收益表现风格分析在我国证券投资基金业绩评价中的运用

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1、收益表现风格分析在我国证券投资基金业绩评价中的运用研究作者：刘乐荣性别：男单位：上海财经大学会计学院02级硕士研究生专业：财务管理联系地址：上海财经大学02级硕士研究生（十）班302#邮编：200083联系电话：寝室：02165165845（5-207室）手机：13512113164E-mail:liulerong@163.com收益表现风格分析在我国证券投资基金业绩评价中的运用研究1.我国证券投资基金的发展及业绩评价的作用21.1我国证券投资基金的发展21.2证券投资基金业绩评价的作用22.基金业绩评价国内外研究总述32.1基金业绩评价的传统方法32.2基金业绩评价

2、现代方法53收益表现风格分析方法的介绍53.1基金收益表现风格分析模型63.2收益表现风格分析模型运用注意事项:83.3收益表现风格分析方法的作用94.收益表现风格分析方法在我国证券投资基金业绩评价的运用的实证研究94.1研究样本及数据来源94.2研究方法104.3实证研究115.研究结论与政策建议205.1研究结论及分析205.2政策建议21收益表现分格分析在我国证券投资基金业绩评价中的运用研究摘要：我国证券投资基金是伴随着我国证券市场的发展而发展起来的，对证券投资基金的业绩评价对投资者、基金管理公司、监管者都有着很重要的意义。目前我国用于评价基金业绩的方法都有个共

3、同的不足之处那就是没有考虑到基金风格对基金业绩的影响。而国外研究表明基金的风格对基金的业绩的贡献达到90%以上，而由夏普提出收益表现风格分析只需要较少的数据就可以对基金的风格特征进行及时准确的研究。本文用收益表现风格分析对20只封闭式基金和六只开放式基金的风格进行了研究，结果表明这些样本基金的收益表现风格几乎都是一样的—大盘价值。关键词：收益表现风格分析基准组合敏感系数区域分布图1.我国证券投资基金的发展及业绩评价的作用1.1我国证券投资基金的发展中国的证券投资基金初创于20世纪90年代初期,经过十多年的发展,我国证券投资基金取得了长足的进步，基金规模不断扩大，品种日

4、益丰富，成为我国证券市场中举足轻重的机构投资者。截至2004年4月底,我国共有基金管理公司38家,其中合资基金管理公司10家,管理规模合计2512.73亿(其中封闭式基金817亿,开放式基金1695.73亿)。证券投资基金在稳定市场、倡导理性投资等方面发挥着越来越重要的作用。证券投资基金的发展大大改变了我国证券市场中投资者结构不合理的局面，促使了我国证券市场的发展。证券投资基金在我国金融业乃至整个国民经济的发展中有着不可估量的影响和作用。我国证券投资基金的发展大致可以分为四个阶段：第一阶段从1992年到1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布这段时间的基金都

5、被统称为老基金。老基金的出现,体现出基金这种金融品种的市场吸引力和广大市场需求,但由于这批基金的产生有很强的自发性,同时又限于当时的历史条件存在着参差不齐、良莠并存的情况。第二阶段从1997年11月14日,经国务院批准,第一个规范证券投资基金的法规文件----《证券投资基金管理暂行办法》发布到2001年9月第一次开放式基金的发行—华安创新。这段时间一大批新基金管理公司设立和发展如南方、国泰、华夏、华安，同时对97年之前的老基金改制又催生了第二批基金公司：易方达、银华、融通、宝盈、长城、中融等公司于2001年、2002年相继成立。第二阶段开放式基金的推出。2000年10

6、月，中国证监会颁布了《开放式证券投资基金试点办法》，为开放式基金在我国的设立提供了法律保障。2001年9月，华安创新基金作为我国首只开放式基金正式发行。此后，开放式基金成为新设立基金中的主角。开放式基金的推出，丰富了我国证券投资基金的品种，为我国证券投资基金带来了新的投资理念，大大的推动了我国证券投资基金的发展。第四阶段《证券投资基金法》的实施。2003年10月28日获得通过，并在2004年6月1日开始实施。《证券投资基金法》的实施必将对我我国今后的证券投资基金的发展产生深远的影响。1.2证券投资基金业绩评价的作用证券投资基金业绩评价是我国证券投资基金发展的一个重要的

7、环节无论是对投资者和基金管理公司和基金管理公司，还是市场监管部门都具有非常重要的意义。对投资者来说，通过对基金的业绩的评价，可以获得基金投资运作的准确的信息，从而能够及时地调整自身投资策略，做出正确的投资选择，同时也可以防止信息不对称而产生的逆向选择，对基金业的发展形成成良好的外部激励和约束机制，并保护投资者的利益。对于基金管理公司而言，基金的业绩评价也有助于抑制经理人和管理人的道德风险，基金公司可以通过基金经理人的业绩评价来衡量其经营能力，从而制订正确的薪酬计划。这样就可以产生较为充分的内部激励机制，使经理人的选择和解聘市场化，保护投资人的利益。对