%定义期望收益率（expectedrateofreturn）R=(Ri)(Pi)R资产期望收益率,Ri是第i种可能的收益率,Pi是收益率发生的概率,n是可能性的数目.期望收益率是一项投资在未来可能的收益率的均值。ni=1定义单个证券风险今年你的投资期望(expect)得到多少收益?你实际(actual)得到多少收益?你投资债券或投资股票，情况怎么样?由于实

4、际的收益可能会高于或低于期望收益，因此投资是有风险的。证券的风险可由其收益的不确定性来衡量。风险是指证券预期收益的不确定性.衡量孤立风险(1)：标准差=(Ri-R)2(Pi)标准差（standarddeviation）(读sigma)是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量.收益率的标准差越大，则收益率的分散性越大，投资风险也越大。它是方差（variance）的平方根.ni=1怎样计算期望收益和标准差股票BWRiPi(Ri)(Pi)(Ri-R)2(Pi)-.15.10-.015.00576-.03.20-.006.00288.09

5、.40.036.00000.21.20.042.00288.33.10.033.00576和1.00.090.01728计算标准差=(Ri-R)2(Pi)=.01728=.1315or13.15%ni=1利用历史数据度量风险上面的例子是在概率分布已知的情况下，计算均值和方差。如果只能获得以前时期收益的一些样本数据，可用以下公式：例：某公司最近3年的收益率情况如下：199915％2000－5％200120％的估计值S经常被作为对其将来值的估计，因为过去的波动性很可能会重复，但很少被用来作为对将来期望收益的估计,并且这也是不正确

6、的。使用金融计算器只需输入收益率数值，按下标有S的键，就可以得到标准方差如果两个投资机会，有相同的期望收益但是不同的标准差，选择标准差较低的（风险较小）。如果两个投资机会，标准差相同，但是期望收益率不同，则选择较高期望收益的投资。但是，如果两个投资机会，一个具有较高的期望收益，另一个具有较低的标准差，如何选择？——使用离散系数（coefficientofvariation，CV）度量孤立风险(2)：离散系数离散系数等于概率分布的标准差与期望值比率，表示每单位收益的风险。离散系数＝CV=/RCVofBW=.1315/.09=1.46当

7、两个投资的期望收益不相同时，该系数提供了一个更为合理的比较基础。离散系数越大，项目的相对风险也越大。如果你有100万元，面临两个选择：一个是投资国库券，一定可以得到5万元的收益（收益率为5％），另一个是投资R公司的股票，得到有风险的5万元的期望收益（期望收益率同样为5％）。——你会如何选择？风险态度如果你选择风险较高的投资风险爱好如果你觉得两者差不多风险中立如果你选择风险较低的投资风险厌恶大多数人都是风险厌恶者。风险态度在一个由风险厌恶的投资者主导的市场里面，根据边际投资者的估计，风险较高资产的期望收益必须高于风险较低资产的期望收益。

8、如果该状况未能实现，市场上的买卖活动将促使其实现。风险厌恶将会对证券价格和收益率有什么影响？风险与收益之间的平衡已实现收益的分布：1926－1999小公司股票大公司股票长期公司债券长期政府债券美国国库券通货膨胀平均收益（