交通运输行业跟踪报告：周期滚滚，供应链和集运弹性可期

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1、证交通运输行业跟踪报告券研究周期滚滚，供应链和集运弹性可期报告/行2017年9月11日强于大市（维持）业投资要点研究/进口煤炭减少和补库存推动大秦线运量维持高位,铁路混改利好估值提升。中信证券研究部前8个月大秦线运量增长34.3%主要得益于煤炭供给侧改革下产能向腹地交所在的“三西”地区集中。迎峰度夏以来电厂耗煤量快速攀升，目前6大吴彦丰通发电集团电煤库存仅15天处于历史同期较低水平，近期煤炭进口量大幅下电话：021-20262107运降，我们预计在环保监管趋严背景下，未来内贸煤的替代作用将推动

2、北煤南运货量增加，大秦线运量有望在高位维持。下半年央企混改有望加速，邮件：wuyanfeng@citics.com输行铁路或是重点领域，这有利于板块估值提升，大秦铁路配置价值较强。执业证书编号：S1010515110005业秦港盈利倍增，港股估值优势明显。大秦线货运量回升推动秦皇岛港吞吐刘正量和煤炭库存快速反弹带动了秦港股份2017H1收入+42%，净利润电话：021-20262119+349%，下水煤炭市占率也由2016年最低点时的26%回升至的31%左右。邮件：zhengliu@citic

3、s.com上半年秦港煤炭吨费率已恢复至20.9元，我们预计2017年秦港煤炭运量有望恢复到2015年2.2亿吨左右的水平，业绩或有2倍以上恢复性增长，执业证书编号：S1010511080004目前港股2017年PE仅11倍，远低于A股49倍估值，估值具备优势。增值税率结构调整催化大宗供应链，推荐象屿建发瑞茂通。近期国务院要相对指数表现求进一步优化税率结构，年内增值税率可能由四档简并至三档，我们认为目前适用农产品13%增值税率可能并入11%一档，测算这将增厚象屿和建上证综指交通运输15%发等大型

4、供应链公司利润上千万元，未来北粮南运量能释放后弹性进一步13%增大，象屿股份业绩有望超市场预期。主营煤炭供应链的瑞茂通短期受益11%9%于煤价大幅上涨，中期将利用自身规模优势、资金优势和电商平台基础通7%过整合中小贸易商、物流节点快速提升市场份额剑指煤炭供应链整合者。5%集运旺季有弹性淡季宜布局，2018Q2后供需有望显著改善。根据Clarkson3%1%预测，我们计算运量/平均实际运力指数反映Q3供需形势将进一步转好，9-1%月初运价回落与部分地区环保督查加强后出货速度放缓、大型会议较多有1

5、60912161212170312170612关，未来事件性因素消除后装载率有望重回满载，预计9月中下旬将迎来资料来源：中信数量化投资分析系统下一个涨价时间窗口。11月是集运传统淡季，若股价随运价回落将是较好的布局时点，展望明年，2018Q2后随着需求回暖和闲置运力触底行业供需行业表征指标形势有望显著改善，运价有望再上一个台阶，随着未来产能利用率提高运行业表征指标指标走向价和盈利弹性将逐步发挥。集运仍处于供需边际改善和行业集中度提升的轨道上，我们对行业中期向好趋势的判断不变。行业景气趋势→风险

6、因素：基建投资大幅下滑、应收账款坏账、海外经营等风险。行业利润增长率→投资策略：大秦铁路和秦港股份受益煤炭产业链复苏实现量价齐升，央企行业估值水平19（PE）混改提速有望提升板块估值。大宗价格反弹推动中游供应链行业贸易活跃行业投资评级强于大市度提升、业务量快速扩张以及盈利弹性释放。集运短期看旺季运价弹性中期看供需显著改善后盈利再上台阶。推荐大秦铁路（601006）、象屿股份（600057）、建发股份（600153）和港股中远海控（01919.HK）相关研究1.交通运输/互联网物流行业周报（20

7、17重点公司盈利预测、估值及投资评级年8月27日-9月3日）—大秦上机超股价EPS（元）PE（倍）简称PB评级预期，美线提价承压.....(2017-09-04)（元）20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E2.交通运输/互联网物流行业周报（2017大秦铁路8.840.480.910.860.78181010111.4买入年8月21日-8月27日）—中报密集象屿股份10.680.360.660.921.2230161292.0买入披露期，分化中择优.....(

8、2017-08-28)建发股份12.121.011.331.391.51129981.5买入3.交通运输行业快递子行业2017年中报中远海控4.97-0.970.410.50.54N/A10882.2增持总结—分化中前行，差异中择优瑞茂通14.090.520.690.851.0527201713增持2.92.....................................(2017-08-28)秦港股份2.810.070.210.200.23321112101.1增持9资料来源：Wind