农业行业投资策略

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1、山西证券股份有限公司研究所张旭2008年10月·太原2009年农业板块投资策略－关注明确受益的子行业0一、农地制度改革，推动农业板块行情10月20日，上证综指数及深圳成指分别上扬2.25%及3.49%，但农林牧渔行业指数则上涨5.02%，远强于大盘。1此波农业股逞强基础发生了根本变化，炒作的题材已不再是国际粮食价格，而是在于土地改革预期背景下的土地资源价值重估。与其他行业相比，通货膨胀与经济减速对农业影响不大，投资农业板块安全性相对更好，主要公司前三季度都实现大幅增长。正因为如此，农业股有望成为A股市场新强势板块，或将成为多头资金认同的龙头品种2前三季度国内生产总值20

2、1631亿元，按可比价格计算，同比增长9.9％，比上年同期回落2.3个百分点。其中，在三大产业中，农业表现比较突出，在第二第三产业增速都有所放缓的情况下，第一产业增加值21800亿元，增长4.5％，加快0.2个百分点。我们认为，农业之所有会有如此优异的表现，这与国家的政策扶植是密不可分的。3十七届三中全会闭幕后，新政出台将给农业板块相关上市公司带来新的成长机遇，农业板块在经营规模、产业格局及产业整合等方面都将发生深远的变化，农业板块存在新的主题投资机会。4三中全会农村制度建设具体部署稳定和完善农村基本经营制度健全严格规范的农村土地管理制度完善农业支持保护制度建立现代农村

3、金融制度建立促进城乡经济社会发展一体化制度5从政策角度来分析，由于农业已经提到整个经济发展的最高层面上来，未来产业政策方向必主要倾向于为加快农业现代化，以及加大农业基础建设等方向服务，关于农村金融、土地流转、宅基地、农业基建等方面的配套政策层出不穷。而政策对当前市场中的基金、券商等行为影响非常大，产业资本也将受到政策方面持续引导。所以从政策面对主力机构的影响来看，可以对农业板块抱以厚望。6从经济周期来看，农业发展是当前能够推动经济全面发展的一件重大事件，而农业也可能成为未来很长一段时间内发展变动最大、扶持最多的领域、成为下一阶段经济发展过程中最活跃的行业，成为经济生活中

4、的主流。7从主流偏好来看，未来几年投资者偏好可能将转向于实业化、实体化，而这将主导很长一段时间内的投资者偏好。从这个角度去推导，诸如金融地产、网络这类过去的高增长行业不再受市场关注，而不排除投资人转身投入传统行业的怀抱，农业在政策支持下的稳步增长恰好符合这一要求。8十七届三中全会提出推动农村改革，但具体的政策措施尚没有制定，而农业板块的长期走势还要取决于有关扶持政策的具体细则的出台，其中还包括这些政策的实施力度和广度，如果政策的实施对于有关公司的确能起到超预期的效果，那么这部分公司的业绩和其在二级市场的表现则值得进一步关注。9二、前三季度行业总体回顾农业上市公司业绩喜忧

5、参半10农产品批发价格增速趋缓农产品批发价格经历了一季度的走高之后，目前逐步趋于缓和。农产品批发价格总指数运行状况“菜篮子”产品批发价格指数运行状况112008半年报综述农林牧渔行业（申万）板块51家上市公司2008年中报共实现主营业务收入440.58亿元，同比增长40%，实现营业利润5.36亿元，同比增长99.74%，实现净利润15.20亿元，同比增长109.48%。12从农业板块主营业务收入增长率指标来看与去年中报相比，高出了25个百分点，也高于同期全部A股29.82%的增长率。从这一指标来看农林牧渔板块业务经营的确取得了不错的业绩。但实际上，农林牧渔行业08年中期

6、经营状况仍存在两大不足。1308年中期经营状况仍存在两大不足主营业务收入有效增长不足投资收益及营业外收入占比大1408年中期农林牧渔板块及各子行业营业收入增长率VS成本增长率15投资收益及营业外收入占比大投资收益及营业外收入占比大，主营业务贡献偏低。农林牧渔板块2008年中报营业利润实现5.36亿元，而投资收益共获得7.06亿元，营业外收入净额为8.54亿元。16行业二级市场表现板块指数二级市场表现172008上半年行业涨跌幅比较18上半年农业板块二级市场表现强于大市，08年初，在大盘创出新高快速回调之际，农林牧渔板块受大宗农产品走势影响，逆势而行，一改此前弱于大盘的态

7、势。受雪灾影响，农业各板块加速上行，于3月4日见历史高点，此时农林牧渔板块相对涨幅已超越上证综指47.54%，涨幅最大的种植子行业，更是大幅超越综指84.56%。随后经历一个月的快速回调后，受大米风波、粮食危机影响，在种植业股带动下，农业板块再展升势，并与5月14日升至阶段高点，此时由于上证综指从年初至5月14日已下跌30.49%，使得农业板块相对涨幅仍达到46.52%，而种植业子板块再次创下107.52%的相对涨幅新高，至报告期末，农业板块二级市场表现仍相当抢眼。19从目前板块市盈率水平来看，与全部A股市盈率比较，估值仍然偏高。大盘此轮