分析专栏-国内资本市场

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1、安邦集团研究总部总第2931期2010年1月13日星期三每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：国内资本市场的波动幅度可能显著增大银监会强化商业银行资本充足率监督检查3银行业协会全面叫停房地产交易中介返点320

2、09年中投的投资回报率可能超过10%3下一步人民币债券或将有望在港交所上市4台湾“央行”可能将对流入热钱课税4一季度货币政策正朝偏紧方向发展4美国政府财政可能从华尔街巨头身上敛财52009年美联储大剪美国金融巨头的羊毛5上海今年200亿国资上市已整装待发62009年央企股市投资收益知多少6新三板试点扩大即将落定7全球主要央行目前还不想马上进入紧缩72010年是中国行政之手与热钱的巅峰对决年7中央退市政策决策何以如此高效率？8亚洲外汇储备十个月来首次负成长8上市公司业绩大涨也有政府补贴的“功劳”9每日金融P10〖分析专栏〗【国内资本市场的波动幅度可能显著增大】央

3、行货币政策紧缩的力度和速度，超出了绝大多数市场观察人士的预期。12日晚7点，央行突然宣布将从本月18日起，上调存款准备金率0.5个百分点，从而使得大型金融机构的存款准备金率提升至了16%的水平。以目前人民币存款余额约为60万亿元来计算，此次上调将冻结的资金规模达到3000亿人民币。准备金上调之后的第一个A股交易日，上证综指以大跌3%来迎接此消息。目前国内经济中的两个主要风险，应是促使央行选择在此时点“提前”准备金率的理由。其一，国内的通胀风险已经愈加显化，民众的通胀预期也较为强烈。如果央行再不出手加大紧缩货币政策的力度，恐将为时过晚。机构广泛预期，去年12月的

4、同比CPI很可能将超过1.5%，表明通胀水平的明显跃升。其二，货币流动性的泛滥，也在迫使央行加码货币政策的紧缩力度。反映经济活跃度的狭义货币M1增速已超过34%，这一增速为近16年来新高；消息称，国内1月首周新增贷款便超过了6000亿的规模！近期，无论是通过公开市场操作来净回笼货币，还是提升准备金率以锁定机构资金，央行都是在通过数量型的紧缩手段，直接将调控之手对准了市场上充裕的流动性。而在我们看来，此次央行出其不意地提升准备金率，其实是流动性环境由去年的“极度宽松”转向为今年“适度宽松”的明显拐点，也是货币政策不断收紧进程开启的明显标志。近一段时间以来，央行都

5、在不断强调中国货币政策的“多目标制”，即中国货币政策将始终坚持盯准四个目标：低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡。虽然是多目标制，但这些目标并不是同等地位的。这其中，经济增长（其往往也意味着高就业）显然是压倒一切的目标——这种重要性从2008年9月金融危机以来货币政策为保增长而大“放水”的情况便可知，虽然资产价格上涨的趋势在去年已明显显现。而只有在经济增长得以明确保证的时候，控制通胀才会成为货币政策最主要的目标。这也正是中国货币政策目前面临的情况：现实经济情况显示，中国经济已经进入了快速发展的轨道（去年12月份中国进口创造了月度历史新高就是一例

6、），“保增长”不再是最紧迫的任务，而通胀风险和资产价格泡沫的压力却在不断升高。从这个意义上说，今明两年货币政策不断紧缩的大趋势已经确立，变数只是在于紧缩政策出台的时点选择。在这种货币政策开始不断收紧的年度里，对于资本市场的投资者和实体经济的企业家来说，进行投资经营的宏观政策环境都已经发生明显转变，而投资的风险也在相应增加。从社会的货币流动性方面来说，虽然比不上去年的“极度宽松”，但真正“适度宽松”的流动性状况，仍将为今年的投资提供一个较为有利的环境。从经济增长的角度来说，中国经济很可能将继续去年快速复苏的步伐，在今年实现快速增长。国内投资的较快增长和外贸出口的

7、继续回暖，将带动相关企业盈利状况的不断改善。不过在今年上半年，投资者将不得不面对因货币政策紧缩不断升级，而带来的一次次信心打击；股票市场新业务的推出和融资规模的扩大，也需要投资者在操作实践中的逐步适应。这些因素，是我们对今年的实体经济走势相对乐观，而对资本市场运行颇为谨慎的理由。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：此次央行上调存款准备金率，标志着中国货币政策的正常化进程已正式开启。具体在上半年，投资者将面临着货币收紧措施不断“升级”对资本市场的打击。而这种打击与即将推出的融资融券和股指期货业务一起，可能使资本市场的动荡幅度显著加大，

8、投资风险也开始明显增加。（ALMX）返