分析专栏2010年的信贷环境

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1、安邦集团研究总部总第2901期2009年12月1日星期二每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：2010年的信贷环境仍将宽松银监会要求农村合作金融机构控制好

2、信贷投放3期货公司评级达B类及以上才能在全国设立营业部3据传汇金将特许四大行用上缴利润补充资本金3明年信贷图谱的主基调将是“结构调整优先”4中资银行碰希腊债券这个“烫手山芋”要慎之又慎4“直投＋承销”组合成为券商新的盈利增长点4央企产融结合大潮下的监管空白急需填补5外管局延揽海外人才以增加外储管理的国际视野5创业板上市公司限售股正以地摊价倾销6今年券商收益已远超2007年巅峰期6建行打算明年夏初设立悉尼分行7外资房地产基金对投资中国房地产表现谨慎7澳大利亚央行连续三次加息一骑绝尘7迪拜危机不改商品牛市格局7

3、迪拜危机对于国内基金操作影响不大8商业地产等领域仍是美国银行业的潜在危机8迪拜危机使得海外市场发债筹资变得愈加困难8金融业复苏推动伦敦豪宅价格17个月来首次上涨9每日金融P10〖分析专栏〗【2010年的信贷环境仍将宽松】2009年即将过去，2010年的政策环境令人关注。正如我们在此前所分析，信贷投放将是判断明年宏观政策环境的主线。虽然今年的中央经济工作会议还未召开，但中央和国务院领导已经表态：2010年将实行积极的财政政策与适度宽松的货币政策。这实际上已经告诉市场，政策基调不会变。但市场各方人士仍然对此持怀

4、疑态度，担心明年中国进入一个显著紧缩的信贷环境之中。也难怪，中国的金融监管部门最近多次释放出从紧信号：最近数月，基于对通胀预期的管理以及对市场流动性的控制，央行已开始通过公开市场操作收缩货币。截至11月27日的4周，中国央行已分别净回购人民币1230亿元、810亿元、930亿元及20亿元资金。这已是央行连续第7周收紧流动性。银监会官员近期不止一次强调商业银行要注意风险，要提高信贷拨备水平，努力保持资本充足率在现有水平。在今年信贷井喷之后，商业银行的确急于补充资本金。那么，明年随着经济复苏和通胀显现，紧缩政策

5、的力度会不会加大呢？在我们看来，整体而言，明年货币政策的宽松程度可能不如2009年，因为今年是强刺激政策出台的一年，是需要打政策强心剂的一年——全世界都是如此，而2010年的情况要相对好一些，国际上可能会有更多的国家考虑退出，中国央行也会把管理通胀预期提到更高的位置。不过我们认为，明年仍将是信贷较为宽松的一年，市场流动性仍将是比较充裕的。之所以这么说，首先就在于决策层已经定调，货币政策仍将适度宽松。这既是一个政治性的表态，又是一个真实的宏观政策表态。中央不可能在经济复苏还未稳定持续之前就显著地紧缩货币，这可

6、能会冒险拆掉好不容易打下的经济复苏基础。其次，4万亿投资今年才搞了一年，明年还有下半场。要知道，4万亿所代表的不止是中央投资4万亿，还有更多的地方政府投资，以及随之而来的企业投资。有人说大项目“绑架”了政府投资，这话也不算错。今年新上的项目，在明年仍将持续，投资必须更上；明年还要新上马项目，也要求有投资保证。这些反映在信贷上，就是信贷增速不可能慢下来。此外，随着民间投资逐渐回暖，我们估计在明年的表现要比今年更好一些。第三，商业银行的信贷投放周期，会在明年上半年有显著表现。各大银行目前都没有明确表态要减少明年

7、的信贷供给。以房地产为例，最近交通银行信贷部门的人士对外放风说：“明年初，随着下一个贷款年度的开始，银行在房贷操作上也将再度放松。”一位银行业资深人士表示，目前市场流传的“房贷政策会持续收紧”只是部分银行放出的风声，同时，还有部分银行通过收紧资本金留存预备明年的信贷扩张。在市场看来，如果银监会和央行今年年底之前不在政策层面进行实质性的收紧动作，明年1月份的银行房贷操作还会再度宽松。房贷政策可能是中国信贷政策的风向标。一方面，当然是房贷规模占据新增信贷的很大一块，房地产行业投资占据中国经济新增投资的四分之一，

8、另一方面，也是最重要的，就是房地产发展趋势和模式，在目前争议最大、风险也最大。房贷政策的风向一旦转变，可以说中国的信贷政策才算真正转变。但诸多银行人士已经说得很清楚了：只要市场有需求，就不会约束房贷资金供给。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：每日金融P10在我们看来，今年的信贷膨胀，很大程度上是央行主动性放水的结果，实体经济复苏和整个商业信心都非常脆弱的情况下，这些新增信贷资金其实很