华北制药——年报符合预期,季报低于预期

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1、华北制药——年报符合预期,季报低于预期1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_Title2013年04月23日华北制药（600812.SH）Table_Summary年报符合预期，季报低于预期■2012年业绩符合预期：全年实现营业收入111.26亿元，同比减少9.19%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.12亿元，比2011年-4.15亿元的亏损额减少22.44%，归属于上市公司股东的净利润为0.18亿元，同比下滑87%。折合EPS为0.016元，201

2、2年业绩基本符合我们的预期。■2013年一季度表观扭亏，低于我们的预期：2013年一季度营业收入33.56亿元，同比增长30.2%，营业利润-0.38亿元，比2012年-0.26亿元亏损增加0.12亿元，我们预期折旧摊销增加约2000多万元，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，主要由于收到政府研发及项目补贴等非经常性收益0.45亿元，行业供应面收缩还不明显，新一轮基药招标还未开始，公司主要产品价格回归慢于我们预期，导致主业仍然亏损。■2013年度仍然值得期待：制剂收入占比提高，药品价格已经触底，20

3、13年公司制剂占比将提升至60%，基药招标价格已经降无可降。重点品种仍有增长空间，原料药价格企稳回升，在研产品进展顺利，培养基级别重组白蛋白力争年内实现销售。■盈利预测与投资评级：考虑到新一轮基药招标晚于我们的预期，抗生素行业供应面收缩低于我们的预期，新版GMP带来系列效应将逐步显现，我们下调公司2013-2015年盈利预测为0.16、0.28与0.43元（原预测2013与2014年为0.25、0.50元），下调公司投资评级为增持-A，土地收储后未来会有较多现金补贴，公司净资产与市值几乎持平，我们仍然维

4、持12个月目标价7.5元。■风险提示：青类产品价格提升小于预期；头孢类产品竞争态势恶化；制剂增速低于预期。Table_Excel1摘要(百万元)201120122013E2014E2015E营业收入12,136.711,125.714,687.918,076.721,241.5净利润124.817.8215.4380.9593.1每股收益(元)0.090.010.160.280.43每股净资产(元)0.832.953.113.393.82盈利和估值201120122013E2014E2015E市盈率(倍

5、)76.1533.744.124.916.0市净率(倍)8.32.32.22.01.8净利润率1.0%0.2%1.5%2.1%2.8%净资产收益率10.7%0.3%5.5%8.8%12.1%股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIC-3.0%-0.7%3.7%5.7%8.1%数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测Table_BaseInfo公司动态分析证券研究报告化学制剂投资评级增持-A调低评级12个月目标价7.50元股价（2013-04-22）6.89元Table_MarketI

6、nfo交易数据总市值（百万元）9,498.40流通市值（百万元）7,086.90总股本（百万股）1,378.58流通股本（百万股）1,028.5812个月价格区间4.79/7.40元Table_Chart股价表现资料来源：Wind资讯Table_ChangeRate%1M3M12M相对收益16.8612.2610.65绝对收益13.519.716.99Table_Author吴永强分析师SAC执业证书编号：S1450512060001wuyq@essence4>>.cn010-66581629邹敏分析师

7、SAC执业证书编号：S1450511080003zoumin@essence>.cn021-68766073陈宁浦分析师SAC执业证书编号：S1450512080006chennp2@essence>.cn021-68765361Table_Contacter报告联系人吴永强010-66581629wuyq@essence>.cnTable_Report相关报告华北制药：涉讼对公司无实质影响2013-03-18华北制药：潜龙在渊，蓄势待发2013-01-22华北制药：青霉素及VC价格上涨，赢利能力提升2

8、007-08-272公司动态分析/华北制药本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.2012年业绩符合预期全年实现营业收入111.26亿元，同比减少9.19%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.12亿元，比2011年-4.15亿元的亏损额减少22.44%，归属于上市公司股东的净利润为0.18亿元，同比下滑87%。折合EPS为0.016元，2012年业绩基本符合我们的预期。1.1.2012年度基础数据解读