利率互换及交易策略介绍

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1、利率互换及其交易策略介绍->利率互换简介利率互换(InterestRateSwap,IRS),是指交易双方约定在未来的一定期限内根据约定数量的名义本金，在合同期指定的一系列特定口期按照不同的计息方式交换利息的交易。最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换，在一系列指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。而在实际结算时，双方只用交付差额，比如在某一指定H期，浮动利率大于固定利率，那么支付浮动利率的交易方支付(浮动利率一固定利率)*名义本金。利率互换的基本原理是基于比较优势。比较优势理论的核心是指：由于筹资者信用等级

2、不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同,取得资金的难易程度不同等原因，在筹资成木上存在着比较优势。这种比较优势的存在使筹资者能够达成相互协议，在各自领域各展所长，然后相互交换债务，从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。例如:A公司是信用评级为AAA级的大型公司,其固定利率融资成本为7%,浮动利率融资成本为LIBOR+O.4%；B公司是信用评级为BBB的中小型公司，它的固定利率融资成木为8.5%,浮动利率融资成木为LIBOR+0.7%。表1：A公司与B公司固定、浮动融资利率利差A公司B公司利差固定利率融资

3、成本7%8.5%1.5%浮动利率融资成本LIBOR+0.4%LIBOR+0.7%0.3%从上表可以看出，无论是固定利率融资还是浮动利率融资，A公司都拥有绝对优势，但B公司在浮动利率融资上具有比较优势。现假设A公司需要浮动利率资金，B公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利率互换将这种优势转会化为实际经济利益。因此，A公司按7%的I古I定利率筹措资金，B公司按LIBOR+0.7%的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。于是A和B达成如下互换协议：图1：A公司与B公司利率互换示意图—.LIBOR-0.2%—,A公司

4、・B公司I7.1%

5、7%LIBOR+0.7%固定利率投资者浮动利率投资者即A向B支付LIBOR-0.2%的利率，B向A支付7.1%的利率以达成该利率互换协议。在此协议下,B的融资成本为7.1%+LIBOR+0.7%-(LIBOR-0.2%)=8%,低于其木身8.5%的成木;A的融资成本为LIBOR-O.2%+7%-7.1%=LIBOR-0.3%,低于其LIBOR+0.4%的成本。由此给双方都带来了额外收益。而人民币利率互换是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约，利率互换的参

6、考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率。(《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的他通知》)。目前人民币利率互换浮动端参考利率包括以下三类：1、银行间质押式回购利率，以7天回购定盘利率(FR007)为基准。利率互换期限包括1・3个月、6个月、9个月、1・7年、10年。2、上海银行间同业拆借利率(SHIBOR),以隔夜SHIBOR(O/NSHIBOR)、1周SHIBOR(1WSHIBOR)、3个刀SHIBOR(3MSHIBOR)作为基

7、准。O/NSHIBOR利率互换期限包括7天、14天、1・3个月、6个月、9个月、1・3年；1WSHIBOR利率互换期限包括3个月、6个月、9个月、1・5年；3MSHIBOR利率互换期限包括6个月、9个月、1・10年。3、央行参考利率。基准包括1年定存、1年贷款等。1年定存、1年贷款利率互换期限包括2・10年。图2：利率互换交易系统页面淨动利率重匿CNYSH.DFv折现因子曲线*CNYSH_DFCRV

8、M▼利丰互換支付端

9、日翻转收取谓100,000,000本金/币种.100,000,000用厂2013-0845□II次起息日*2

10、013-08-15IHII

11、2018-08-15至蝴日.2018-0845NoneV4.46浮动基准個定利車（％）•CNYSH.3Iy0▼计，射mQtryMFLyArrv支伺频军/工作日/B勺间.QtryMFLyArryQtry是yNAFMIIy计息频卒厲鑑/月末’Qtry是yNAFMIIACT/365FyNoney计息基准/貫利見*ACT/360yNoneyPBJV卷角日/台历-[2013345□BJVShort期末残段/利车杠杆-1.0不同参考利率的互换协议在结算频率、计息方式、流动性等方面也存在较大区别，具体区别如表2所

12、示。表2：各参考利率互换协议对比参考标的FR0073MSHIBORO/NSHIBOR1年定存1年贷款交易期限偏好1年7天1年2年/6年1年结算频率季付季付年付年付年付流动性好较好一般一般较差浮动端计息天数ACT/365ACT/360ACT/360ACT/360ACT/360浮