我国a股市场大小盘风格轮动效应分析

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：我国A股市场大小盘风格轮动效应分析AnalysisonRotationOfLarge-CapStockandSmall-CapStockOfAStockMarketInChina作者姓名：徐咏指导教师姓名及学位、职称：杜金岷、博士、教授学科、专业名称：经济学、金融硕士学位类型：专业学位论文提交日期：2016年6月20日论文答辩日期：2016年6月2日答辩委员会主席：蒋海论文评阅人：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获

2、得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：

3、暨南大学硕士学位论文摘要在我国A股市场上，大盘股和小盘股同幅上涨或下跌的情况鲜有发生，投资者常常发现“赚了指数不赚钱”，即风格投资错配。我们也常常看到市场出现“二八现象”、“八二现象”，表明大小盘风格轮动是我国A股市场的常态。股市瞬息万变，对于拿着“真金白银”进行投资的投资者而言，准确的把握大小盘风格的轮动，从而进行相应的资产配置，是至关重要的。在风格轮动效应的分析上，过去的研究成果重点关注行业轮动，而对大小盘风格轮动的研究并不深入。因此，本文重点研究大小盘风格轮动效应的影响因素，在理论分析的基础上选取相关变量，并引入量化分析，建立SVAR模型，力求精确地分析各个因素对大小盘轮动效应的影响。这

4、也是本文的创新之处。首先，本文在现代金融学和行为金融学的框架下，对“大小盘风格轮动效应”进行了深入的理论分析，为下文的实证分析奠定了理论基础。然后，本文通过对历史数据的分析，验证了我国A股市场“大小盘风格轮动效应”的真实存在性。接着，本文通过平稳性分析、格兰杰因果分析等，探讨了宏观变量、市场变量、投资者心理变量与“大小盘风格轮动效应”的因果关系和影响方向。然后将上述三类变量与大小盘超额收益指标SI做回归分析，建立了最为合适的SVAR模型，进行了脉冲响应函数分析，从而量化了各因素对“大小盘风格轮动效应”的影响程度和路径，并对实证结果进行深入的经济学意义分析。最后，本文总结前文研究得出结论，并且基

5、于实证研究的结果提出了若干有效的政策建议。本文分析认为：（1）我国A股市场确实存在明显的大小盘风格转换特征。从2006年年初至2015年年末，我国A股市场呈现出10个明显的风格轮动周期。（2）从宏观经济看，宏观经济景气程度、CPI增长率及基础货币供应量增长率对大小盘风格轮动的影响比较显著；从微观市场看，A股市场整体换手率波动对大小盘风格轮动的影响比较显著；从行为金融看，投资者心理因素对大小盘风格轮动具有重大影响。经济转型预期、金融衍生工具的推动、限售股解禁及政府/监管机构的政策等其他外在因素也会对大小盘风格轮动产生一定的影响。关键词：A股市场；大盘股；小盘股；风格轮动效应I暨南大学硕士学位论文

6、AbstractInChina’sA-shareMarket,largecapstocksandsmallcapstocksrarelyriseorfullatthesametime,andinvestorsusuallyfindthanstockindexgoeshighwhiletheyearnlittlemoney,whichmeanstheychooseawronginveststyle。As“Twoeightphenomena”and“eighttwophenomena”oftenappear,theshiftoflargecapstocksstyleandsmallcapstock

7、sstylebecomethenormalstateinA-shareMarkets。Itisimportantforinvestorstocatchupwiththechangeofthemarket,observetheshiftoflargecapstocksandsmallcapstocksstyleandallocatetheirassets,whichistheirsavingsors