机构持股对中小投资者保护的影响研究

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1、东华大学硕士学位论文机构持股对中小投资者保护的影响研究姓名：庄璐彬申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：曾月明2012-01-04机构持股对中小投资者保护的影响研究摘要经历二十多年，我国资本市场有了一定的发展，法律制度逐步完善，但对中小投资者利益的保护仍显不足，企业诚信存在较大问题，违规现象普遍存在，虚假报告、粉饰报表等行为时有发生，内部人侵害中小投资者的行为屡见不鲜。相对于弱势的中小投资者而言，机构投资者具有较强的力量与内部人抗衡，并参与到公司治理当中。二十一世纪初，随着股权分置改革的进行，我国大力倡导发展机构

2、投资者，使得机构投资者的持股比例逐年上升，为其参与公司治理实现了可能。由于我国机构投资者近几年才逐渐发展，机构投资者对中小投资者的保护作用的研究还较少见。在此背景下，本文主要研究机构持股对中小投资者利益保护的影响，从所有权角度寻找保护中小投资者利益的有效途径。本文首先从法律和政府、市场、公司三个层面综述了投资者保护的相关文献和投资者保护的衡量方法，梳理了机构投资者对中小投资者保护影响的相关文献，阐明本文研究的理论基础是信息不对称理论和代理理论，分析了中小投资者利益实现的途径，其次从理论上探讨了机构持股对中小投资者保

3、护的作用机制，在此基础上，构建了公司层面的中小投资者保护指数，通过采集深交所700家上市公司2009年的相关数据，计算并验证该指数，将该指数应用于后文的实证检验。最后，采用相关性分析、参数检验、回归分析等方法，分别检验了机构投资者持股与一卜市公司信息披露透明度、投资回报、治理结构、公司价值和公司诚信方面的关系，并总体检验了机构持股对中小投资者保护指数的影响。为了验证结论的可靠性，本文还对研究结果进行了内生性检验。实证结果发现，机构持股对上市公司的信息披露透明度、投资者的投资回报、公司治理结构和公司价值有正向作用，而

4、对公司诚信作用不明显，对中小投资者保护指数产生显著正向作用，随着持股比例的提高，这种作用越明显。内生性检验结果也表明，运用工具变量法和联立方程模型控制了内生性问题后，机构持股对小投资者保护具有积极影响的结论依摘要然成立。本文的主要贡献，一是梳理了投资者保护的相关文献，尤其对投资者保护的衡量方法进行了较为详细的整理；二是在现有文献的基础上，构建了公司层面的中小投资者保护指数；三是运用回归分析证实了机构持股对中小投资者保护具有积极影响，为我国中小投资者保护提供了一定的借鉴意义。为了确保实证结果的可靠性，在对机构持股与中

5、小投资者保护指数进行回归分析后，对该结论进行了内生性检验。关键词：机构投资者；中小投资者；变异系数法：内生性检验ResearchonInstitutionShareholdingIInpactonMediumandSmallInvestorsProtectionAbstractChina’sc印italmarkethasbeendeVelopedformorethan20years．ThelegalsystemisiIIlproVed’butmeprotectionformediumandsmallillVesto

6、rs’illterestsisstilliIlsu伍cient．Thereareb噜issuesofco印orateintegri够andirregularities．Theactionsoffalser印ortshaveoRenoccurred．Theph朗omenonmatbigshareholdersandmanagerSencroachonmediulna11dsmaninVestorSiscommonin1istedcompaIliesiIlourcoun仃y．RelatiVetodisadVantage

7、dmediumaIldsmalljIlVestors，institutio砌inVestorShaVes的ngerforcetocontendwimb远sha诧holdersandmanagerSandtoparticipateiIlthecorporategoVemance．Atthebegi衄-iIlgoftIle21centIl叮，witlltlleimplementofmereformofnon—tradableshares，ChinaVigorouslyadVocatest0deVelopillStitu

8、tionalinvestors，wllichmakesthestockholdillgofi11stitlltionalinvestorsillcreaseyearbyyeaLrandincreasesmepossibilit)，toparticipateinthecorporategoVemanceforinstitutionalinVestorS．Asi