建筑行业2017业绩前瞻：“ppp”或存预期差，装饰、专业工程边际改善

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1、Table_BaseInfokanTable_Title2018年01月16日行业深度分析建筑证券研究报告2017业绩前瞻—“PPP”或存预期差，投资评级领先大市-A装饰、专业工程边际改善维持评级Table_FirstStock■全年延续3季度增长态势，园林板块高增企业集中：截至2018年1首选股票目标价评级601668中国建筑12.00买入-A月10日，建筑装饰板块124家企业已有45家发布预告，发布比例36.3%，601800中国交建20.20买入-A其中36家企业业绩呈增长态势（占发布比例80%），21家企业增幅30%600502

2、安徽水利11.80买入-A以上（占发布比例33.3%），基本延续三季度88%的企业业绩增长的态300355蒙草生态20.50买入-A603359东珠景观55.50买入-A势。从细分板块分析，园林工程板块已发布预告企业中高增比例最大，600496精工钢构6.05增持-A8家已预告企业中5家业绩增长30%以上；装修装饰业绩发布比例最高，002081金螳螂14.80买入-A25家公司已有16家发布业绩预告，其中11家预增，4家平稳，1家亏Table_Chart行业表现损。建筑沪深300■预计2017行业正增长，重点标的高增可期。结合建筑行业细

3、分板块24%20%近5个季度业绩表现、2017年前三季度业绩表现、业绩预告情况和上16%12%市公司在手订单情况分析，我们预计建筑行业2017年整体业绩增速在8%4%10%以上，其中园林工程、专业工程、装修装饰、基础建设和房屋建设0%-4%2017-012017-052017-095个二级子行业业绩增速依次在>50%、10%-20%、10%-20%、10%-15%资料来源：Wind资讯和5%-10%区间。就安信重点跟踪的24个标的来看，我们预计业绩翻倍的有4只，业绩在50%~100%区间的6家，业绩在0%~50%区间的有%1M3M12M

4、相对收益5.815.22-17.1712家。绝对收益11.9413.1910.12■建筑业有较强韧性，关注估值修复投资机会。2017年以来PPP监管金嘉欣分析师政策持续出台、资金利率水平不断抬升以及进入2018年以来有关金融SAC执业证书编号：S1450517030004机构对PPP项目停贷的相关报道，使得市场对建筑行业偏悲观预期一jinjx@essence.com.cn苏多永分析师再发酵，2017年3季度以来建筑行业各细分板块均呈现较大幅度回调。SAC执业证书编号：S1450517030005sudy@essence.com.cn我们

5、认为我国建筑业依然有较强的韧性和发展潜力，在年初信贷相对021-35082325宽松的背景下，预计一、二季度基建和房地产投资仍将保持相对快速；相关报告同时，从PMI指标，企业新签合同、建筑业各细分行业业绩预告等综持续推荐建筑行业估值修复投资价值合因素看，建筑行业仍处于较高景气状态；从行业近5个季度业绩表2018-01-14建议关注低估值建筑股投资机会现，建筑行业各细分板块营业收入及净利润逐季爬坡加速，上市公司2018-01-07市占率持续提升，资源向龙头优势企业集中，行业龙头的估值优势不展望2018：关注业绩的确定性及美丽中国、交通强国

6、等2018-01-01断显现，当前时点，我们建议适当关注建筑板块估值已从“折价”向负重前行，建设美丽中国、交通强国及“溢价”转换的现实，在当前市场风格下，低估值、稳健增长的建筑“一带一路”前景广阔2017-12-29企业或面临估值修复投资机会。建议关注中国建筑、中国交建、葛洲中央经济工作会议召开，地方政府债务管理、支持民营企业再获重视坝等。2017-12-24■“PPP”路径下企业或许会出现业绩兑现差。我们根据上市公司业绩预告，在手订单以及近5个季度业绩变化情况，预计园林工程、基础建设板块2017年年报业绩增速分别在50%以上和10%~

7、20%，上述两板块业绩保持稳健增长的主要因素是受益PPP的推动，目前市场对PPP政策规范、利率资金成本高企以及项目贷款放缓等因素担忧，对PPP本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。尤其园林板块相对谨慎，我们认为自2017年PPP规范以来，在手PPP项目入库率较高的上市公司并未出现大规模淘汰出库情况，PPP订单持有率较高的上市公司在手项目履约情况有可能并无市场预期那么悲观，从而出现业绩兑现的较大的预期差，关注园林板块龙头蒙草生态、东方园林以及有望受益国家政策红利的东珠景观和地方发展红利的海南润泽。■专业工程、装修装

8、饰业绩边际改善，政策红利促增长。2017年Q1和2017年Q2专业工程、装修装饰板块均迎来板块业绩拐点，专业工程板块主要受益于建筑工业化、“一带一路”推进等政策红利，钢结构、国际工程等专业工程领域迎来发展契