机械设备行业：布油站稳60美金，行业景气度实质性反转

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1、[Table_证券研究报告·行业研究·Industry1]机械设备[Table_Industry]机械设备[Table_Main]布油站稳60美元，行业景气度实质性反转[Table_Author]2018年01月27日增持(维持)证券分析师陈显帆执业证书编号：S0600515090001投资要点021-60199769布油60美元是油公司资本开支景气度的分水岭：以更为通用的布伦chenxf@dwzq.com.cn特原油期货结算价（简称“布油”）为基准，我们统计了2002年以来国研究助理倪正洋内“三桶油”的资本开

2、支与油价的关系。我们发现，在油价低于60美元nizhy@dwzq.com.cn的爬坡阶段，油公司资本开支缓慢上升，但总体处于低位；油价高于60美元，资本开支处于较为活跃的状态；当油价超过100美元，由于[Table_PicQuote]行业走势资本开支景气度已较高，其增速与油价涨跌关联度降低；而在油价下跌至60美元以下，油公司资本开支大幅降低。因此，我们认为，布油60美元是油服行业景气度的分水岭。油公司盈利能力和油价基本同步，油服、工程公司以及设备公司存在时滞。油价的上涨与油公司业绩改善基本同步，并促使油公司增加

3、资本开支；这将导致油服、工程公司的工作量提升，油公司提升工作量的决策到油服公司收入的变化约在油价上涨后2-3个季度得以体现；油服、工程公司的开工量提升带来设备需求，而由于各类设备存量不同，一般在油服、工程公司受益后0.5-2年，油服设备公司订单上升。60美元是油服全行业盈利的分水岭，均值70美元以上，行业盈利能力预计将强劲反弹。我们在油服、工程、设备板块中分别重点观察盈利能力较强的中海油服、海油工程、杰瑞股份的分季度数据与油价的关系。根据往年历史数据，当油价低于50美元，中海油服多处于亏[Table_Repor

4、t]相关研究损，海油工程与杰瑞股份盈利能力较弱；当油价50至60美元，各板块公司盈利能力显著提升；油价站上60美元，中海油服净利率突破1．逐步布局成长确定的先进制5%，海油工程盈利中枢上移，净利率中枢值突破15%；而当油价达造板块和油服板块到70美元以上，中海油服与海油工程净利率中枢已经达到20%，杰-20180121瑞股份则达到25%左右的净利率。因此，我们判断，布油60美元是2．海油工程：高盈利能力的油油服全行业盈利的分水岭，尤其对于海油工程盈利能力改善最大；均服龙头，2018年有望实现业值70美元以上，行业

5、盈利能力预计将强劲反弹，中海油服和杰瑞股绩反转-20180120份净利润预计将强势提升。3．东吴机械周报：建议积极配油服行业整体PB值处于低谷，安全边际较强。2017年国营企业整置油服龙头标的-20180114体亏损，整体法PE-6倍；民营企业由于多数处于微利状态，20174．东吴机械周报：Q1重点推荐年PE倍数，整体法PE283倍。就PB倍数来看，国企、民企2017工程机械、半导体锂电设备、年底分别仅1.76、2.6倍，皆处于历史底部，投资安全边际较强。在油服-20180107油价回暖的背景下，我们认为，油服

6、公司订单量与毛利率均有较大提升空间，业绩或将进入上升通道，盈利能力较强的企业估值将较快重回合理水平，盈利弹性较大。投资建议：我们预计，布油2018年中枢值会站上60美元。目前时点重点推荐【海油工程】：历史盈利能力优秀；看好中海油资本开支提升给公司带来显著影响；PB处于板块最低，以及公司历史底部；扩充产品线，海外市场大举扩张。此外建议关注【杰瑞股份】、【中海油服】。港股建议关注【安东油田服务】、【宏华集团】、【海隆控股】，海工板块建议关注【振华重工】、【中集集团】、【中国船舶】。风险提示：油价复苏低于预期；行业

7、竞争格局加剧；油服公司盈利能力改善低于预期。1/27东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业深度报告Yemei]目录1.以布伦特原油期货连续结算价作为油价指标..............................................41.1.布伦特原油期货价格是更为普遍应用的油价标准........................................41.2.库欣地区存量对WTI价格影响显著...................................

8、...........................52.布油60美元是油服行业投资景气度的分水岭............................................62.1.以油公司实际资本开支作为衡量行业投资景气度的标准............................62.2.布油60美元是油公司资本开支景气度分水岭...........