资本成本和资本结构JIANG

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1、vv投资的经济分析----企业资本结构v投资：金融投资和产业投资v金融投资工具v产业投资工具资本成本和资本结构学习目的与要求：1、掌握杠杆原理及其系数的计算；2、掌握经营风险和经营杠杆、财务风险与财务杠杆的关系3、掌握个别资本成本、综合资本成本的计算；4、掌握资本结构的含义及决策方法本章结构：第一节：杠杆利益与风险第二节：资本成本第三节：资本结构决策第一节杠杆利益与风险一、杠杆效应的含义财务中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。二、几个基本概

2、念（一）成本习性指成本和业务量之间的依存关系。1、固定成本（F）在一定时期和业务量的一定范围内，不随产量增减而变动的成本。2、变动成本（VC）在一定业务量范围内，总额随业务量成正比例变动的那部分成本。单位变动成本（V）：不变3、混合成本指随业务量变动而变动，但不成正比例变动的成本。4、成本习性模型：C=F+VQ（二）边际贡献指销售收入扣除变动成本之后的差额。1、边际贡献总额：M=(p-v)Q2、单位产品边际贡献：m=p-v其中：p为单价，v为单位变动成本3、边际贡献率：边际贡献在销售收入中所占的百分比。pv变动成

3、本率：变动成本在Rmp销售收入中所占的百分比。Rc=1-Rm（三）息税前利润（EBIT：EaringsbeforeInrerestandTax）指没有扣除利息和所得税的营业利润。EBIT=(P-V)Q-F（四）每股盈余（EPS：EarningsperShare）指税后净利润扣除优先股股利后的余额与发行在外的普通股股数的比值。ΔEPS=Δebit(1-T)EBITI1TDEPSN（五）盈亏平衡点（经营两平点、盈亏临界点）指使息税前利润等于零的产销量（或销售额）。F式中：Q——盈亏平衡点的产销量QP

4、VF——固定成本P——产品单价V——单位变动成本v总收入-变动成本-固定成本=息税前利润v息税前利润-利息=税前利润v税前利润-所得税=税后利润v税后利润-优先股利息=可分配普通股股利v普通股股利/N=每股收益EPS二、经营杠杆（营业杠杆）（一）经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，即无负债时未来的息税前利润的不确定性。影响经营风险的因素：固定成本、市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力等。【例】A、B两家公司的有关资料如下表所示。试比较两家公司的经营风险。企业经济概销售单销售单位变动

5、成边际固定息税前利名称状况率量件价额变动本总额贡献成本润成本好0.21201012006720480200280A中0.61001010006600400200200差0.280108006480320200120好0.21201012004480720400320中0.61001010004400600400200B差0.28010800432048040080v期望值=vA方差=vB方差=（二）经营杠杆定义由于固定成本的存在而导致息税前利润变动幅度大于产销量变动幅度的杠杆效应。（产量的增加会降低单位固定成本，从

6、而提高利润；产量减少会会提高单位成本）【例】假设A和B两个企业其他条件一样，只有成本结构不同。A企业属于劳动密集型产业，B企业属于技术密集型产业。有关资料如下：项目A企业B企业固定成本4000060000单位变动成本11单位销售价格22基期销售数量1000001000001、A、B两企业的EBIT分别为多少？60000和400002、假设销售数量增长20%，A、B两企业EBIT分别为多少？80000和600003、A、B两企业EBIT增长率分别为多少？66%和50%（三）经营（营业）杠杆系数指息税前利润的变动率相当

7、于销售量（额）变动率的倍数（弹性。δEBIT=(P-V)δQEBIT=（P-V)Q-FΔEBIT/EBITDOLΔQ/QQ(PV)(单一产品)Q(PV)FS-VC(多种产品)S-VC-FEBITFEBIT【例】某公司有关资料如下表所示，计算该企业2006年、2007年的经营杠杆系数（40/20=2、12/7）。项目2005年2006年变动额变动率销售额1000120020020变动成本60072012020边际贡献4004808020固定成本2002000-息税前利润2002808040（四）经营杠

8、杆与经营风险的关系经营风险：指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，即未来的息税前利润的不确定性。基期边际贡献经营杠杆系数基期边际贡献基期固定成本基期销售单价基期单位变动成本基期产销量经营杠杆系数基期销售单价基期单位变动成本基期产销量基期固定成本结论：在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也越大。二、财