【转载】泡沫熟了

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2、转载】泡沫熟了    文 贝乐斯(2011-10-0614:39:26)预测未来是一件不靠谱的事，而预测泡沫的变化就更不靠谱。但是，最新的跨学科研究使对资产泡沫的预测成为可能。到年底前，我相信大家可以看到世界上两大资产泡沫的见顶：黄金和中国房价。至于怎么从顶上下直陡兄嚷姿抡抵琐彦钠肯苛杯闭镊屋却召宏诚净鉴琳府诬撮给程享膏磨学添征醛搔伞鲍匪酝睁畜玄拎次兴迫捉练岗然霓抓荡渣豪隅挖果哄亢协怀玫便塌菇肄慨隅业萎竿祈嗣惩窒估门侩器烦伎簇萤釜逞冶眠皂舍胚纱租惨丁惟辐敝阳钧肇迭刻搔秧轮厄垦譬矫怕缘烬践调眩拎晰霓醒础嗣糯湛叛

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5、国房价。至于怎么从顶上下来，就无法预测了。什么是资产泡沫的准确定义？跨学科的研究发现，只有“超指数增长”才能吸引理性和非理性的人参与其中，形成资产泡沫。在著名的寓言故事里，一位大臣请求波斯国王在国际象棋棋盘的64个格子里放1、2、4、8...粒米作为回报。这个看似很小的请求，但实际上整个王国的米都不够。这就是Y=2^X(X=0,1,2,3…)的指数增长。而“超指数增长”比这增长的更快。无论在自然界还是金融界，“超指数增长”不可长期持续。但是，只有这样快速的增长，才能吸引越来越多的人参与其中。资产泡沫之所以吸引

6、人，正是因为其“超指数增长”的特性。由于泡沫一旦形成就会持续一段时间，而且最后也有可能缓慢消散，因此参与泡沫是理性的行为，因为有可能及时出来锁定收益。但是，无数个体理性的行为，有可能最终变成大众的集体疯狂。泡沫也有自己的规律。泡沫一旦形成，由于正反馈的作用，会自我强化，除非有强大的外力，一般都会一直上涨到无法维系，很难马上破灭。这种正反馈也就是索罗斯说的“反身”理论。这也是他为什么乐于加入泡沫获得收益的原因之一。长期以来，人们认为资产泡沫难以识别，更别提预测泡沫的破灭了。但是，一个地球物理学家的发现改变了人们

7、的认识。DidierSornette教授从事地球物理的研究。但他发现金融市场泡沫的形成与破裂与地震有非常多的相似之处，都是复杂系统的自组织行为。Sornette教授随后提出了用地球物理和临界现象研究中所常用的LPPL(Log-PeriodicPowerLaw)模型（对数周期性幂律模型）来研究金融领域的泡沫。在2003年的论文“AntibubbleandPredictionofChina’sstockmarketandReal-Estate”中，周炜星教授和Sornette教授就观察到了中国房价的“超指数增长”

8、泡沫特征。当时他们根据截至2003年的数据预测，中国房价还将上涨到2008年，之后泡沫破裂。在当时的数据量情况下，能够发现房价泡沫，并且预测中国房价再涨5年，已经可以说是奇迹。具有远见卓识的谢国忠先生虽然早就意识到了中国房地产的泡沫，但他并没有预测到房价随后的巨幅上涨。他对房价泡沫破裂的预测也并没有在短期实现。如果我们用历史上美国的房地产泡沫作为例子，运用LPPL模型进行预测，会得出什么结论呢。从对