投资组合保险策略及其实证研究

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1、西南交通大学硕士学位论文投资组合保险策略及其实证研究姓名：颜凌云申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：史本山20110509西南交通大学硕士研究生学位论文第1页摘要2008年由美国次贷危机引起的华尔街风暴，导致全球股市应声大跌，进而演变成为全球性的金融危机。这个过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的，许多投资者甚至是政府的财富大量缩水。因此如何把握住投资收益和风险的控制平衡问题始终是金融投资领域和投资决策中的核心内容之一。投资组合保险便是保证有价证券的价值不低于某一确定的水平，可使拥有高度分散化证券组合的投资者从股票市场的价格上升中获得利润，但又避免股票

2、市场价格下跌所带来的损失的强有效措施。正如中国股市无法在全球化经济下独善其身，本文在充分研究各类投资组合保险的基础上，在实证分析中拟将上海市场和深圳证券市场互为参照，引用修正夏普比率、平均超额回报等绩效指标比较分析上海深圳两类证券市场三种最为典型的组合保险策略(OBPI、CPPI、CM)的绩效水平。本论文将两个市场的投资时期分为多头、盘整和空头时期，运用EVIEWS等统计软件分析组合保险前后波动性情况以及各类时期组合保险绩效最优情况，并且将影响组合保险绩效的投保比例，乘数等因素深入研究得出实证结论。本文的创新点在于提出利用深圳证券市场作为上海证券市场组合保险绩效的对比参照物

3、，更加直观说明组合保险各种策略在中国的适用性；在夏普比率的基础上加以改正，引用了修正夏普比率作为绩效评价的重要指标之一，克服了在夏普比率为负数的时候结果无法进行比较的问题。实证结果表明，中国目前的金融市场已经基本满足了动态资产保险策略应用的条件，在中国推行CM、CPPI和OBPI这三种动态组合保险策略是可行的，各类策略基本上是在空头时期保险额度越大，乘数越小效果越佳。虽然上海市场整体波动水平不如深圳市场剧烈，但在多头、盘整和空头时期中两个市场组合保险绩效及最优策略不尽相同。关键词：组合保险；修正夏普比率：组合保险绩效西南交通大学硕士研究牛学位论文第1I页■i置ii宣ii宣萱

4、皇宣葺皇置宣_宣iiiiiiii宣iiiiiiiiiii宣iiiiiiiiii宣宣薯i置iiiii11lAbstractTheWallStreetturmoilcausedbythesubprimemortgagecrisisoftheU．Sin2008hasmadetheglobalstockmarketsfallsharply．Afterthatitevolvedintoaglobalfinancialcrisis．TheprocessdevelopedSOrapidlyandwidelythatitisbeyondtheforecastofeverybody．Many

5、investors，eventhegovernmentsmadetheirwealthshrinkinalargenumber．Therefore，howtoseizecontrolofthebalanceofinvestmentincomeandriskhasalwaysbeencorecontentsoffinancialinvestmentandthedecision．makingininvestment．PortfolioinsuranceCanensurethatthevalueofsecuritieswillbelessthanadefinedlevel，not

6、onlyitenableinvestorsgainprofitsfloratheincreasingstockprices，butalsoavoidlossescausedbythestockmarketpricesdown．Asthestockmarketofchinaisnotisolatedfromtheglobaleconomy，thispapertakestheShenzhenstockmarketasareferencetodoempiricalanalysis．AftermakingfullresearchofdifferentkindsofPortfolio

7、Insurance，itanalyzesthelevelsofperformancewiththreemosttypicalportfolioinsurancestrategies(OBPI，CPPIandCM)betweenthestockmarketsofShanghaiandShenzhenbyusingperformanceindicators，suchasModifiedShaperatio．Thepaperputsthemarketintothereperiods：bearmarket，bullmark