上市公司财务危机预警实证研究

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1、上市公司财务危机预警实证研究----财务管理论文-->1绪论1.1研究的背景、目的和意义随着经济全球化的迅猛发展，各国的企业也面临着越来越激烈的竞争，各种风险突出显现，能否正视和处理好这些风险成为企业能否在国际化浪潮中站稳脚跟的关键。企业在生产和经营过程中所面对的有经营风险和财务风险，这些风险可能使企业陷入财务危机，甚至威胁到企业的持续经营，严重的可致破产。主要有两方面后果：宏观上讲，可能影响到国家金融体系、国家税收体系的稳定以至及经济发展，等等；小的方面看，可能威胁到公司职员的工作机会，增加社会不稳定因素。投资者也会因为公司的

2、财务危机而蒙受损失，影响投资热情，有的甚至血本无归。我国大多数企业，尤其是规模小的企业，一般都存在一些不好的管理方法、规章混乱、财务不健全等问题。因此，在激烈的市场竞争中，企业管理人员以及学术理论界人士都在努力探寻一种能有效预测企业财务风险的方法，以便能尽早防范，及时处置这些风险。由于经济全球化的快速发展，使得财务危机具有很强的影响范围，其产生的危害已经超过了一个地区范围，也有可能影响到其他国家的企业，进而造成一连串的反应，引起大范围内的财务危机，因此，我们更要重视此类风险。目前在我国，随着证券市场的快速发展，上市公司的数量日益

3、增多，市场的规模也不断扩大。证券监管部门相续出台了多部规章条文，其中其颁布的对股票异常的特别处理的规定的通知，该通知对我国证券市场的发展有着重要的影响，该通知要求当上市公司出现财务状况或其他状况异常时，证券交易所即对此类公司实行特别处理（SpecialTreatment,简称ST）。随着证券市场的蓬勃发展，关于证券的许多相关法律也陆续出台，市场规则日趋完善。在激烈的市场竞争状况下，企业面临的挑战越来越大，许多上市公司不能保持竞争优势，造成经营效率低下，最终导致财务危机，陷入破产边缘的尴尬境地。据有关研究表明，国内上市公司破产成本

4、很大，这些破产成本就包括有危机中企业的资产不能按公允价值出售的损失，破产造成纠纷的法律费用，等等。……..1.2国内外文献综述国内外学者对财务危机预警的研究已经有了很多成果，他们的主要研究内容有：一对财务危机的定义；二，对预警指标的选取及筛选；三，模型的构建分析，等等。在对财务危机的定义上，国内外学者们对财务危机的定义差异较大；而在指标选择上，则大同小异，由于我国证券市场发展的比较晚，故对于财务危机预警的研究起步也较晚，国内学者在研究时或多或少地参考了国外的研究成果。在非财务指标的选择上存在着较大差异，由于国内外证券市场发展程度

5、不同，政府和市场力量的影响程度各异，造成指标选取的差异。国外学者倾向于宏观指标如经济的发展程度，我国学者更倾向于选择微观指标如公司的管理、治理水平，等等。很多学者倾向于将财务危机定义为法律意义上的破产，样的定义在一定程度上便于样本间的区分。如Altman(1968)，认为财务危机与企业破产没有区别，他具体研究中是将法律程序中的破产、被接管以及重整等视为陷入财务危机的表现[2]。另外Deakin（1972），认为财务危机法律意义上破产的企业[3]。Gentryetal(1985),Azizetal(1988),Gilberteta

6、l(1990)等也将财务危机视同为法定破产。由于财务危机有不同阶段，企业从最初发展到最严重的危机过程中要历经各种不同的财务危机但不一定都是破产。Beaver(1966)，将企业缺乏能力支付到期债务以及宣告破产等情况定义为财务危机[1]。Carmichael(1972)和Scott（1981）的观点较为类似，他们认为企业资产的流动性及权益不足引起不能或者有困难按时偿还到期债券，最终导致财务危机[4]。………2财务危机预警基本理论2.1财务危机的概念界定早在上世纪，国外就开始了对财务危机预警的研究，国外学者研究中对财务危机的定义主要

7、有两种：一是“财务困境“论”，即企业难以支付到期债务，或企业处于破产的困境。二是“财务失败”论，持该观点的学者认为现金短缺和管理的失败是引起来财务危机的根本原因，主要表现为：（1）企业资本结构不合理，导致一些违约行为，如无法按期付款，按期偿债等状态。（2）企业资产流动性不强，现金流紧张，支付日常经营生产所必要的费用都面临困境的状态。20世纪末我们学者开始对财务危机预警进行了研究，由于我国上市公司所面临的内外环境不同，国内学者大多是借鉴国外研究基础上再结合我国的特殊国情，得出适合我国证券市场的研究成果。目前大多数国内学者将是否被证

8、交所ST（SpecialTreatment）视为公司陷入财务危机的标志。1988年，中国证监会出台了细则，规定了对一些表现异常股票的处理措施。同时，沪深证交所开始执行，即对一些股票进行特别处理，冠于“ST”，以警示投资者。…..2.2危机预警理论预警是根据事务过