wti期货价格与现货价格引导关系的实证研究

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1、WTI期货价格与现货价格引导关系的实证研宄摘要：2014年国际石油价格遭遇“断崖式”下跌，从原每桶百美元的价格下跌到了六十美元上下，此次油价的大幅下跌和剧烈波动引起市场各方对于国际石油期货价格和现货价格的广泛关注，本文利用单位根检验、协整分析以及Granger因果检验等方法对WTI石油期货价格和现货价格的引导关系进行了实证研宄，发现WTI石油期货价格与现货价格处于长期稳定状态，但期货价格在一定程度上引导了现货价格。关键词：国际石油价格；期货价格；协整分析实证研究一、研宄意义石油作为当今世界最重要的工业原料与战略资源被誉为“工业的血液”，与国

2、民经济有着极其密切的关系。在上世纪70年代以前，石油价格一直相对平稳，但随着世界石油需求的不断增长以及几次石油危机之后，石油价格暴涨暴跌，存在巨幅波动。而最近2014年石油价格出现严重下滑，更是引发市场各方对于石油期货市场的关注。由于价格发现功能作为期货市场两个基本功能之一，其市场价格能够对未来市场走势WTI期货价格与现货价格引导关系的实证研宄摘要：2014年国际石油价格遭遇“断崖式”下跌，从原每桶百美元的价格下跌到了六十美元上下，此次油价的大幅下跌和剧烈波动引起市场各方对于国际石油期货价格和现货价格的广泛关注，本文利用单位根检验、协整分析

3、以及Granger因果检验等方法对WTI石油期货价格和现货价格的引导关系进行了实证研宄，发现WTI石油期货价格与现货价格处于长期稳定状态，但期货价格在一定程度上引导了现货价格。关键词：国际石油价格；期货价格；协整分析实证研究一、研宄意义石油作为当今世界最重要的工业原料与战略资源被誉为“工业的血液”，与国民经济有着极其密切的关系。在上世纪70年代以前，石油价格一直相对平稳，但随着世界石油需求的不断增长以及几次石油危机之后，石油价格暴涨暴跌，存在巨幅波动。而最近2014年石油价格出现严重下滑，更是引发市场各方对于石油期货市场的关注。由于价格发现

4、功能作为期货市场两个基本功能之一，其市场价格能够对未来市场走势做出预期反应，使期货价格在社会资源配置过程中能发挥比现货价格更为积极的作用。期货作为规避极端风险的重要方式，国际石油期货市场一直吸引着大量以套期保值为目的的石油企业此外还存在不少以投机为目的的对冲基金等国际资金的参与，它们通过对市场价格的分析和预测，在价格出现有利变动时对所持期货合约进行对冲操作，平仓获取利润。从理论上讲，国际石油期货市场与现货市场的长期价格走势是一致的，但由于现货市场供求变化，抑或是不同交易位的交易者双方力量对比的改变会存在一定的差异。如果在一个充分流动的商品期

5、货市场中，由于市场达到了于市场达到了完全竞争性，投机者对价差利益的追逐行为会使期货价格的波动在短期内迅速回归。所以，在成熟的期货市场上，现货市场的完全竞争程度对期货交易价格起决定作用。因此分析研宄国际期货市场的价格与国际现货市场的价格将有助于了解石油价格的形成机制，帮助企业规避石油价格波动风险。二、文献综述在早期的研究中，对期货价格与现货价格关系的研宄主要采用传统计量经济学的方程方法或者运用最小二乘法（OLS）进行回归分析和时间序列分析中的自回归移动平均模型(ARMA)。GarbadeKenneth.D和William.L.Silber(1

6、983)建立了现货价格与期货价格之间相互联系的动态变化的一个局部均衡模型，他们对小麦、玉米、燕麦、橙汁、铜、金、银7种期货品种进行了实证检验，研究发现期货市场对现货市场具有价格引导的功能。[1]Min和Najand(1999)对韩国的期货市场和现货市场进行了研究，主要研宄了期货与现货收益和波动之间的滞后引导关系以及两个市场之间的Granger引导关系，结果表明，二者之间存在相互引导关系。[2]我国部分学者也对我国期货市场的有效性及期货市场与现货市场之间的引导关系进行了大量研宄，并且得到了许多有意义的结论。王骏和张宗成通过向量自回归模型和协整

7、分析等多种方法，发现中国黄豆和硬麦期货价格与现货价格存在相互引导关系，同时也存在长期均衡关系；期货市场在黄豆的价格发现中起主导作用，而在硬麦的价格发现中起主导作用的则是现货市场。[3]程伟力采用协整理论和误差修正模型对影响国际油价的诸多因素进行了分析，认为石油期货市场上的投机因素等在短期内起着比较重要的作用。[4]周子康、王实和杨衡通过协整和格兰杰因果检验，得出投机基金的推波助澜加剧了石油市场价格波动的结论。[5]王群勇、张晓崛则利用信息份额模型探讨了国际石油期货市场的价格发现机制，发现期货市场在石油价格发现中的贡献比例达到54.27%，在

8、石油期货与现货的价格变化过程中，期货价格起主要的引导作用。[6]三、数据来源及处理在本文数据的选取方面，由于期现货价格每日的价格具有间断性，为了保证得到的数据为连续的，本文选取了