农业行业：投资主题是吃鱼肉＋买粮油

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1、农业行业：投资主题是吃鱼肉＋买粮油证券研究报告/行业报告2011年6月20日农林牧渔署名人：王义国执业证书号：S09602000100200755－82026749wangyiguo@cjis.cn行业基本资料上市公司家数80流通市值(亿元)3184占A股比例（%）1.63％市盈率（TTM）46市净率（倍）4.35行业表现（%）1M3M6M沪深300-8-7-7农业指数-4-10-13-20%-15%-10%-5%0%5%10%10-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0

2、5农林牧渔沪深300相关报告《农业行业2009年证券投资策略：政策支持下的长远发展》12/10/08《农业2010年证券投资策略：投资机会来自于低估值和高增长的农业公司》1/18/10《农业行业2011年证券投资策略：2011年买油吃肉》12/16/10农业行业2011年中期投资策略看好投资主题是吃鱼肉+买粮油投资要点：??如何看待农业股行情？农产品价格波动和农业上市公司盈利增长是影响农业股行情的双因素。我们认为，农业股下半年行情一是看农产品价格涨幅是否延续，或者说有无结构性品种的上升；二是看农

3、业上市公司在政府调控物价的不利影响下，如何保持业绩继续上升。从国外和国内农产品发展趋势看，结合前面的两个因素，我们认为，像2010年那样农业股整体性的行情今年肯定不存在，但农业行业部分品种和有主题股票下半年将有活跃表现。??农产品今年呈现结构性变化粮食供应平衡整体上宽松，油脂紧平衡；水产捕捞具有发展前景；蔬菜是观察农产品价格的最好标的；畜禽养殖景气上升；糖明年开始增产，糖厂盈利前景转差；番茄酱价格回升仍需等待。??从农产品价格变化和公司管理层能力与诚信方面考察企业农产品价格变量是影响农业公司盈利

4、变化的一个关键因素。管理层因素对农业上市公司的影响包括管理能力、创新能力、融资和财务管理能力、经营模式管理能力等。我们在接触多个民营中小企业后，觉得公司管理层的能力与诚信是投资者最看重的。下半年我们认为投资机会较大的农业子行业是畜禽、海洋捕捞业和粮油。??下半年农业投资主题及我们的股票组合我们依前面提到的逻辑提出下半年的投资主题是吃鱼肉+买粮油。重点推荐的股票组合是西王食品、东凌粮油、雏鹰农牧、唐人神和中水渔业。风险因素：恶劣天气、政府价格管制以及股票市场风格切换等。重点推荐公司的股票估值和投资

5、评级：10-12EPS增长率11PEG10EPS11EPS12EPS10PE11PE12PE投资评级西王食品50%0.360.661.462.03411813强烈推荐东凌粮油35%0.480.861.171.92231710强烈推荐雏鹰农牧45%0.710.460.801.01573226推荐唐人神30%0.830.600.881.10372520推荐中水渔业N.AN.A0.160.190.60*685818推荐来源：中投证券，股价数据5月30日；假定中水渔业11年年底完成集团相关资产注入行业研

6、究请务必阅读正文之后的免责条款部分2/18正文目录一、如何看待农业股行情？...........................................................31.1农产品价格波动和农业上市公司盈利增长是影响农业股行情的双因素........................31.2农产品价格持续上涨压力和政府价格管制................................................51.1我国农产品的分类表现............

7、..................................................................................................................5二、下半年农业投资机会较大的子行业分析..........................................112.1畜禽景气上升...............................................................

8、.......122.2渔业重点是海洋捕捞业..............................................................132.2粮油看点在下半年......................................................................................................................................14三、从价格变动和公司管理层寻找投资