汽车及汽车零部件行业：重卡股本轮业绩行情远未结束

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1、行业深度

2、汽车证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入汽车及汽车零部件行业前次评级买入报告日期2017-08-28重卡股本轮业绩行情远未结束Table_Summary趋势的判断对于股票投资尤为重要，重卡销量有望继续超预期Table_Chart相对市场表现年初以来市场普遍对重卡行业高增长的持续性有所担忧，市场预期全年汽车沪深300销量增速5-10%，2季度以后增速将快速下行；而今年1-7月我国重卡累计13%销售67.4万辆，同比增长73.1%，远超市场预期，尤其是4、5月销量同比7%增速分别为

3、51.5%、50.7%，与3月份的53.4%差异不大，且5-7月份同比1%增速上行，6、7月份分别为64.4%、81.4%。周期股趋势的判断尤为重要，-5%本轮重卡持续性远超预期的原因是随着经济总量的增长与治超标准的调整，2016-082016-122017-042017-0809-11年形成的过剩保有量目前供给已经出清；8月份重卡行业订单依然维持了较高的增长，在年销量即将创历史新高的同时，库存处于历史最低的水平，Table_Author分析师：张乐S0260512030010仅相当于历史高点的40%左右，我们认为行业的

4、高景气趋势并未改变。021-60750618估值反映当前股价未被透支，业绩不断超预期下重卡股或迎戴维斯双击gfzhangle@gf.com.cn分析师：闫俊刚S0260516010001重卡股股价尽管已有上涨，但估值最反映市场预期是否过高，从估值来看021-60750621股价仍有极大提升空间：1）纵向来看，中国重汽、威孚高科、潍柴动力10年yanjungang@gf.com.cn下半年至11年上半年最高股价对应10年业绩的PE估值分别20.9、21.1、分析师：唐晢S026051609000316.6倍；2）目前A股

5、汽车整车、零部件行业PETTM估值分别为14.0、28.5021-60750621倍；3）相较国外重卡股亦有估值优势，目前康明斯PE估值在17倍左右。abigale.tang@aliyun.com从历史上看汽车股的PB和ROE的波动方向从长期看基本是同步关系，汽车股股价主要反映当下的景气度。我们认为，市场对于重卡股业绩的预期并不充分，个股仍有较大的超预期可能，随着相关重卡股3季报、年报业绩继Table_Report相关研究：续超预期，重卡股或迎来戴维斯双击，本轮重卡股业绩行情将会继续发酵，类汽车及汽车零部件行业：重201

6、7-06-26似于10年中至11上半年威孚高科区间最大涨幅约286%的大涨行情。卡股的业绩行情或渐行渐近2017年中期投资策略：重视2017-06-25从长期看，重卡行业、重卡股依然有不少看点行业所处阶段，择股兼顾业我们认为，重卡行业未来有不少看点：1）09、10年“四万亿”对行业造绩与估值成的保有量透支已基本出清，供求关系已经大大改善；2）与国外高端产品相超载超限认定标准统一，汽2016-08-21比，我国重卡产品售价仅相当于其30%左右，有较大提升空间；3）治超新规车行业蓝筹再添利好下，重卡高端化、功率升级的趋势将

7、更加明显；4）行业未来集中度有望继续中国重汽（000951.SZ）：2016-08-14提升。同时，考虑到国内重卡用户对品牌的认知度提高，产品中高端化有助于富有弹性的重卡股逐渐提升重卡企业特别是龙头车企的盈利水平。投资建议今年以来重卡行业持续高增长，且当前行业趋势未发生变化。重卡股的较Table_Contacter联系人：刘智琪021-60750604低估值为股价提供了足够的安全边际与潜在空间，而市场对重卡股业绩预期liuzhiqi@gf.com.cn仍不充分，或使3季报、年报业绩超预期成为本轮业绩行情持续进行的催化联

8、系人：李爽剂。我们推荐中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份。fzlishuang@gf.com.cn风险提示宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；行业政策不符预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21行业深度

9、汽车目录索引趋势的判断对于股票投资尤为重要，重卡销量有望继续超预期.........................................4重卡行业持续高增长超市场预期......................................................

10、..........................4行业当前趋势未变，月度销量或继续超预期..............................................................7估值反映的股价未被透支，业绩不断超预期下重卡股或迎戴维斯双击....................