我国影子银行发展与经济增长关系的实证研究

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1、我国影子银行发展与经济增长关系的实证研宄摘要：本文从信贷需求角度对我国1990-2014年影子银行规模进行系统测度，通过建立VAR模型对影子银行发展与经济增长的关系进行实证研究。结果显示：经济增长与影子银行发展存在单向因果关系，即经济增长促进了影子银行发展，反之则不成立。本文认为监管部门应加强对影子银行的监管，引导影子银行资金流向，建立预警监测系统以保证影子银行风险可控。关键词：影子银行；经济增长；VAR模型中图分类号：F830.35文献标识码：A文章编号：1674-2265(2015)03-0072-06

2、一、引言2008年爆发的金融危机令美国等欧美国家陷入了大萧条以来最长的衰退期，“影子银行”被很多人认为是诱发危机的“罪魁祸首”：“影子银行”将原本流动性差、风险高、信用评价低的次级债务进行结构化、分发和打包，进而转换成诸如CDO、MBS等流动性较高、信用评级较高的短期证券化产品，最终销售给投资者。然而这些衍生工具隐含着极高的违约风险，一旦市场出现不利变动（如央行紧缩银根或者是利率上升等），这些证券化产品很可能会无法偿付，从而导致金融机构现金流断裂，引发金融危机。伴随着我国经济的高速发展，影子银行规模在我国也

3、呈现出几何式增长。图1为2002-2014年我国社会融资规模与人民币贷款规模的比较。统计显示，2002年我国人民币贷款规模为20112亿元，占同期社会融资规模的比例高达91.86%;而2014年人民币贷款规模为97813亿元，占同期社会融资规模的比例降至59.59%,这表明我国社会融资结构发生了巨大变化，委托贷款、信托贷款、贴现票据等融资大幅增加。但相较于欧美发达国家，当前我国金融自由化程度仍然较低，金融工具相对简单，因而我们不能“谈影色变”，应客观研宄当前我国影子银行的发展，对其进行合理监管与引导。二、相

4、关文献综述（一）关于影子银行的概念界定与特征的研宄“影子银行”一词最早是由美国太平洋投资管理咨询公司（PIMCO）执行董事麦卡利（PaulMcCulley）于2007年提出，意指那些游离于传统商业银行体系之外但从事类似传统商业银行业务的非银行机构，包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具等。同年，PIMCO联合创始人债券大王格罗斯(BillGross)提出了“秘密银行体系”的概念，该体系建立在金融衍生产品之上却在监管体系之外，包含商业银行体系之外的所有金融创新。2008年，纽约联邦

5、储备银行行长盖纳(TimGeithner)提出“平行银行系统”(ParallelBankingSystem)概念，这一系统利用短期市场融资购买大量高风险、低流动性的长期金融资产。2011年，金融稳定理事会(FSB)在其研宄报告中将影子银行定义为：传统商业银行体系之外的，通过借短贷长、杠杆交易和不良信用转化等方式套利而带来系统风险的信用中介体系。国内方面，易宪容(2009)认为影子银行是把银行贷款证券化，通过证券市场获得信贷基金、实现信贷扩张的一种融资方式，它使传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系

6、。周小川(2011)将影子银行定义为行使商业银行功能但却基本不受监管或仅受较少监管的非银行金融机构，比如对冲基金、私募股权基金、特殊目的实体公司(SPV)等。张世强等(2013)认为影子银行向企业、居民和其他金融机构提供流动性、期限错配和提高杠杆率等服务，不同程度上替代了商业银行功能的工具、机构、企业或市场，从而在不同程度上规避监管或不受监管，实现监管套利。国务院办公厅2013年107号文对我国影子银行进行了界定，文件指出，我国影子银行主要包括三类：一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络

7、金融公司、第三方理财机构等。二是不持有金融牌照、存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等。三是机构持有金融牌照、但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。（二）关于影子银行运行机制和影响的研宄克鲁格曼（PaulKrugman，2008）认为影子银行体系通过复杂的金融创新设计来规避传统的金融监管，可以从事比商业银行更广泛的业务领域，但过度的影子银行现象会引起金融危机。艾德里安和申（TobiasAdrian和HyunSongShin,2009）认为影子银

8、行的高杠杆操作和期限错配导致了金融体系的脆弱性，并建议在后危机时代加强对资产证券化和影子银行的监管。佐尔坦等（Zoltan等，2010）研宄了影子银行与传统商业银行之间的关系，认为影子银行与传统银行具有一定的竞争关系，影子银行系统通过期限转换和信贷转换才促进金融繁荣且蕴含着较高的风险。盛（AndrewSheng,2011）通过大量的数据研究发现影子银行使货币政策变得复杂，期限错配和高杠杆性增加了金融体系的系统性风