两大业务前景看好,资产注入

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1、中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH上市公司动态报告汽车零部件两大业务前景看好，资产注入凌云股份（600480）预期锦上添花股权及业务结构公司是兵器工业集团旗下凌云工业集团控股的上市公司，主营业务包括两块：1）汽车零部件，包括金属零部件（汽车辊压件、首次评级增持冲压件，包括车门窗框系列、车门导轨、保险杠等产品）、塑料陈政零部件（汽车压力管路总成）；2）塑料管道系统，包括PE燃气、给水管道。chenzheng@csc.com.cn010－85130928汽车消费普及将推动公司金属、塑料零部件业务持续成长陈夷华公司是国内最早开发生产汽车辊压件、PA-11

2、汽车压力管路总成chenyihua@csc.com.cn的企业，目前是国内最大的汽车辊压件、冲压件、汽车压力管路010-85130955系统总成生产基地。分析日期：2009年09月01日国内汽车消费市场整体处于很低的普及水平，长期趋势将是快速成长的。09年上半年的汽车旺销局面将在下半年及2010年得到当前股价：9.16元目标价格6个月：11.60元延续。凌云股份将充分受益这一趋势。塑料管道受益近期扩大内需及长期城市化进程主要数据近年国内塑料管道产量保持了快速增长态势，01-08年的复合增股票价格绝对/相对市场表现（%）长率约20％，未来几年将保持10％以上增长率。1个月3个月12个

3、月公司塑料管道业务主要是PE燃气管道，市场占有率约达70％，-17.8/-13.5-4.3/-19.5121.8/97.408年因房地产投资下滑增速放缓，09年将因房地产投资复苏及12月最高/最低价（元）13.15/0政府扩大民生基础设施投入而取得快速增长，长期将继续受益城市化进程及塑料管道对其他管道的替代。总股本（万股）31,200流通A股（万股）20,748集团其他汽车零部件资产有望注入上市公司总市值（亿元）30.61在央企资产整体上市、军工资产证券化进程加快的大背景下，凌流通市值（亿元）20.35云集团的德尔福等汽车零部件股权资产在短、中期内仍很有可能近3月日均成交量（万）8

4、74注入上市公司，国内汽车消费市场步入新一轮快速增长期、证券市场逐渐企稳为集团提供较好操作时机。主要股东深圳市翔龙通讯有限公司13.68%盈利预测、估值及投资建议：增持，目标价11元预测09-11年EPS0.45、0.53、0.65元，同比增45％、18％、21股价表现％，给予现有业务10年20倍PE，对应股价10.6元，上浮10％反映资产注入潜在增厚效应，目标价11.6元，首次评级增持。预测和比率2008A2009F2010F2011F营业收入（百万）1,972246728933320营业收入增长率16.5%25.1%17.3%14.8%净利润（百万）97.5141.4166.6

5、201.7净利润增长率39.9%45.0%17.8%21.1%ROE14.4%17.3%17.6%17.5%EPS（元）0.310.450.530.65相关研究报告P/E31.420.217.214.2P/B4.543.502.912.41HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN凌云股份上市公司动态报告股权及业务结构股权结构凌云工业股份有限公司成立于1995年5月，由中国兵器工业集团公司系统下属的河北凌云工业集团有限公司和英属维尔京群岛第五汽车有限公司、北京市燃气集团有限责任公司、中国市政工程华北设计研究院、中国市政工程西南设计研究院等五家企业发起创立，2003年8月上

6、市，实际控制人为国资委。截止2008年底，公司股权结构如下：图1：2008年底凌云股份股权结构图国资委100%中国兵器工业集团50%凌云工业集团有限公司深圳翔龙通讯A股社会公众法人股37.95%19.68%42.37%凌云股份50%50%50%50%50%50%50%70%100%86.7%81.8%100%70%90%亚大塑料制品上海亚大塑料长春亚大汽车零件深圳亚大塑料四川亚大塑料上海亚大汽车塑料河北亚大汽车塑料北京凌云东园科技凌云股份（芜湖）重庆长安凌云哈尔滨凌云武汉凌云部件上海凌云东园汽车设备上海凌云瑞升燃烧资料来源：公司年报，中信建投研发部业务结构：汽车金属、塑料零部件及塑

7、料管道系统两大主营公司主营业务包括两块：1）汽车零部件，包括金属零部件（汽车辊压件、冲压件，含车门窗框系列、车门导轨、保险杠系列、车门玻璃滑槽、车身冲压件等产品）、塑料零部件（主要是汽车压力管路总成）；2）塑料管道系统，主要是聚乙烯（PE）燃气管道、给水管道。另外，公司通过子公司上海凌云瑞升涉足燃烧器业务。公司的PE管道及汽车塑料零部件业务由旗下亚大系子公司（图1）运营，亚大系公司由凌云股份及瑞士乔治费歇尔公司（世界500强企业，全球最大塑料管道企业）合营，各持50％