第5章资本结构决策ppt课件.ppt

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1、第五章资本结构决策资本成本杠杆效应资本结构第一节资本成本一、资本成本的概念与意义二、资本成本的计算资本成本的概念与意义1、资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，体现为融资来源所要求的报酬率。广义的讲，企业筹集和使用任何资金，不论长、短期，都要付出代价。狭义的讲，资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，长期资金的成本也称为资本成本。资本成本有多种计量形式：在比较各种筹资方式中：使用个别资本成本（包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本）。在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本。在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本

2、。资本成本是企业筹资管理的一个重要概念，国际上视其为一项“财务指标”，对于企业的投融资管理、财务管理、经营管理都有重要作用。2、资本成本是选择筹资方式（个别资本成本率）、进行资本结构决策（综合资本成本率）和选择追加筹资方案（边际资本成本率）的依据。3、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。投资收益率高于资本成本率，经济才是合理的，国际上通常视为“最低、必要报酬率”。4、可以作为评价企业整个经营业绩的基准。企业的经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并与企业全部资本的成本率相比较，利润率高于成本率，则经营有利；反之，业绩不佳，要改善经营管理。资本成本的计算（一）个

3、别资本成本（各种筹资方式）是指使用各种资金的成本，包括长期借款资本成本、长期债券资本成本（债权资本成本）、优先股成本、普通股成本、留存收益成本（权益成本）。个别资本成本是企业用资费用和有效筹资额的比率，基本公式如下：其中：K——资本成本；D——用资费用额：企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，股利、利息；P——筹资额；f——筹资费用额：企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费、证券发行费等；F——筹资费用率：筹资费用额/筹资额=f/P。个别资本成本取决于三个因素：用资费用（主要因素↑）、筹资费用（↑）、筹资额（↓）。1、长期借款(Loan)资本成本长期借款资本成

4、本是指借款利息和筹资费用。一次还本、分期还息借款的成本：其中，KL——长期借款资本成本；IL——长期借款年利息；RL——长期借款利率；T——所得税率；L——长期借款筹资额（借款本金）；FL——长期借款筹资费用率。注：长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可忽略不计。例5.1某公司取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用年0.5%，企业所得税率40%。解：该项长期借款的资本成本方法简单，缺点在于没有考虑货币时间价值，结果不是十分精确。可以先用现金流量法计算长期借款的税前成本，再计算税后成本。2、长期债券（bond）资本成本发行债券的成本主要是

5、指债券利息和筹资费用。债券利息税前扣除，和长期借款相同；筹资费用较高，不可省略。按一次还本、分期付息的方式，长期债券资本成本公式：其中，Kb——债券资本成本；Ib——债券年利息；T——所得税率；B——债券筹资额；Fb——债券筹资费用率；Rb——债券利率。例5.2某公司发行面额为100万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率3%，公司所得税率40%。解：该债券的成本：若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。例5.3某公司发行面额为100万元的10年期债券，票面利率10%，发行费用率3%，发行价格为120万元，公司所得税率40%。例5.4某公司发行面额为100万元的10年期

6、债券，票面利率10%，发行费用率3%，发行价格为80万元，公司所得税率40%。3、优先股（preferredstocks）成本优先股成本取决于投资者对优先股收益的要求，优先股每期都有固定的股利支付，实际是一种永续年金，其成本为：其中，Kp——优先股资本成本；D——（Div，dividend，股利）固定股利；Po——优先股当前价格。注：永续年金4、普通股（commonstocks）成本普通股资本成本率就是普通股投资的必要报酬率，三种测算方法：股利折现模型、资本资产定价模型、债券投资报酬率加股票投资风险报酬率（1）股利折现模型：（一次支付现值）其中，Po——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费

7、用；Dt——普通股第t年的股利；Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则Kc例5.5某公司拟发行一批普通股，发行价12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。解：如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则例5.6公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。解：（2）资