餐饮旅游行业：酒店提价的供给端压力分析，写字楼改造

《餐饮旅游行业：酒店提价的供给端压力分析，写字楼改造》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业研究餐饮旅游证券研究报告2018年02月12日行餐饮旅游业深度研行业评级推荐究酒店提价的供给端压力分析：写字楼改造报评级变动维持告事项华创证券研究所酒店行业经历一年复苏，入住率基数提高，参考北美市场经验，平均房价提证券分析师：王薇娜升将长期成为RevPAR增长的主要驱动因素。酒店行业具有强顺周期性，而执业编号：S0360517040002有限服务型酒店规模增长不依赖新增固定资产建设，可由其他存量物业转换电话：010-66500993邮箱：wangweina@hcyjs.com而来。在可能转化为酒店的其他物业形态当中，写字楼是比较受重视的一种

2、，因为物业框架结构接近，相对容易改造，改建周期一般为6~9个月。近几年推荐公司及评级一二线城市出现部分写字楼空置，而酒店相对于写字楼而言，对核心区位的公司名称及代码评级首旅酒店600258推荐要求不高，将空置的写字楼改造为高景气度的中端酒店，对业主而言是一个锦江股份600754推荐备选考虑。行业表现对比图(近12个月)主要观点2017-02-13～2018-02-0928%1.高空置率及盈利差异促使写字楼向酒店转型15%由于供需失衡，我国大部分二线城市甲级写字楼空置率已达到30%以上；而2%对物业条件要求与写字楼类似的中端酒店日趋繁荣，入住率持

3、续增加，双方-12%市场差异必然驱动低出租率、盈利困难的写字楼向中端酒店转型。17/0217/0417/0617/0817/1017/12沪深300休闲服务以成都、杭州、天津等城市采样数据为基础测算得到：理想经营条件下，单位面积的中端酒店的盈利能力约为写字楼的1.3倍左右；考虑2000万左右的相关研究报告资本投入，出租率60%以下的写字楼物业改造为酒店即可获得更高盈利。《华创社服周报：中国国旅站上千亿市值》2018-02-052.“写改酒”对中端酒店供给侧的影响《餐饮业2017年综述：一升两降，存量受益》2018-02-07受物业条件、所处区位

4、等条件限制，假设当前甲级写字楼空置面积中，50%《华创社服周报：峨眉山A年报符合预期，看好可转化为中端酒店，以每间客房（含公摊）的建筑面积为45㎡的标准测算，优质白马超跌反弹》2018-02-11可改造写字楼物业占存量中端连锁+三星酒店的比例不超过20%，参考16/17年中端酒店供给增速，可转换写字楼存量对供给端影响较小。传统写字楼业主缺乏酒店运营管理经验，转型时更倾向寻求与品牌方的合作，新增供应将促进酒店市场进一步向龙头集中。3.投资建议看好行业集中度加强及长期提价空间，持续推荐首旅酒店、锦江股份。考虑淡季改造及CRS预订率提高，我们调整首旅

5、酒店2017~2019年归母净利润预测为6.23/9.02/12.03亿元，EPS0.76/1.11/1.47元（原0.83/1.08/1.35元），当前市值对应38/26/20倍PE；锦江股份归母净利润为9.0/10.21/11.3亿元，EPS为0.94/1.07/1.18元，当前市值对应35/31/28倍PE；均维持“推荐”评级。4.风险提示商旅需求低于预期，酒店行业增速低于预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业深度研究报告目录一、酒店行业现状...................

6、.............................................................................................................................5（一）所处周期现状：17年强势复苏，由OCC驱动转向ADR驱动.............................................................51、华住酒店..................................................

7、............................................................................................52、如家酒店..............................................................................................................................................63、锦江股份...........................

8、...........................................................................