股市风格轮动的驱动因素研究--基于大盘、小盘股视角

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1、学校代码：１０３７８密级：分类号：Ｆ２３０ａｍｈＩｒ＼ｎｉＫｓｎｖｏｆｍ＼ａ＼．ｏｍ（１；＆ｉ（ｏｎｉｃｓ硕士学位论文股市风格轮动的驱动因素研究—基于大盘、小盘股视角学生姓名：车潇雅２０１６０２０６０学号：３学位类别：经济学硕士学科专业：金融学—研究方向：风险投资导师姓名及职称：邓留保教授二〇一八年六月Schoolcode：10378Security：Classification：F230Researchondrivingfactorsofstyl

2、erotationinstockmarket-basedontheperspectiveofbigplateandsmallplatestockStudentID：3201602060Name：CheXiaoyaDegreecategory：AcademicgraduatestudentTheprofessionalname：FinanceResearchdirection：RiskinvestmentTutor’sname：DengLiubaoJune,2018学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师

3、的指导下，独立进行研宄所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。？－论文作者（签名）－今年／＾ａ｜ｉ答月＞讀学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授

4、权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研宂生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有，也、承担相应的权利和义务可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文＾：保密学位论文，在解密后适用于本授权书注。作者签名：年‘月／２ａ摘要随着我国证券市场的发展，市场中可供投资者进行投资的股票越来越多，投资者的某种规律性或趋势性的投资行为越来越普遍。近年来越来越受到人们的重视的风格投资就是其中之一。除了板块轮动、行业轮动外，大小盘轮动是股票风格投资中常见的一种

5、，备受个人投资者和机构投资者的关注。大小盘轮动是大盘股与小盘股之间的投资轮动现象，即大盘股价格和小盘股价格之间存在轮番占优变动的现象。在我国的A股市场，大小盘风格轮动现象经常显现，也就是我们常说的“二八现象”。从以往的研究来看，我国股市的大小盘轮动现象较为明显，风格收益差也比较大。对投资者来说，及时准确掌握大小盘轮动方向和规律，对于进行有效的资产配置非常重要。如果能在合适的时候进行恰当的大小盘风格选择，就可能会获得很高的投资收益。以往的对风格投资的研究主要集中在行业轮动和板块轮动上，对大小盘轮动的研究不够深入。本文重点研究大小盘

6、风格轮动效应的影响因素，在理论分析的基础上选取相关变量，并引入量化分析，深入地分析各个因素对大小盘轮动效应的影响。本文首先对大小盘轮动效应及其驱动因素进行了深入的理论分析，然后选取2006年1月到2017年12月申万大盘股和小盘股的月度数据进行分析，验证了我国股票市场上确实存在着一种规模上的轮动效应。接着利用平稳性检验、格兰杰因果关系检验及脉冲响应等计量方法，分别分析宏观经济因素、微观市场因素、投资者心理因素三个方面的因素对大小盘轮动产生的影响，并通过回归分析研究三因素对大小盘轮动产生的综合影响及方向。然后通过方差分解来分析各因

7、素对大小盘轮动的贡献度大小。通过研究发现：在宏观经济因素方面，狭义货币供应量增长率、居民消费指数、经理采购人指数对大小盘风格轮动的影响较显著；在微观市场因素方面，A股市场市盈率、大小盘股票月成交量之比对大小盘风格轮动的影响比较显著；从行为金融看，投资者心理因素对大小盘风格轮动具有重大影响。本文的最后，对全文进行了总结，并从投资者和市场监管者两个角度提出了一些投资或政策建议。由于大小盘股风格转换时点及占优股票风格不好把握，建议普通投资者进行固定风格投资，而机构投资者可以多渠道获得信息，技术分析也比较成熟，建议其通过动态转换风格投资

8、策略来获得更多超额收益。对于证券市场监管者，也从加大对非法操控股价行为的惩罚力度，完善证券投资品种，加强对投资者的教育，引导投资者进行理性投资等方面提出了政策建议。关键词：风格轮动；大小盘股；股市；驱动因素1ABSTRACTWiththedevelopmento