新能源汽车行业动态跟踪点评：补贴政策落地，悲观预期已充分释放，优选龙头，积极配置

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1、新能源汽车行业动推荐（维持）新能源汽车行业动态跟踪点评态风险评级：中风险补贴政策落地，悲观预期已充分释放，优选龙头，积极配置点评2018年2月26日投资要点：补贴政策落地，有望迎来基本面+风险偏好共振；2018年2月13日，财政部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，市场期待已久的新能源汽车政策终落地，2018年补贴政策相较于黄秀瑜2017年版主要有以下几点变化：（1）整体提质是政策大导向；偏乘轻商；SAC执业证书编号：补贴标准细化。（2）过渡期：2018年2月12日至2018年6月11日为过渡

2、期；S0340512090001过渡期客车&乘用车补贴按照2017年标准的0.7倍执行，专用车按照0.4倍电话：0769-22119455执行。（3）非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达邮箱：hxy3@dgzq.com.cn到3万公里改为2万公里，有利于产业链企业现金流改善。（4）补贴标准方面，有升有降，对比过渡期补贴标准，预计250km以下乘用车+客车在研究助理过渡期存在抢装条件。政策面，利空短期出尽；基本面，电池等中游开黎江涛工率持续向上；有望迎来基本面+风险偏好共振。行S0340117110042悲观

3、情绪已充分释放，产业链进入价值配置区间；站在当前时点，1月新电话：0769-22119416业能源汽车数据亮眼，动力电池装机量1.32GWH，同比增长648%；此外，邮箱：lijiangtao@dgzq.com.cn研近期碳酸锂涨价也显示下游景气度高；2017年上半年新能源汽车产销基究数较低，通过以上对2018年新政策分析，预计过渡期客车+250km以下续航里程乘用车存在抢装。补贴政策在一次次低预期下终于落地，悲观预期充分释放，目前行业仍然有双积分等政策长期保驾护航，短期政策利空基本出尽。估值方面，根据wind一致预期，产业

4、链优质龙头2018年PE基本都在20~30X之间，而新能源汽车产销增速预期35%，考虑到高端化，电池出货量增速预计高于此（2017年电池出货量增速不及新能源车产量增速主要是结构调整所致，低端车型占比提升），锂电池产业链龙头进入价值配置区间。投资建议：降本提质背景下，优选龙头，积极配置；积极关注景气度高的钴及中游有望迎来“量升价稳”的电解液板块。钴：从2018年版政策来看，对能量密度要求持续提升，尤其是乘用车鼓励高续航、高能量密度车型，我们可以看到，对于2018年版补贴政策，专门针对≥160wh/kg电池系统能量密度设置1.

5、2倍补贴。可以见得，三元技术路线在高能量密度要求与证鼓励背景下得到进一步强化。2018年钴增量有限，安泰科预计钴放量要券到2019年，钴价格有望继续上扬；参考锂资源股价演绎路径，钴本轮周期或未完待续；钴开采与锂开采具有较好的可比属性，参考锂资源股价研走势，不管从绝对涨幅（碳酸锂价格涨幅约300%，钴价从2016年11月至究今涨幅约180%）还是产业景气周期跨度（锂价坚挺持续约2年，钴价现在报约1年）来看，钴本轮周期或未完待续。电解液：预计六氟磷酸锂价格下告跌空间有限，或大概率企稳。通过历史数据分析，电解液价格走势与六氟磷酸锂

6、大致一致而电解液公司毛利率基本稳定，预计价格因素导致电解液厂商业绩下降的边际作用弱化。提质降本诉求下，新能源汽车升级，尤其是乘用车单车度电上升，“量升价稳”逻辑下，电解液公司业绩有望迎来拐点。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。行业动态跟踪点评风险提示：新能源汽车产销不及预期；钴价、电解液等价格超预期下跌。重点公司盈利预测及评级epspe领域代码公司股价市值（亿元）评级2017E2018E2019E2017E2018E2019E正极600884

7、.SH杉杉股份0.710.851.0717.8425.2920.9316.74200.30推荐电解液300037.SZ新宙邦0.760.951.1320.2826.6821.3517.9576.97推荐电池设备300450.SZ先导智能1.332.283.2257.9043.4025.3617.98254.84推荐钴603799.SH华友钴业2.644.145.09113.9243.1827.5122.37675.18推荐钴300618.SZ寒锐钴业3.918.4811.40263.1167.2931.0523.08315.

8、73推荐隔膜300568.SZ星源材质0.671.061.7125.2037.3923.7014.7148.38推荐钴603993.SH洛阳钼业0.130.210.268.0259.8538.2331.331,621.69推荐资料来源：wind，东莞证券研究所（数据截止2018年2月25日