基于因子的分析的医药行业并购重组实证及研究

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1、...页眉基于因子分析的医药行业并购重组实证研究徐州师范大学朱虹、刘小丹、王彦茹摘要本文对1999-2002年28家中国医药行业上市公司的财务报告数据（其中15家公司采用横向并购数据，13家公司采用混合并购数据），进行因子分析和层次分析。首先运用因子分析法，建立了关于横向并购和混合并购的综合评价模型，计算各上市公司第一公共因子（盈利能力）得分和第二公共因子（偿债能力）得分，根据因子得分，得到了各上市公司经营效益的综合名次。结果表明：横向并购和混合并购都有利于提高公司的经营效益，而且横向并购更有利于提高公司的获利能

2、力，而混合并购则更有利于提高公司的偿债能力；从短期角度看，横向并购比混合并购能更快地发挥效益；而从长期角度看，则是混合并购比横向并购更能为公司带来好的前景。其次运用层次分析法，针对横向并购和混合并购两个方案进行量化比较，选出最优方案，以此作为公司下一年决策的参考。利用因子分析的结果来构造判断矩阵，建立了层次分析法模型，且模型通过了各种检验。结果表明：横向并购为最优决策方案；最有潜力的5家公司为：金陵药业、钱江生化、云南白药、九芝堂、广济药业；急需整改的5家公司为：浙江医药、轻骑海药、ST合成、威达医械、中西药业。

3、两种方法的结果表明，本文建立的统计模型具有一定的合理性，可为我国医药行业上市公司的健康发展提供一些有益参考。关键字：规模经济效应因子分析实证分析层次分析法判断矩阵....页脚...页眉目录摘要………………………………………………………………………I一、问题描述…………………………………………………………………1二、企业并购的基本理论知识………………………………………………2三、数据描述…………………………………………………………………3四、模型建立及指标的选取…………………………………………………4五、求解和检验

4、………………………………………………………………7六、模型结果分析……………………………………………………………10七、层次分析…………………………………………………………………23八、政策建议…………………………………………………………………34参考文献…………………………………………………………………35附录………………………………………………………………………36....页脚...页眉一、问题描述研究背景随着经济全球化浪潮汹涌而至，世界范围内的兼并收购越演越烈。在激烈的市场竞争中，企业只有不断发展壮大，才能

5、在竞争中夺得立足之地。企业发展壮大的途径一般有两条，一是靠企业自身资本的积累，实现渐进式的成长;二就是通过企业并购，迅速扩展自身规模，实现跳跃式发展。企业并购作为一种重要的外部扩张形式，扮演着重要的角色。纵观全球经济发展过程，自19世纪初末20世纪初美国发生的第一次企业并购浪潮以来，企业并购方兴未艾，一浪高过一浪。企业并购的规模和范围都在不断地扩大，同时也成就了许多大型企业和跨国公司。正如美国著名经济学家施蒂格勒在考察美国企业成长途径时指出:没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的，几乎

6、没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的[7]。本文以一个具有代表性的行业----医药行业为研究对象，实证检验其特定时间段上市公司并购与重组的绩效，以此反映医药行业并购重组的特点和绩效。下面简述中国医药行业的特点:（1）产品创新能力弱产品创新是企业发展的推动力。发达国家在医药科研方面的投入相当高，相比之下，我国目前药品科研和技术开发主体是政府直属的科研机构和高等院校，政府投入到这些事业单位的医疗科研方面的财政基金不足以支持研究和开发新药和延续老药的生命力。并且，医药工业企业作为主要的药品生产和和流通的企业，利润的

7、分配中却没有科技开发项目的安排或只有少量的利润投入。近年来，我国整个医药工业在这方面的投入占总销售额的0.5%，同时又分散于数千家企业。产、研、学条块分割致使企业和研究部门都只能在新药开发方面进行简单的移植和仿制。另外资本分散和重复建设问题比较严重限制了产品创新能力。（2）新政策对医药行业的影响随着药品降价及实行OTC（OverTheCounter）制度，企业的发展战略和竞争战略也在不断调整。在医药流通领域实施代理配送制，其目的在于实行医药批发的统一进货、统一营销策略、统一核算和批零一体化。实现这一目的的前提就是

8、实现企业组织结构的集团化，使大中型医药流通企业的产权多元化。为此，政府允许并鼓励跨地区并购、改组、联合，以建立基层配送中心，形成规模化经营优势。....页脚...页眉....页脚...页眉....页脚...页眉二、企业并购的基本理论知识2.1企业并购方式的分类企业并购行为最常见的分类方法是按照交易各方之间的市场关系，把并购分为横向并购、纵向并购和混合并购三种基本类型[1]