钢铁行业铁矿石深度报告：铁矿石价格维持低位，钢材成本红利凸显

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1、正文目录一、铁矿石价格维持弱势运行4二、供给端：四大矿山持续增产，铁矿石供给继续上升41、全球储量与产量42、我国进口数量与进口结构53、四大矿山储量与产量74、四大矿山成本8三、需求端：供给侧改革实施，成本红利显现91、铁矿石价格紧跟钢铁盈利92、严打地条钢，废钢资源丰富103、环保加码，铁矿石用量继续降低124、需求端缩量明显，价格持续弱势13五、投资建议14六、风险提示14图表目录图1：铁矿石价格维持弱势运行4图2：供给侧改革后钢企盈利稳定4图3：全球铁矿石原矿储量稳定5图4：2017年铁矿石原矿储量占比5图5：全球铁矿石产量稳定5图6：2015

2、年铁矿石产量占比5图7：我国铁矿石进口数量增速放缓6图8：澳巴进口数量6图9：我国铁矿石主要来源为澳大利亚与巴西6图10：2017年我国进口铁矿石占总进口数量之比6图11：铁矿石到港量与澳大利亚发货量趋同7图12：我国已成为澳大利亚与巴西铁矿石主要需求国7图13：四大矿山铁矿石储量及品位7图14：四大矿山铁矿石年产量（亿吨）持续上升7图15：四大矿山C1成本接近边际8图16：四大矿山海运成本占比8图17：原油期货（活跃）结算价8图18：原油期货（连续）结算价8图19：钢材价格指数与铁矿价格指数9图20：钢铁行业去产能政策紧密出台9图21：钢企数量降低，

3、利润率提升10图22：生铁、粗钢产量同比下降10图23：铁矿石价格降低10图24：毛利上升10图25：废钢产量增加11图26：废钢与铁矿石的替代11图27：环保政策频出12图28：铁矿石进口同比增长趋势逐步降低12图29：超低排放标准出台13图30：需求端缩量明显13图31：港口库存维持高位13图32：钢铁行业历史PEBand14图33：钢铁行业历史PBBand14表1：2017年上半年，全国各省市地条钢取缔工作完成11一、铁矿石价格维持弱势运行铁矿石价格主要由供需格局来决定，钢铁业为铁矿石最主要终端需求方。供给侧改革缩减产能，铁矿石价格维持低位。20

4、16年供给侧改革前，我国钢铁行业产能逐年增长带来铁矿石消费的持续增长，铁矿石价格处于高点。自2016年我国钢铁行业进行供给侧改革，2016年钢铁去产能6500万吨，2017年去产5500万吨，钢铁行业产能缩减1.2亿吨。打击“地条钢”同时发力，关停违规产能1.4亿吨。此外，环保加码，2017年9月的采暖季限产与年后的非采暖季错峰生产政策出台，产能进一步收缩。钢企盈利水平显著提升，从2015年的亏损阴影走向稳定持续盈利。供给侧改革前，铁矿石价格与钢材价格走势一致，随着供给侧改革的深入，铁矿石供需结构发生改变，供大于求，铁矿价格与钢价出现了小幅背离。钢价走

5、高的同时，铁矿石价格维持弱势运行。大中型钢企利润总额累计值（亿元）YOY利润总额（%）图1：铁矿石价格维持弱势运行图2：供给侧改革后钢企盈利稳定250MyIpic矿价指数MyIpic进口矿2000800%200150100500MyIpic国产矿Myspic综合钢价指数150010005000-500-1000600%400%200%0%-200%2007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062

6、014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12-400%-600%-800%资料来源：wind、招商证券资料来源：wind、招商证券二、供给端：四大矿山持续增产，铁矿石供给继续上升1、全球储量与产量全球铁矿石原矿储量稳定，澳俄巴拥有全球近半储量。随着矿石开采与新矿开探，全球铁矿石原矿储量会有波动，最近两年稳定在1700亿吨。从原矿储量分布来看，48%的原矿储量在澳大利亚、俄罗斯与巴西。2017年澳大利亚、俄罗斯、巴西铁矿石原矿储量分别为500亿公吨、250亿公吨与230亿公吨，占比分别为29%、15%、

7、14%。中国铁矿石储量位于全球第四，2017年储量为210亿公吨，占比12%。图3：全球铁矿石原矿储量稳定图4：2017年铁矿石原矿储量占比2,0001,8001,6001,4001,2001,000全球铁矿石原矿储量（亿吨）YOY15%10%5%0%-5%-10%-15%29%30%12%15%14%澳大利亚俄罗斯巴西中国其他资料来源：wind、招商证券资料来源：wind、招商证券全球铁矿石产量稳定，2013年至2017年期间产量约20亿吨，产量稳定。铁矿石产量增长幅度较大年份为2002年、2006年与2010年，增速在10%以上。自2010年

8、之后铁矿石产量增速逐渐下降，2014年产量增加0.74%，2015年产量降低2.32%。从产量