降息后美股的5大特征：降息后，美股会涨多少.docx

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1、博时基金1、降息是美联储的重要宽松工具自1982年9月以来，美联储共采取过166次调整联邦基金利率的货币政策操作（图1），下调联邦基准利率84次，其中下调幅度25bp、50bp和75bp的宽松操作分别达到43次、29次和3次。图1：美联储的目标基准利率%14121086420资料来源：Fed，NBER，阴影部分为美国经济衰退期2020年3月3日，为了应对新冠肺炎疫情在美国可能蔓延的冲击，美联储在盘中宣布下调联邦基金利率50bp，由此可能拉开新一轮降息潮。当日道琼斯指数下滑785点，降幅达2.94%；纳

2、斯达克指数下滑268点，降幅达2.99%。在新一轮可能的降息潮下，美股究竟会怎么走？剔除降息75bp的小样本后，我们统计了道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数以及罗素3000指数在美联储降息25bp及50bp后的5大分布特征，为投资者布局股市提供支持。2、降息后美股走势的5大特征我们按照美联储降息幅度，对道琼斯、纳斯达克、标普500和罗素3000指数在降息后的1个星期，1个月，3个月，以及6个月的收益表现进行了统计。表1至表3，列出了不同的降息幅度后，各美股指数在对应时间段的收益率均值以及对应的标

3、准差。表1：美联储降息25bp后，美股指数后续收益率表现（%）平均值道琼斯纳斯达克标普500罗素30001周0.63(2.62)0.90(3.51)0.69(2.67)0.69(2.69)1个月0.93(5.75)2.15(7.57)1.23(5.43)1.34(5.57)3个月4.03(8.55)8.63(15.56)4.46(8.80)4.85(9.28)6个月6.84(11.35)12.38(19.95)6.48(11.81)6.93(12.23)资料来源：Wind，光大证券研究所，括号内为标准

4、差，数据时间1982.9-2020.2表2：美联储降息50bp后，美股指数后续收益率表现（%）平均值道琼斯纳斯达克标普500罗素30001周0.19(3.89)0.94(5.12)0.29(3.75)0.34(3.82)1个月1.01(5.36)2.14(9.64)0.75(5.52)0.91(5.80)3个月1.93(6.72)3.79(13.37)1.29(7.03)1.79(7.41)6个月3.43(10.43)6.03(16.65)2.87(10.36)3.59(10.70)资料来源：Wind

5、，光大证券研究所，括号内为标准差，数据时间1982.9-2020.2总结表1与表2的数据特征，可以发现美联储降息对美国股市的影响，呈现出以下几点特征。Ø特征一：均值意义上，美联储降息有助于美股上行从均值上看，当美联储下调联邦基准利率后，无论是25bp还是50bp，道琼斯、纳斯达克、标普500和罗素3000指数在后续1周、1个月、3个月和6个月平均回报率都为正值。这表明美联储降息的货币政策，在短期内至少在均值意义上有助于推动美股指数的上行。Ø特征二：以纳斯达克为代表的科技股上涨速度更快比较道琼斯、纳斯达

6、克、标普500和罗素3000指数在美联储降息后不同时期的股市表现，我们可以发现，无论是降息25bp还是50bp，在各个时间段，纳斯达克综合指数的平均回报率都要高于同时期其余三个美股指数。由于纳斯达克综合指数是以科技股为主导的，这一特征反映出科技类股票的弹性较大，当受到宽松的货币政策刺激时，科技股表现的弹性可能更大。当然我们也要看到，纳斯达克指数对应的波动率也最高。Ø特征三：上涨具有持续性美联储降息25bp和50bp后，我们发现在随着时间推移，期间内的平均回报率持续上升。这一定程度上表明，美联储进入降息

7、周期后，市场的流动性还是推动了大盘的上涨，大盘进入了平均意义上的牛市。Ø特征四：降息25bp的股市反应好过降息50bp比较表1和表2，尽管所有的平均收益都为正，但很容易发现，降息25bp的表1中各项收益率几乎全都大于降息50bp的表2的对应项收益率1。甚至表1中1周或者1个月的收益率的标准差还小于表2中对应的标准差。这意味着，美联储降息25个bp在均值意义上对美国股市的支撑要大于降息50个bp。这也符合经济学逻辑，只有当外部环境更糟糕时，美联储的降息幅度才会更大，而这些糟糕的外部环境有可能抑制股市上涨

8、。所以这也就解释了，为什么2020年3月3日美联储降息50bp，但美国股市依旧大跌的原因。1只有一项例外Ø特征五：降息周期内，单位风险随时间减小离散系数，也叫变异系数，是概率分布离散程度的一个归一化量度，定义为标准差与平均值之比，有时也被称为单位风险。一般而言，离散系数越小，说明数据的离散程度越小，平均指标的代表性越好。表3和表4分别列出了，美联储降息25bp和50bp后，美股收益率对应的离散系数。整体上随着时间延伸，离散系数都出现了减少的趋势，也就意味