房地产行业月报：开工增速上行未推升销售，板块估值回升

《房地产行业月报：开工增速上行未推升销售，板块估值回升》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、概要宏观形势经济景气下行和通胀回落，外贸形势下行：11月M2同比增8.00%，增速与10月持平；CPI同比增2.20%，增速比10月回落0.3个百分点；美元兑人民币汇价期末6.9357；PMI为50.0%，增速比10月回落0.2个百分点；进出口额同比升4.30%，比10月降13.6个百分点；顺差447.5亿美元。行业形势11月一二线城市土地成交面积同比增速继续回落：1-11月一二线土地累计成交5.01亿平，同比增加5.71%，比1-10月降0.59个百分点，当月成交土地0.38亿平，环比减少31.7%。1-11月开发商结余资金增速小

2、幅回落：1-11月开发商资金来源与房地产投资之差累计4.00万亿元，同比升2.28%，比1-10月降0.30个百分点。地产A对H股折价：12月21日，龙头地产A股18年PE动态9.35倍，较龙头H股PE溢价5.21%。1-11月开工增速回升，销售和购地增速回落；1-11月新开工和销售增速反向变动且增速差继续扩大：1-11月购地、销售和新开工分别累计同比升14.3%、1.40%、16.8%。投资建议行业面临调控压力。12月21日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.12倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为11.4%。行

3、业相对估值较前期小幅回落。风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明货币供给货币需求11月M1同比增长1.50%，增速比上个月下滑1.2个百分点，M2同比增长8.00%，增速与10月持平。11月金融机构各项贷款余额135.2万亿，同比增13.1%，增速与10月持平。11月，货币供给总体保持低位稳定。图：M1和M2月度同比变动情况图：各项贷款余额及月度同比变动情况1400000金融机构各项贷款余额(亿元，左轴)金融机构各项贷款余额同比(％，右轴)13.4135000013.213000001

4、3.0125000012.8120000012.6115000012.4110000012.22017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1116M1同比(%)M2同比(%)141210864202017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11当月货币需求CPI、CPI(翘尾因素)11月我国金融机构新增人民币贷款12500亿元，同比增加11.6%，环比增加79.3%。11月份我国CPI同比2.20%，涨幅比10月回落0.3个百分点。

5、当月CPI同比(翘尾因素)为0.30%。11月，全国物价增速再次回落。图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况图：CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况24000金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴)金融机构中长期贷款余额(亿元，右轴)8600008400002000082000080000016000780000120007600008000740000720000400070000006800002017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI当月同比(％)CPI当月同

6、比(翘尾因素，％)3.52.51.50.5-0.52017-112018-022018-052018-082018-11人民币汇率市场利率11月，美元兑人民币期末汇价6.9357。6个月美元兑人民币远期期末汇价6.9287，人民币汇率远期贴水70个基点。11月，资金再次净流出4617.9亿元。11月，人民币汇率小幅升值，且预期稳定。同期，资金净流出有所放大。资金净流动情况(亿元)图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动图：资金净流动月度变动情况7.17.06.96.86.76.66.56.46.36.26.16.05.9美

7、元兑人民币期末汇率6个月美元兑人民币外汇远期2017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1130002000100011017-02018-01-10002-2000-3000-4000-5000-6000资金净流动情况(亿元)2018-032018-05200718-2018-092018-11工业数据11月PMI为50.0%，增速比10月回落0.2个百分点。11月，工业增加值同比增5.40%，进出口贸易增速比10月回落0.5个百分点。11月，我国进出口总额同比增4.30

8、%，比10月回落13.6个百分点；11月，我国实现贸易顺差447.5亿美元。11月，经济继续下行，外贸增速回落，顺差有所增加。图：PMI和工业增加值月度同比变动情况图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况18工业增加值当月同比(％，左轴