公司财务原理第二章

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1、现值，企业目标与公司治理公司金融原理RichardA.BrealeyStewartC.Myers第二章McGrawHill/IrwinCopyright©2003byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved本章结构现值，对于货币价值的理解净现值的概念与计算净现值法则收益率法则资本的机会成本公司治理-股东的回报现值PresentValue现值（PV）未来现金流在当前的价值贴现率DiscountRate用来计算未来现金流量现值的比率.贴现因子DiscountFactor1个未来现金单位在当前的价值

2、P.11现值PresentValuePresentValue贴现因子DiscountFactor=DF=1个货币单位的PV用PV的概念衡量交易价值和价格第一步：预测现金流大楼价格=C0=3701年后该大楼价格预期值=C1=420第二步：机会成本，收益率的估算如果该投资者在市场上以相同的风险投资的收益率应当为7%则作为机会成本的收益率Costofcapital=r=7%我们可以用该比率衡量交易是否值得，即用作贴现率大楼的价值=？第三步，计算未来现金流的现值：PV=C1/(1+r)1=400第四步：计算NPV净现值（收益）NPV=-370+400

3、=30NPV公式P.12风险影响价值与收益高风险投资经常需要有高回报作为补偿高贴现率意味着较低的PV值如上例，如果要达到12%的（高风险）回报率，则PV计算为420/1.12=375，此时NPV=-370+375=5小于例子中的NPV值30收益率法则（RateofReturnRule）接受收益率高于资本机会成本（率）的投资例如下若投资的机会成本收益率为12%.该项目是否可接受？收益率=利润/投资额=（420-370）/370=13.5%（NPVRule）假如投资的NPV大于0，则可以接受该投资例假如我们在今年投资$50并在一年后收益$60.在

4、贴现率（期望回报）为10%的情况下是否该接受该投资?净现值法则资本机会成本OpportunityCostofCapital例如果你今天投资$100,000，在当前经济状况下，你可能获得三种回报:经济状况萧条正常繁荣收入80000110000140000预期收入资本机会成本续前例选择投资风险相当的股票X股票该股票当前价格$95.65.一年后的预期价格$110计算该股票的期望收益率为15%（P.13）则我们需要预测的投资项目的价值为：资本机会成本现在估算项目NPVNPV=95650-100000=-4350或者直接计算预期收益率（110-100）

5、/100=10%<15%同等风险下收益率低由上可见不值得投资预期收入投资vs.消费AnBn1008060402020406080100当前收入未来收入部分投资者愿意选择A另一些选择B你愿意投资（降低当前消费提高未来收入）还是消费P.14例子投资还是消费？370000400000当前货币金额未来货币金额420000388500A蜜蜂型，为了未来的更高收益接受投资B蚂蚱型，为了更多当前消费接受投资有效规范的市场中，资金从低收益率处流向高收益率处，也可以促成股东的平衡净现值法的结论股东可以通过竞争的资本市场获得收益最大化，故而经理的唯一目标即最大化

6、公司净现值资本运作良好的市场，净现值法则成立，资本运作不理想的情况下，股东的需求难以调和。经理人和股东的选择如何保证经理人关注股东利益由董事会来监督经理人行为通过经理人职位竞争提高效率用股票期权来增加经理人的关注本章课后建议练习题：练习题2，4实务题2，5