【深度分析】我武生物投资价值分析.pdf

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1、【深度分析】我武生物投资分析研究这公司是干啥的是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售的高科技生物制药企业。公司是国内过敏疾病领域脱敏专家，是国内唯一能够提供舌下含服脱敏药物的企业，粉尘螨滴剂毛利率高达96%，且公司布局了脱敏领域系列产品，在研产品中，尘螨合剂、黄花蒿粉滴剂等已进入临床试验阶段，户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已获药品注册申请受理。简单来讲，它是一家制药公司，主要治疗过敏性疾病的，用脱敏治疗方法，特点是生产的药可以舌下含服其他公司做不到这点。这公司有哪些产品两个产品：粉尘螨滴剂(畅迪)

2、、粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒(畅点)及相关产品14年收入2.36亿，当前市占占主营收入98.38%率70%+14年收入388万，占市占率忽主营收入1.62%略不计财务特点2015年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1.178亿，同比增11.87%；营业利润5791.6万元，同比增40.71%；归属于上市公司普股东净利润5133.4万，同比增30.49%。“粉尘螨滴剂”引领国内尘螨脱敏市场，2015年上半年营业收入稳步增长。“粉尘螨滴剂”(畅迪)作为公司核心产品，2015年上半年实现营业收入1.16亿，比上年

3、同期增长11.98%，毛利率高达到94.68%。个人点评：14年上半年营业收入同比增长20.12%，营业收入增速降低，传递不良信号，业务的增长是成长最基本的因素，在公司主打产品“粉尘螨滴剂”市占率达到70%的情况下，市占率继续提高的空间很小，营业收入的增长主要依赖行业的增长；此次营业收入增速略降主要原因是个别省份招标限价，降低了产品的销售价格，公司在个别省份采取弃标做法。公司净利润虽然实现了30.49%的增长，考虑到2014年上半年确认了部分上市费用和今年上半年财务费用中的利息增加，拿掉这两部分，2105年上

4、半年净利润为4258万，净利润同比增长8%，公司净利润的高速增长（30%）难以持续。这司有无竞争力目前国内提供尘螨脱敏治疗药物的公司仅有三家，仅我武一家提供舌下含服脱敏药物，另外两家的产品为皮下注射，可能引起严重不良反应。公司产品舌下含服具有安全性高、无创用药、操作简便、更适于儿童患者、不用低温贮运、便于携带等方面的优势。技术方面，公司在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台等方面已经构建了技术领先优势和技术标

5、准壁垒。目前国内尘螨脱敏治疗药物市场由“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”三个产品构成。从市场规模分析，从2012年起，公司的“粉尘螨滴剂”排名第一，市场份额达61.27%。2014年，公司竞争能力继续保持行业内前列水平，未发生重大变化。公司已获授权国内发明专利12项、国内实用新型专利1项、欧洲专利1项、美国专利1项和日本专利1项，正在申请国内发明专利2项。个人点评：1)粉尘螨滴剂是舌下脱敏独家疗法，竞争优势明显，市占率很高，一家独大但是其发展也无线接近了天花板。2)根据招股说明书，同行对

6、公司的主业虎视眈眈ALK公司于2006年向CFDA申请了“螨变应原舌下脱敏滴剂”的药物临床试验批件（受理号JXSL0600001），并于2012年向CFDA申请了“尘螨变应原舌下片”的药物临床试验批件（受理号JXSL1200075、JXSL1200076）。北京欧亚康桥商贸有限公司于2005年向CFDA申请了“屋尘螨/粉尘螨舌下喷剂”的药物临床试验批件（受理号JXSL0500020，JXSL0500021、JXSL0500022）。杭州泰格医药科技股份有限公司于2012年向CFDA申报“屋粉尘螨变应原舌下滴剂

7、”（受理号JXSS1200006、JXSS1200007）上市注册申请（很快）可以预见，公司产品“粉尘螨滴剂”的新药监测期已届满，竞争对手可以提出仿制药申请，未来的竞争格局将会发生变化，公司主打产品的市占率将会接受挑战。3）14年研发支出1300万元，占营业收入比例为5.4%，研发投入有待进一步提高。4）进口舌下滴剂短期内难以进入中国市场，最快的进口产品思达哈舌下滴剂尚等在临床研究中。在未来几年内，我武的护城河不会攻破。有没有市场空间随着社会工业化程度的提高和生存环境的复杂化，过敏性疾病的患病率也在持续上升，

8、其中过敏性鼻炎和过敏性哮喘为临床上的常见病、多发病。2008—2012年我国过敏性疾病用药总体市场复合增长速度为18.51%。2012年总体市场规模达到126.18亿元，同比增长17.72%。全球脱敏药物市场规模年平均增长率为8%，其中舌下脱敏药物为主要增长动力，年平均增长率16%，市场占有率从25%增长到47%，国内尘螨脱敏治疗药物增速在40%，但仅占有整个过敏性疾病用药市场的2.6%，市场空间很