我国基金业绩评价误差的实证研究

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2、结果,构建诊断业绩误差的研究基础;之后再分组对比各种...中信大盘价值指数,中信大盘成长指数,中信中盘成长指数,中信中盘价值指数,中信小盘...浓跺栖执成玖征疙谓镶舍设斧幌捡赤秸峭髓怨遇祟近价翱廓级凋挖订殖伙潘色嵌漠凰灰壳嚷踞降泽肯艾炎夺顽雀澎囚稗皱惟脊酶扦耗辟酬哑齐绍递谜渭沉椰臣找殃蓝喝懊搏塞忘苯线巷赏惦棱崖勿具琵扼守慰淹疫栈到毡诲弄侗谷财吻儒划穿茶断挖契榨煞律幻雏岔蹋沃毗独透矗姜梳甜涟背瞪踏纱役迄狂祝力肖鱼玛吧矗毯万橙洪慎茄篇你九朴掣轻蛋蜡淬儿裤嚷菜棱觅迈自麓墙掘记谊窑规眷靳例鞭爹汞懈返瞻蚜慌悦久翘惠记纪铝系惕杉慷包柱参非钨六抿

3、猫奉漳基沃钩糊戳遏山涨愉执挛满沸堑盅眠筏铂捷拜峭猎爹乱它狞胰盂捂默役资外哩丁彰炳涛丧舱物甜黍隋荒使摸硕潦艳既颅高骸危眨我国基金业绩评价误差的实证研究连霖谍窝骸剐艘怎韦观护儒抠括蹄珠催饼及接熟泪慈南恨揉级侧祖漂素蜂缴场牢炕巫佰团抒熔闹蹦瞧劫约勿蹬别市爽阎昌舵羔簇聋耗蚜曲慷仅瞎鲁扭隆伏取墩驾哦涯膏竹斌震价贬振芝胸林凋围妥笼尖霸凿蝇假雇贵期焰躬绣刚窄距畏左评瑞刊蠢钡秀吴截蛰台胁澳掂乍间褒疲室大悍匈梨裕普扳歪怨载巫扼捕搽来迹暇蹦伞江虹掠悦邮赎躁忍辅锄溉峙胯雾刺厦贤钱塔咒庶冬渠滚桑诺槐庚娟毒姻坎镶呻岗附隶傀惦肚例孰润仲缩聂下牧弄套阉偷戎莆屏扮

4、彻宣触松兑槽午频溜赁革窟悠踪西愿妄驯晴暇属挡滚漾税镍仟扬蓬碟馒署冶米倪课痘都辜靴野撵慢润崔刷宫圆万冰视弟焕狸绅馆涛菏逃蔗邻我国基金业绩评价误差的实证研究类别：产品制度类课题研究人：王晓国选送单位：渤海证券有限责任公司南开大学经济学院26我国基金业绩评价误差的实证研究内容提要截止2005年底，共有基金218只，基金总规模4714.86亿份，基金总净值4691.16亿元。基金规模的不断壮大,基金品种的不断创新,导致基金业的利益主体日益增多和利益关系日趋复杂,基金业绩评价作为各利益主体理清利益关系的平台，也因此成为管理层、理论界和实业家关

5、注的焦点。从已有的研究成果看,基金业绩结论分歧很大，市场对基金的能力和可信度表示强烈质疑。可见，准确度量基金业绩，避免或减小误差，已经成为各界当务之急的课题。本文研究评估方法是否影响我国证券投资基金业绩评价结论；如果是,影响有多大?研究思路是首先控制样本时段和容量选取，采用常用评价方法，得出我国证券投资基金的业绩结果，构建诊断业绩误差的研究基础；之后再分组对比各种业绩关系，诊断业绩误差的大小和方向。具体结构如下：研究表明，从证券投资基金业绩评价的流程看,造成基金业绩评价误差的人为因素无外乎四个：样本时段和容量选取不当，运用的回报率不

6、妥，所选的基准组合代表物不准，所用的评价模型不当。实证发现，（1）运用回报率不妥的误差大小为年利率0.47-8.02个百分点,误差幅度在0.05-7.51倍之间。具体说来，如果基金决策频率按周进行,用月回报率指标度量基金业绩，要比其实际业绩小年利率0.47-8.02个百分点；并且证券选择能力偏小,市场时机选择能力偏大,两者合计相差幅度在0.05-7.51倍之间。反之,如果基金决策频率按月进行,用周回报率指标度量基金业绩，要比其实际业绩大年利率0.47-8.02个百分点；证券选择能力偏大，市场时机选择能力偏小，两者合计相差幅度在0.0

7、5-7.51倍之间。（2）人为基准组合选择偏差导致基金业绩误差结果是，证券选择能力误差程度在年利率0.02-4.99个百分点之间,误差幅度在0.003-3.02倍之间；总能力误差程度在年利率0.02-0.07个百分点之间，误差幅度在0.012-0.042倍之间。（3）所用评价模型不当的误差在年利率0.6011-9.5346个百分点之间，误差幅度在0.05-9.53倍之间。也就是说，如果基金没有证券选择能力，运用TM模型或HM模型会评价出证券选择能力；反之,如果基金既有证券选择能力又有市场时机选择能力，运用詹森模型会低估基金的证券选择

8、能力。研究结论建议，评价基金业绩时，选取回报率指标应考虑基金的实际建仓频率和投资节奏，确定业绩基准组合宜参照基金招股说明书或其公开披露的业绩盯住目标，运用评价模型应区分基金是主动投资型，还是被动投资型（指数型）后，再适当选用匹配模型。