股权分置改革、会计稳健性与资本成本

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1、股权分置改革、会计稳健性与资本成本南京窜计鲍学报：年第s期股权分置改革、会计稳健性与资本成本陈爱华(厦门国家会计学院教研中心，福建厦门361005)[摘要]以我国股权分置改革为背景，采用2000--2011年沪深A股上市公司作为研究样本，对会计稳健性与资本成本之间的关系进行研究，结果表明：会计稳健性程度越高的企业权益资本成本和债务资本成本越小；股权分置改革后会计稳健性与债务资本成本间的负相关关系显著增强，股权分置改革前后会计稳健性与权益资本成本之间的负相关关系没有显著变化。[关键词]股权分置改革；会计稳健性；

2、权益资产成本；债务资本成本；上市公司；会计信息质量；公司治理[中图分类号]F230[文献标识码]A[文章编号]1672—8750(2015)03—0072—09Watts和Zimmerman于1986年提出了契约理论关于会计职能的三大假说：红利计划假说、债务契约假说和政治成本假说J。管理层的薪酬(包括股票期权)、职业经理人市场的地位声誉等均和公司绩有着直接联系，而公司业绩一般是通过会计信息体现的，相对于外部权益投资者而言，公司管理层拥有信息优势，于是就出现了逆向选择和道德风险问题，理性的权益投资者会意识到这种

3、风险，因而会根据会计信息的质量水平要求相匹配的风险溢价。同样，债务契约假说中的会计职能也包括持续的会计信息，债务合约是以会计信息为基础的，也就要求这些会计信息的来源符合会计准则要求，但是会计准则又给管理层留下了一定程度自由选择的空间，会计信息质量的高低将直接影响贷款人的风险，因而贷款人会通过贷款利率要求恰当的回报。作为会计信息质量的重要特征之一，会计稳健性通过对及时确认损失和延迟确认收益，能够在较大程度上缓解信息不对称，进而影响权益资本投资者和债务资本投资者的资源分配。股权分置改革是我国证券市场上的里程碑，快

4、速发展的机构投资者已成为证券市场上的中坚力量。机构投资者拥有专业的智囊和雄厚的资本实力，那么他们能否发挥好良好的监督作用并为公司提供更好的信息环境?股权分置改革后，随着“全流通时代”的到来，企业整体的信息环境能否得到改善?会计稳健性对资本成本的影响在股权分置改革前后是否发生显著变化?本文尝试通过考察会计稳健性对资本成本的影响在企业股权分置改革前后是否有明显的变化来回答以上问题。一、文献回顾(一)关于会计稳健性经济后果的文献回顾关于会计稳健性对债务资本成本、权益资本成本的影响，国内外学者取得了丰富的研究成果。在

5、会计稳健性与债务资本成本的关系方面，Ahmed等人的研究发现会计稳健性能够有效地缓解股东与债权人之间股利政策冲突，而且稳健性可以降低债务成本_2J。Bauwhede检验了条件稳健性和非条件稳健性对企业信用评级的影响及其对债务成本影响，发现条件稳健性越高的企业信用评级越高，债务成本越低，而非条件稳健性越高的企业信用评价越低，债务成本越高]。ZhangJieying研究[收稿日期]2014—10—17[基金项目]教育部人文社科基金项目(13YJC630019)；福建省社科规划项目(2013B057)[作者简介]陈

6、爱华(1985一)，男，湖北黄冈人，厦门国家会计学院教研中心讲师，博士，主要研究方向为公司治理与资本市场。·72·陈爱华：股权分置改革、会计稳健性与资本成本了会计稳健性对贷款人和借款人缔约前后利益的影响，发现借款人越稳健，其违反融资契约的可能性越大，贷款人会因为及时收到借款人的违约风险信号而受益；借款人越稳健，贷款人在缔约前越会提供一个较低水平的初始借款利率J。Lixi的研究发现，在财务报告体系稳健的国家，公司会计稳健性程度越高，债务资本成本越低，而且这种负向关系在好的信息环境下会减弱，他还发现，只有在债权人

7、保护程度高的国家，会计稳健性和债务资本成本之间的负向关系才存在。值得说明的是，虽然债务评级和债务平均到期收益率是最为主要的两种债务成本核算方法，但由于我国缺乏诸如穆迪公司、标准普尔公司这样的权威评级机构，而且债券到期收益率、债券收益率差价等方法也不具备使用条件(原因在于我国公开发行债券的上市公司数量不多，同时我国证券监督机构并未要求上市公司披露详细的各类负债利息)，因此，本文主要借鉴Pittman和Fortin的做法J，使用“(费用化利息+资本化利息)／长短期债务均值”衡量债务资本成本。在会计稳健性与权益资本

8、成本方面，LiXi的研究发现，上市公司所在国家的财务报告系统越稳健，权益资本成本越会显著降低，这种负向关系在高信息环境下会减弱，同时他还发现在股东保护薄弱的国家，这种负向关系会加强。Artiach和Clarkson发现公司层面会计稳健性与权益资本成本负相关，但是在高信息环境下这种负向关系会减弱J。然而，也有学者持有不同观点，Francis等人采用事前测量法衡量权益资本成本检验了盈余属性(包括应计质量