CEO权力、财务困境与高管薪酬业绩敏感性的实证研究

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1、分类号：单位代码：１０１４０密级：公开学号：４０３１５３０６０４？ＬＩＡＯＮＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕士学位论文ＴＨＥＳＩＳＦＯＲＭＡＳＴＥＲＤＥＧＲＥＥ中文题目：ＣＥＯ权力、财务困境与高管薪酬业绩敏感性的实证研究ＥｍｐｉｒｉｃａｌＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＣＥＯＰｏｗｅｒ，ＦｉｎａｎｃｉａｌＤｉｓｔｒｅｓｓａｎｄｓｓａｎｄＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＳｅｎｓｉｔｉｖｉｔｏｆＥｘｅｃｕｔｉｖｅＰａｙｙ论文作者：刘凯丽指导教师：邵剑兵教授专业：企

2、业管理二〇—八年五月誠时间：申请辽宁大学硕士学位论文CEO权力、财务困境与高管薪酬业绩敏感性的实证研究EmpiricalResearchonCEOPower,FinancialDistressandPerformanceSensitivityofExecutivePay作者：刘凯丽指导教师：邵剑兵教授专业：企业管理答辩时间：2018年5月23日二○一八年五月·中国辽宁摘要随着市场竞争的日益加剧，我国上市公司在经营过程中面临着与日俱增的竞争压力，当企业不能及时应对迅速变化的内外部环境时，常常会面临陷

3、入困境的风险，而财务困境就是其中最为典型的一种。高管人员作为代理人，通常拥有企业重要的经营决策的权力，在财务困境企业中的高管行为对企业影响更为重大。高管薪酬业绩敏感性是学术界认为的衡量现代公司高管薪酬激励是否有效的重要指标。最优契约论认为股东能够通过设计合理的薪酬契约，来激励高管做出使得股东权益最大化的决策和行为。而管理层权力则认为，由于现代公司制度管理权和所有权的分离，且存在严重的信息不对称问题，使得高管通常能够利用手中权力影响自己薪酬制定水平，从而使得高管薪酬与公司业绩出现“脱钩”的现象。研究选取了2

4、006-2014年九年期间，我国沪深两市A股上市公司中财务困境企业作为样本，同时在A股上市公司中正常经营的企业中选取了与之研究时期相同、同一行业、公司规模相同或相近的企业作为对照组，与财务困境企业形成一一对照分析，形成最终研究样本，共包含1266个观测值，研究了相比于非财务困境企业，财务困境企业中高管薪酬业绩敏感性的特征，以及CEO权力对财务困境与高管薪酬业绩敏感之间关系的影响，由于财务困境企业中信息不对称情况更为严重，加之高管通常将企业业绩不佳的原因归于外部因素，以免自身受到糟糕业绩的牵连，使得高管个人

5、努力程度难以被客观评判。研究表明：财务困境企业中的高管薪酬业绩敏感性低于非财务困境企业的。另外，本文通过实验研究，检验了管理层权力假说在财务困境企业中仍旧成立，即财务困境企业中，高管存在利用权力寻租的事实，从而降低了上市公司高管薪酬激励的有效性。同时，CEO权力能够正向作用于财务困境与高管薪酬业绩敏感性之间的关系，即CEO权力越大，财务困境对高管薪酬业绩敏感性的抑制作用就会越强。最后，本文对研究中存在的不足进行了总结，并对该领域今后有待于进一步研究的方向进行了展望。关键词：财务困境CEO权力高管薪酬业绩敏

6、感性IABSTRACTWiththeincreasinglyfiercemarketcompetition,China’slistedcompaniesarefacingincreasingcompetitionpressure.Whencompaniescan’trespondtochanginginternalandexternalenvironmentsintime,mostofthemoftenfacetheriskofdifficulties,andfinancialdistress.Execu

7、tivesholdthepowerofimportantdecision-makingintheenterprise.Thebehaviorofseniorexecutivesinfinancialdistressedcompaniesisdirectlyrelatedtothesurvivalofthecompany.Itisveryimportanttobeabletoprovidereasonablecompensationforthem.Theperformancesensitivityofexe

8、cutivepayisanimportantindicatoroftheeffectivenessofexecutivecompensationincentives.Theoptimalcontracttheoryholdsthatshareholderscaninspireincentivesforexecutivestomakedecisionsandactionsthatmaximizeshareholderequity