国有控股公司财务治理结构制度缺陷与完善.doc

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1、国有控股公司财务治理结构制度缺陷与完善一、研究的基本前提1.国有控股公司研究主体的界定国有控股公司是国有经济战略调整后，国有资本优化配置的结果，是指国有资本处于绝对控股或控股地位的公司。国有控股公司提供的产品主要是为了弥补市场调节失灵而产生的供给不足。从英国和俄罗斯铁路运营公司改革的成败经验来看，国有控股公司是重要的企业财产组织形式。2.财务治理结构概念的界定与财务治理结构相近的词有公司治理、公司治理结构、法人治理结构、公司治理机制和公司机关制度等等。之所以有不同的称谓，是因为研究人员研究问题的角度不同和对CorporateGovernance翻译的不同。从现代企业制度

2、来看，股份有限公司是在所有权与经营权相分离，法人财产权与终极财产权相分离的基础之上形成的；所有者将财务资源委托给具有专长的经营者经营管理，是一种财权的委托和受托关系，其本质是一种财务活动。但是，如何确保经营者按照所有者的利益目标去做，如何将财产的控制权与剩余索取权在所有者与经营者之间进行科学分配，就产生了基于财权分配的企业制度安排框架。这一框架的主要内容即财务治理结构。根据现代财务分层理论［1］，将财务治理结构分为所有者财务治理结构和经营者财务治理结构两个层面进行研究。1.国有资本人格化行为假设国有资本的产权特征表现为公有制，以生产资料的集体所有为其基本特征。集体所有权

3、是由每个人所拥有的产权份额构成的，作为产权所有者必须采取集体统一行动才能行使其产权权能；作为产权集体所有者中的单个人既没有特殊的权力决定生产资料的使用和处置，也不能单独索取剩余收入中的相应份额。所以，产权集体所有者必须通过法律或其它合约的方式授权某个组织行使其产权权能，即国有资本的人格化［2］。国有资本人格化的主体有哪些特征呢？和私人资本的产权主体有哪些不同？按照西方经济学的假设前提，私人资本的产权主体特征表现为“经济人”，即人是自私的，以追求自身效用最大化为目标。如果研究国有资本人格化特征以经济人假设为前提，集体产权必须分割成不同的份额并转让给个人，印私有化，否则理论

4、推演的结果只能是相互矛盾。为此，提出“集体经济人”概念以区别“经济人”概念。集体经济人作为国有资本人格化的代表，其行使集体产权权能时，首先要充分代表个人的经济价值取向。个人资本是逐利的，国有资本同样是逐利的。但是，当由于市场失灵造成某种产品或服务不足从而使整个社会福利下降时，国有资本又必须从改善整个社会福利出发，服务于集体。有的经济学者认为，社会福利应当由政府来解决，而不是企业。我们认为政府和企业只不过是由于社会分工不同而造成的不同制度安排的结果，如果企业这种制度安排对解决社会福利问题更有效，更能增加集体中每个人的效用，就应当由企业承担，否则，应由政府承担。作为市场竞争

5、中的主体，国有控股上市公司在提供社会福利产品或服务时应当享受政府的优惠政策以弥补其经济损失。所以，集体经济人假设与经济人假设不同，但是并不违背经济人假设。二、国有控股公司财务治理结构的制度缺陷1.所有者财务治理结构的制度缺陷国有股股东有双重身份：既是国有资本的产权代表，又是国有资本运营管理的代理人。作为产权代表其本身没有控制权和剩余追索权，也就没有动力行使股东的权利。作为代理人，国有资本运营的成败对其个人的经营业绩有一定程度的影响，所以，他有动力行使股东权利，以期未来控股上市公司业绩的提高能够给自己带来更大的人力资本回报。但是作为国有资本的代理人和国有控股上市公司的高层

6、管理人员存在一定的竞争，因为国有股股票和法人股股票的非流动性国有股股东无法获得资本利得，投资收益的来源只有微薄的股息，甚至股息都得不到。而且控股上市公司业绩只能按照控股比例记在控股公司的账面上。所以，作为国有股大股东的代表有将控股上市公司的利益转移到母公司的行为动机。事实上，我国有不少上市公司已经成为控股母公司的“自动取款机”了，即控股母公司凭借其对上市公司的控制，将上市公司的资金、利润等转移到控股公司或下属企业中去。大股东的这种行为严重损害了中小股东、职工和债权人的利益，造成国有控股上市公司财务治理结构的“瘫痪”。大股东的这种行为动机也是导致会计信息失真的制度性原因之

7、一，控股上市公司资金的不断“抽血”，和无效地收购控股公司旗下的资产，造成上市公司对资金需求的不断增加。为了筹集到更多的资金，上市公司只好铤而走险，虚拟会计利润，从股市上筹集更多的资金。中小股东控制权和剩余索取权较小，决定了他们行使股东权利的消极性。中小股东成了股东群体中的弱者，在上市公司少分甚至不分股息的情况下，他们的投资收益主要来源于风险极高的资本利得。在严重“套牢”的情况下，他们只能把希望寄托在“救世主”（指政府或集公司等）的身上。之所以会出现以上情况，主要因为所有者财务治理结构中，大股东和中小股东在利益目标取向、风险偏好、信息优势和