CAPM模型在我国银行股市场的实证分析-论文.pdf

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1、CAPM模型在我国银行股市场的实证分析一史英慧辽宁大学经济学院摘要：为检验CAPM模型在我国银行股市场是否适用，本文选取四大银行股和上证A股指数2013年1月一2014年4月的周度数据，运用计量经济学知识，进行了模型的构建与估计。实证结果表明，CAPM模型能够衡量四大银行股风险与收益的关系，从而证实了CAPM在我国银行股市场的有效性与可行性。关键词：CAPM4~；J3值；四大银行股自从CAPM在国外被提出后，国内许多学者都致力于CAPM模从上面的结果可以看出，四个方程的T检验、F检验统都很显型的研究，特别是其在中国证券市场的适用性研究，然而大多数实著，B系数通

2、过了显著性检验，证明了CAPM模型的有效性；另外，证分析是针对整个市场的，对某个具体行业股票的有效性研究并不各个模型的拟合优度都在0．40至O．60之间，拟合程度较好，整体上多见。因此，本文对该模型在银行股市场做了实证分析。令人满意。一、CAPM模型的基本理论2．模型的解释。四个回归方程的斜率系数(B值)，在5％的显著1．CAPM模型的基本假设。模型的假设条件包括：投资者在预期性水平上均大于0，表明单个银行股的收益率与市场组合的收益率正收益水平相同时选择风险较小的投资，而在风险水平相同时追求最相关，这与CAMP模型的要求相符。其中，中国银行、农业银行、建设大的

3、收益；投资者只能被动地接受市场价格；资本与信息可以自由银行等三家银行的B值均不高，在0．6与O．7之间，说明这三只银行地流动。概括而言，CAPM假设的核心思想是：所有的投资者都是完股的个股收益率小于市场组合的平均收益率，则个股的风险程度也全理性的，证券市场是完全有效和充分竞争的。小于整个是市场组合的风险程度，但相对来讲收益也就较小；意味着2．CAPM模型的基本形式。在CAPM基本假设的前提下，CAPM这三家银行都采取了较为保守的经营方式，其股票类型属稳健型，持模型描述了单项资产预期收益率与相对风险之间的关系，其基本形有这类股票可以避免较大的损失。工商银行的B值

4、为1．O5，略大于式女口下：E(Ri)=Rf+ISi[E(Rm)一Rfl(i=1,2，⋯⋯，n)1，说明该股的风险收益率略高于市场组合的平均收益率，投资该股其中，E(Ri)为第i项资产的预期收益率，E(Rm)为市场组合的预票所需承担的系统风险比市场风险稍高，但投资这类进攻型股票可期收益率，Rf代表无风险利率，ISi表示该项资产的系统风险系数。能获得更大的收益。总的来说，这四家银行的回归结果基本符合各自CAPM模型的关键在于13系数的计算：IS值大于1，表示第i项资产的市场定位。的系统风险大于整个市场组合的风险，相应的就要求其回报率高于四、结语市场平均回报率；1

5、3值小于1情况则相反。上述实证分析表明，四大银行股的B系数估计值均大于0且二、数据的选取与处理通过了显著性检验，加之四大银行是银行业中的典型代表。因此，得1．样本股的选取。为使实证不过于繁琐，本文选取银行业中较具出结论：在样本时间内，CAPM模型在我国银行股市场是适用的，并代表性的四大银行在上证交易所上市的股票作为样本股，这四只股能在一定程度上解释我国银行股的表现；四大银行股的收益率与市票分别为中国银行(601988)、农业银行(601288)、工商银行场组合的收益率之间呈现线性的正相关关系。对于模型的使用情(601398)、建设银行(601939)，同时我们

6、采用周度数据来提高模型况，四个回归模型的拟合优度均未超过60％，R2值不是很理想，说的精度。明回归方程的解释力都不够。也就是说，还存在一些影响银行股收2．无风险利率的确定。由于目前我国利率尚未完全市场化，无法益率的其他因素，如政策变动、公司资产重组等。选择通常采用的国债利率做作为无风险利率。因此，本文以2013至综上所述，本文在一些方面证实了CAPM模型在我国银行股市2014年度三个月定期存款利率2．6％为无风险收益率。场的有效性。B值大于0表明银行股的个股收益率与其系统风险正3．市场指数的选择。鉴于我国股票市场有其特殊性，加之四大银相关，而这种风险收益关系符

7、合CAPM模型的要求；再者，多数银行行股均为上证A股股票，所以本文选取能够代表A股流通市场风股的B值不高，说明现今银行业总体上采取防御性的经营策略。但险程度的上证A股指数作为市场指数。同时，应该意识到该模型并不能完全适用于我国银行股市场，因为三、CAPM模型的回归分析与实证检验CAPM模型本身是一个理想模型，完全符合该模型假设条件的市场1．模型的回归。根据最小二乘法，建立实证模型估计式为：E(Ri)是不存在的，而我国金融市场发展不完善、不成熟，更为该模型的使=Rf+i+pi[E(Rm)一Rf]+￡i，其中d、B为待估参数，8为表示用增添了难度。残差，并设E(R

8、m)一Rf为解释变量X，E(Ri)一R