上市公司资本结构与公司价值的关系研究【开题报告】

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1、开题报告上市公司资本结构与公司价值的关系研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：早在20世纪50年代，随着西方资本市场的发展，就有学者着手资本结构理论的研究。由于中国实行社会主义市场经济的历史不长，目前还缺乏资本结构及其理论方面的系统研究，并且我国企业在实际中也存在着融资能力不高，资本结构不合理，财务杠杆没有得到有效利用等一系列问题，由此而影响企业的经营业绩，并对企业价值造成影响。因此，通过对西方资本结构理论的全面回顾，结合我国企业的实际情况，建立模型来研究我国上市公司资本结构对企业价值的影响，对于规范企业融资行

2、为，优化公司治理结构，改进企业经营管理，提高企业经济效益，提高社会经济资源配置效率，有效实现经济增长、充分就业、国际收支平衡等宏观经济目标具有重大的现实意义。预期目标：本文将以浙江省制造业上市公司为例，通过上市公司资讯网、东方财富网等网络平台收集相关数据，并对数据进行描述性分析、相关性分析和回归分析方法，建立多元线性回归和二次回归模型，看其资本结构是否与企业价值之间存在着相关关系；如果存在相关关系，企业资本结构对企业价值又是如何影响。2.国内外研究现状（1）国外学者对上市公司资本结构与公司价值的理论研究：Durand(1

3、952)在《企业债务和股权资本成本：趋势和问题的度量》中将传统资本结构理论划分为三类：净收入理论、营业净收入理论、传统折衷理论。1958年6月，美国诺贝尔经济学奖获得者Modigliani和Miller共同发表的《资本成本，公司融资和投资理论》标志着现代资本结构理论的诞生。现代资本结构理论包括MM理论、权衡理论、代理理论、信息不对称理论、融资优序理论、控制权理论和市场相机抉择理论。美国经济学家Modigliani和Miller于1958年在发表在《资本成本、公司财务与投资理论》一文中，提出了最初的MM理论。他们认为在完善

4、的市场中，企业的资本结构与企业的市场价值无关。此后，对该理论又做出了修正，加入了考虑所得税的情况，并相应修正了结论。51977年，米勒(Miller)在《债和税》一文中引入了个人所得税，建立了包括公司所得税和个人所得税在内的模型，证明了个人所得税会在一定程度上抵消负债的税收利益。但由于其抵消的程度是有限的，负债的税收利益不会因此而完全消失。米勒由此得出了与修正的MM定理一致的结论：企业价值与其负债水平正相关。20世纪70年代，梅耶(Myers)等提出权衡理论，权衡理论综合了税差学派和破产成本学派的观点。该理论认为，由于负

5、债省税的好处，企业固然可以通过增加债务而增加其市场价值，但随着企业债务的上升，企业风险也在增加，即企业陷入财务危机的概率也在增加。这会给企业带来额外成本，使企业的市场价值下降。因此企业的最佳资本结构就是在负债融资的税收利益与破产成本之间的权衡；最优资本结构处于负债的预期边际税收利益等于负债的预期边际成本之处。Jense和Meckling(1976)在《财务经济学刊》发表的题为《企业理论：管理行为、代理成本和资本结构》一文中提出代理成本对企业资本结构的影响。企业资本结构会影响经营者的工作努力水平和其它行为选择，企业达到最优

6、资本结构的时候，也是代理成本最低的时候。在最优点上，股权的边际代理成本等于债券的边际代理成本。20世纪70年代，随着不对称信息理论体系的建立，有关公司融资问题的研究得到进一步发展。Rose(1977)将该理论引入资本结构理论中，并提出了资本结构信号传递理论。Rose假定:公司经营者对公司的未来收益和投资风险拥有内部信息，而投资者只能通过经营者给出的信息间接的来评价企业价值，公司负债比例或资产负债结构就是一种把内部信息传递给市场的信号工具，外部投资者把高负债作为高质量企业的信号，即公司价值和债务比例正相关。Myers和Ma

7、jluf(1984)在Rose研究的基础上进一步考察了不对称信息对融资成本的影响，发现这种信息会促使公司尽可能少用股票融资，因为新股发行总会使股价下跌。但是，多发债券又会使公司受到财务危机的制约。在这种情况下，公司融资结构选择的顺序是:先是内部融资，然后是负债融资，最后是股权融资，由此发展了公司融资方式的融资优序理论。20世纪80年代后期，有关资本结构的研究重点转向探讨公司控制权市场与资本结构的关系，由于普通股有投票权而债权人没有，因此资本结构必然影响控制权的分配。企业资本结构的选择过程同时也是控制权在不同证券持有者之间

8、进行分配的过程，最优的负债比例是在该负债水平上导致企业破产时控制权从经营者或股东转移给债权人是最优的(Aghion和Bolton1992)。Baker和wulger(2000)指出，公司在股票低回报率时候到来之前倾向于发行股票，而在股票高回报率时候到来之前倾向于回购股票。该理论认为，在不完全市场的条件下，企业在资本市