人民币汇率制度改革评述

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1、人民币汇率制度改革评述金永军陈柳钦（南开大学经济学院，天津，300071）（天津社会科学院，天津，300061）内容摘要：本文首先从“退出战略”角度评析2005年7月22日人民币汇率制度“改革”，接着分析了钉住篮子货币与钉住单一美元在稳定汇率方面的不同操作策略。然后，根据央行公告内容，从逻辑上推出目前所实行“参考”篮子货币的内涵及在当前汇率制度下，央行可能存在的操作策略。最后利用实证的方法验证了在现有的货币篮子中，美元的权重仍占到95%以上，欧元和日元的比重较小。因此笔者认为短期内，我国的汇率制度仍是“参考美元为主的软钉住的

2、汇率制度（Defacto）”，还没有真正退出，并分析了没有真正退出的原因。关键词：人民币汇率制度货币篮子退出战略CommentontheReformoftheRMBExchangeRateRegimeJinYong-jun（CollegeofEconomics,NankaiUniversity,Tianjin,300071)ChenLiu-qin（TianjinAcademyofSocialScience,Tianjin，300191）Abstract:Firstly,thispaperanalyzesthereformof

3、theRMBexchangerateregimeinJuly,2005fromthepointofthetheoryof“ExitStrategy”,thenweexplainthedifferencesinoperationbetweenpeggingtoUSdollarandpeggingtomonetarybasketinordertostabletheexchangerate.Afterthat,accordingtotheproclaimaboutthereformoftheRMBexchangerateregim

4、e,wehavededucedthedefinitionofthecurrentexchangerateregimeandthepossibleoperativestrategiesunderthecurrentexchangerateregime.Eventually,weconcludethatinthecurrentmonetarybasket,theweightofUSDwillbeover95%,andtheweightofEURandYENwillbesmall.Thuswemaintainthatinthesh

5、ortrun,ourexchangerateregimewillstillbe“thesoftpegexchangerateregime”fromthepointofDefacto,andthatindeedourexchangeratedidn’texit,thenwegivethereasonsfornotexiting.KeyWords:RMB；ExchangeRateRegime；MonetaryBasket；ExitStrategy2003年人民币升值风波以来，人民币汇率问题成为国内外关注和争论的焦点。早期的争论主

6、要集中在人民币是否应该升值。但随着业界与学者们研究的深入，争论的焦点逐步转向人民币汇率制度的选择和改进问题。2005年7月21日，中国人民银行发布了汇率机制改革公告，决定从钉住单一美元的汇率制度退出至“参考”篮子货币的有管理的浮动汇率制度，这场争论才暂告一段落。然而，此次改革“实际”效果如何，大家拭目以待。笔者就此次汇率改革的时机选择、内容、钉住篮子货币与钉住单一货币的区别、改革后续效果等问题进行讨论。一、人民币汇率制度“退出“退出”和“改革”加引号的原因是笔者认为短期内，汇率制度改革难有真正作为，后文有相关论证。”战略评析

7、牙买加体系下，由于允许汇率制度的多样性，对汇率制度选择的讨论在关注全球体系设计的同时，逐渐侧重于单个国家的汇率制度的选择。进入90年代以来，部分钉住汇率制度的发展中国家相继爆发了金融危机和经济危机，如墨西哥的“比索危机”（1994），东南亚金融危机（1997）、俄罗斯的“卢布”危机（1998）、巴西（1999）、阿根廷（2001）的金融危机。众多学者认为，钉住汇率制度是导致危机非常重要的原因之一，因此汇率制度选择理论的焦点开始过渡至在发展中国家和转轨经济国家的钉住汇率制度的退出安排上。部分发生危机的国家也逐步退出原来的汇率制

8、度，转向更富弹性的中间汇率制度和浮动汇率制度。泰国、阿根廷、智利、波兰等20多个国家在1995-2001分别从原来的汇率制度退出至更富弹性的汇率形成机制（DuttaguptaandRobe，2003）。因此一国怎样退出钉住汇率制度，而改为另一种更为灵活、更富弹性的汇率制度成为当前国际金融领