银行业：金融去杠杆2.0，任重道远

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1、行业报告

2、行业专题研究银行证券研究报告2018年01月05日投资评级金融去杠杆2.0，任重道远行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市金融去杠杆，任重道远作者我们认为，资管新规象征着我们金融监管正式进入到一委一行三会框架的新廖志明分析师阶段，金融业进入到了统一协调监管的新时代。17年底的中央经济工作会SAC执业证书编号：S1110517070001议定调，防范化解风险特别是金融风险位列今后三年三大攻坚战之。我们认liaozhiming@tfzq.com为，金融去杠杆不是结束，而是开始。2018年是今后三年的开局之年，预林瑾璐分析师计会更严，

3、去杠杆尤其是金融去杠杆将进一步推进。SAC执业证书编号：S1110517090002linjinlu@tfzq.com金融去杠杆任重道远。过去三五年，在利差驱动之下，商业银行通过同业存款、同业存单等短久期去对接期限3-5年的资产，期限错配情况严重。行业走势图我们预计商业银行当前同业负债（含同业存单）规模仍然超过30万亿元，银行沪深300处于历史高位。截至2017年11月末，银行业对非银的债权仍高达28.2万25%亿元，尚未见到明显下降。21%17%NCD发行上限明确，金融去杠杆进一步推进13%9%我们认为，测算公式明确了各行年度可发行同业存单计

4、划的上限，以控制同5%业存单发行为着力点推动银行降低对同业负债的依赖，进而推进金融去杠1%杆。额度测算公式与此前央行对资产规模5000亿以上的银行将同业存单纳-3%2017-012017-052017-09入同业负债进行考核之思路一脉相承，体现了管控同业负债规模的思路。资料来源：贝格数据以3Q17数据进行测算，整体影响不大，多数银行已备案的18年发行计划低于测算公式测算的上限，无需调整发行计划。部分同业负债占比高的中小相关报告行可能被迫降低同业存单发行规模，面临较大的负债压力。1《银行-行业点评:NCD发行上限明确，金融去杠杆进一步推进》明确债

5、券交易杠杆，短期或影响债市2018-01-04银发【302】号文对银行自营、非银自营、保险自营、基金、私募产品的杠2《银行-行业研究周报:临时存准率下杆提出明确要求，分别是80%、120%、20%（占总资产）、40%（货币20%，调催化，开年配大行》2018-01-02封闭100%）、100%，规范债券交易杠杆，防范债市风险。3《银行-行业专题研究:同存利率持续走高、未来走势及影响，我们怎么看？》整体而言，债市杠杆或仍处于高位。债券市场通过债券质押回购加杠杆较为2018-01-01普遍，从待购回债券余额来看，2017年12月末余额达6.2万亿，为

6、历史最高；债市降杠杆压力不小。部分中小行或券商债券整改过程中，或需要卖出债券以降低交易杠杆，或使债市有一定的调整压力。投资建议：强监管让部分中小行业绩承压，开年配大行强监管及较高利率之下，我们预计不少股份行及城商行规模增长放缓，净息差仍承压，业绩或存在一定的不确定性。但宁波、招行等业绩改善趋势明确。紧抱四大行。四大行负债成本低且稳定，受益于市场利率上升，业绩改善趋势确定。开年配大行，首推农行。风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；市场利率超预期上升导致中小行业绩恶化；监管超预期导致市场情绪恶化。。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元

7、)P/E代码名称2018-01-0评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E4000001.SZ平安银行13.25买入1.321.351.471.6910.049.819.017.84601009.SH南京银行7.85增持1.361.151.341.595.776.835.864.94601288.SH农业银行3.87买入0.570.590.670.766.796.565.785.09资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业专题研究内容目录1

9、.金融去杠杆2.0，任重道远.........................................................................................................31.1.统一监管新时代，金融去杠杆2.0............................................................................................31.2.金融防风险，任重道远.............................

10、....................................................................