世界金融危机发展趋势

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1、世界金融危机发展趋势——对中国经济的挑战与机遇综合研究室 肖炼   一、世界金融危机的发展态势   目前，美国次贷危机还没有结束(次贷合同一般在30年)，正处在发酵期。从2004年到2007年的四年时间里，美国银行大约发放了1500万个不良抵押房贷，这些不良贷款中大约有2／3可能出现违约。金融行业的未偿还债务从2002年的10万亿美元增加到16万亿美元。1980－2008年，全球金融资产上升到140万亿美元，增长了1166％；金融资产占全球GDP的比重从1980年的100％上升到2008年的325％。   次贷危机使全球虚拟资本大大超过实体资本。全球金融衍生

2、产品总值从2002年的100万亿美元猛增到2007年年末的516万亿美元，为全球GDP总额50多万亿美元的10多倍。其中，一半以上(近300万亿美元)在美国。   美国政府对付金融危机的措施无非是以下五种方式：①减息；②减税；③增加支出；④发行的债券；⑤印刷钞票。在前四种措施无效的情况下，美联储终于开动印刷机，出动1.2万亿美元的资金购买财政部的国债，为此，美联储资产负债达到3万亿美元。开动印刷机将导致美元贬值和全球通货膨胀，以美元为核心的国际金融体系和国际贸易体系的信誉和秩序受到空前的伤害和挑战。   危机使美联储的功能发生变化：从降低资金成本转化为信贷提

3、供者。美联储取代私募市场购买大量债券、商业票据、资助私人借贷者。2008年年底，商业银行超额储备金超过7000亿美元，银行对放贷没有信心，而对“去杠杆化操作”感兴趣。花旗银行资产负债2万亿美元，政府仅注资250亿美元，实在是难解其燃眉之急。美国住房抵押贷款都是“无追索权”的贷款，在银行的资产负债表上，仅房产抵押和按揭就超过3万亿美元，其中，1万亿美元被蒸发掉了。   美国政府救市的重点是挽救银行系统。美国政府持有大量“无追索权”的贷款会对投资者产生吸引力，投资者可以以80％的价格购买这些资产，所承担的风险只有20％。美联储使用TALF(定期资产支持证券贷款工

4、具)，为私人投资者提供股本支持，如，投资50亿美元可以购得价值上千亿美元的资产。当然，这些不良资产的价格要通过公开市场竞拍的方式来确定。私人投资者可以用2000亿美元从银行购买4万亿美元的不良资产，或者6000亿美元的美联储资产和3.2万亿美元的财政部资产。美国政府救市政策能否成功，还有待于观察。   与20世纪80年代以来的经济危机不同，在亚洲金融危机和墨西哥金融危机中，美国是债权人，而在本次危机中，美国是债务人；80年代以来的经济危机发生在国际经济的边缘地带，而本次危机发生在全球金融中心和经济的中心；在80年代以来的济危机中，国际金融的重大问题都是在国际

5、金融组织的框架下解决，而这次危机中，国际金融组织工作瘫痪，金融危机的重大问题放在主要国家的首脑层面讨论。主要靠主要国家的行政当局和货币当局联手救市。   单靠美国自己，摆脱危机的成本太大，因此，美国希望拉G7国家参与救市，希望拉G20国家参与救市。美国是危机的肇事者，G7其他6国、G20国家以及全球170多个国家是受害者。肇事者和受害者在救市中的权利和作用是不一样的，由此必然引起国际金融体系(世界银行、国际货币基金组织等)的改革。   二、国际金融危机对世界经济的影响   国际货币基金组织预测，危机造成全球“第二次世界大战以来最严重的衰退”。2009年全球经

6、济将收缩1.3％。发达经济体的国内生产总值将下降3.6％，日本经济将下降6.2％，欧元经济区将下降4.2％。本来人们以为，亚洲经济会与美国经济危机“脱钩”，但实际情况是，亚洲经济衰退程度大大超过美国，2008年第四季度GDP增长：美国-6％；欧元区-6％；日本-13％；新加坡-16％；韩国-20％。   1．重创美国经济   美国经济危机无论从持续的时间上，还是从衰退程度上都超过美国第二次世界大战以来所发生两次最大的经济衰退。1973－1974年和1981－1982年两次经济危机持续的时间都在16个月，目前的经济衰退将至少持续19个月以上；1973－1974

7、年经济衰退4％以上，1981－1982年经济衰退6％以上，而目前的经济衰退预计在8％以上。更有悲观的观点认为，美国本次经济衰退的时间可能是36个月，而不是19个月，是前两次经济衰退时间的3～4倍。2009年，美国实际GDP将下降到-2.2％，2010年实际GDP也仅达到1.5％。   美国家庭财富损失了12万亿美元，其中，2／3是由于股市大跌，1／3是由于自住房屋市值下降。这些蒸发的家庭财富将导致消费在今后几年里每年下滑5000多亿美元。住房开工率只有几年前的1／3，由此减少消费需求2500亿美元，蒸发的总需求达到7500亿美元，占GDP的6％。   2．重

8、挫欧洲经济   冰岛国家财政面临破产，匈牙利、爱尔兰