从博弈论的视角来看待养老金入市问题

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1、从博弈论的视角来看待养老金入市问题小金融论坛司董门a门cialForυm从憾弊、宋效中王国伟(燕山大学经济管理学院，河北秦皇岛066004)摘要:我国养老全由于缺乏良好的投资渠道，每年贬值数百亿元，养老金制度的改革已迫在眉睫，养老金入市已是大势所趋。本文从证券市场参与者的博弈角度分析了养老金入市对证券市场深层次的影响，得出:从资本市场稳定健康发展的目标看，需要积极培育包括养老金在内的机构投资者，它将有助于资本市场的平衡，改善市场交易结构，更能促进证监会加大对市场的规范，引导理性投资理念，利于资本市场的良性发展。关键词:养老金;博弈论:证券市场;机构;散户中图分类号:F840.61文献标识码:

2、A文章编号:1009-3540(2012)09-0014-0003牟直以来，我国各地养老金由于缺乏良好的投资户，其中A股个人投资者的持股户数占比为99.83%，渠道，都在账户巾沉睡，而近些年来由于CPI涨幅升2007至2011年，个人投资者交易金额占比超过八成。高，银行利率长期偏低，导致养老金实际上处于亏损状而这与发达国家成熟市场机构投资者的投资占总市值态O据测算，从1997年到2010年，养老保险基金的账的60%-80%是截然不同的O市场中大量的个人投资者面亏损额高达约6000亿元。养老金的保值增值问题已由于自身条件的限制，对信息的搜集和处理能力不强，经成为中间杜保体系的一道坎O而扩大养老

3、金的投资不太了解公司会计信息的深刻内涵，这就给了上市公渠道，对其是否应该入市一直是社会和界内学者们所司;可乘之机而且散户往往更倾向于短期投资甚至关心和讨论的话题，特别是在2011年12月15日的财投机，这使得;做庄;机会相对较多，股价容易因信息不经年会中，证监会主席郭树清建议，养老保险基金可学对称而被主力操纵;而机构投资者占比较小，有时迫于习全国杜保基金，投资股市获取收益以实现对养老金压力会放弃成熟市场统一的游戏规则而利用自身的资的保值增值目的。同时，高层也希望通过资本市场进行金、信息、人才、技术等优势在市场七操纵股价。而养老时空互换，解决未来可能出现的支付危机。一石激起千金是国民的最低保障

4、，是保命钱，因此从运营目标来层浪。业界支持和反对的两种声音争执不下。本文以此看，首先要考虑稳健，需要安全平稳运行;其次才是增为背景，力罔用博弈论来分析市场参与者的关系，从证值。追求长期收益目标和控制短期波动风险以及保持券市场长期稳定的角度来正确的看待养老金入市问相对流动性，是养老金入市最重要的基准。养老金入市题。它事实L是多层次资本市场建设的重要一环，将对对资本市场有一定要求，需要…个规范、稳定的市场环市场产生深远影响，促进中国股市走向成熟。境。这将迫使证监会加大对市场的规范，提高市场对投一、我国养老金入市所面临的问题资者的回报率。下面我们通过几个博弈模型来分析养中同股市在经历了短短几十年的

5、发展后，虽形成老金入市对中罔证券市场的影响。了→定的规模，但整个市场还很不成熟，还存在着很多二、市场参与者各自的特点及模型建立问题。如上市公司造假，股价大起大落，坐庄、内幕交根据我同证券市场的现状，把我国证券市场的参易严重，投机色彩浓厚，现金股利过少等现象甚为普与者界定为二方:上市公司、机构投资者、散户O上市公遍。在这种情形下，养老金入市无疑会给养老金安全带司的特点是为求自身发展在证券市场上募集资金的【e来一定风险，引发民众普遍担忧，担心养老金入市是否方，同时也是信息的发送者，有时会为达到融资的口的会有羊入虎口的风险?但我们反过来看，造成我国股市花费一定成本来;粉饰;自己，这给机构投资者和散

6、户上述现象的原因是什么呢?除了我国证券市场的发展的投资决策都造成了不同程度的影响;机构投资者的起步晚，相关的法律制度和监管体制还不够完善;另一特点是证券市场上市资金的提供方同时也都是信息的个更深层次的原因就是中国股市中中小投资者居交易接受者，但机构投资者拥有雄厚的资金，在搜集信息、的主导地位，虽然机构投资者在不断的发展，但是目前处理信息和技资决策上，有人才和规模优势;散户(即还是个人投资者在数量上占有绝对优势。截至2011年个人投资者)的特点是资金实力薄弱，由于自身的能力12月30日，深市投资者累汁开户总数超过8000万限制只能获得数量不多的;公共信息并且对;公共信作者简介:宋效中(1946

7、寸，男，辽宁锦州人，博士，教授，燕山大学，研究方向:公司金融，财务管理。王国伟(1986一)，男，河北人，燕山大学，硕士，研究方向:财务管理。142012年第9期扎议会勘金融论坛…FinancialForu面息;分析的能力也有限，在投资决策等各方面均处于劣益率等于存在银行势。以下是关于三者的博弈模型。所得到的收益率时，u(x模型一:上市公司与机构(养老金运作机构)博弈所带来的社会效用模型为0;在股市中上市公司