Z模型在我国上市公司财务预警中运用【文献综述】

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1、文献综述Z模型在我国上市公司财务预警中运用随着市场经济日趋完善,企业每时每刻都面临着来自市场的各种风险。上市公司因财务风险陷入困境，甚至宣告破产的例子已屡见不鲜。我国股票市场经历了十几年的发展，面对股市的涨跌起伏，一些上市公司股价也经历了波澜起伏。自从我国加入WTO后，企业国际化进程的加速给理财带来了风险性和复杂性。这使得作为企业改革先锋的上市公司在迎接改革和发展机遇的同时，也面临更加激烈的竞争和更大的风险和危机。因此，如何检验和防范财务风险成了各国关注的焦点。目前也有很多的学者对上市公司财务风险进行研究。也形成了相关理论。虽然财务风险预警尚缺乏完善的经济理论作基础，对纯学术的贡献至今也很有

2、限，但由于市场对其有巨大的需求，所以无论是学术界还是实务界都在不懈地探索和改进研究方法，以提高预测准确率。基于各国的实际情况的不同，国内外学者对于财务风险研究角度也有不同的侧重。此外，由于样本的选取和指标选取的差异性，以及在研究方法上的局限性不同的学者也得出了不同的结论。本文主要是从Z模型的角度来研究财务风险。1相关概念的界定1.1风险的界定对于风险的定义主要有三种理解：第一种观点是美国学者Haynes早在1895年所著的《风险——一项经济因素》中提出的。他认为：“风险一词在经济学和其他学术领域中，并无技术上的内容，它意味着损害的可能性。某种行为能否产生有害的后果应以其不确定性界定,如果某种

3、行为具有不确定性时其行为就反映了风险的负担。”可见他认为风险是一种损失或者损害的可能性。第二种观点是美国经济学者RobertI.Mehr（1986）所著的《保险概论》中把风险定义为“风险即损失的不确定性”。第三种观点是美国的阿瑟．威廉姆斯（1990）等人提出的，他们把风险定义为“在给定情况下的特定时间内，那些可能发生的结果间的差异。如果肯定只有一个结果发生，则差异为零，风险为零；如果有多种可能结果，则有风险，且差异越大，风险越大”6。从中我们可以看出他们认为风险是实际结果与预期结果的离差。综合他们三人的观点，风险可以概括为：在特定的客观情况下，在特定的期间内，未来事件的预期结果和实际结果发生

4、偏离的可能性。1.2财务风险的界定财务风险有广义和狭义之分。邓沛泉（2006）认为“企业负债引起的财务风险可以成为狭义的财务风险”“广义的财务风险是指企业在财务系统中客观存在的，由于各种难以或者无法预知的和控制的因素的作用，使企业实现的财务收益和预期的财务收益相背离，从而蒙受损失的可能性”。刘晓棠（2007）认为“狭义财务风险首先是由负债引起的，具体来说指企业因借入资金而增加的丧失偿债能力或减少企业利润的可能性，通常也成为筹资风险。”“广义的财务风险是企业风险的货币化的集中表现。”但是李建（2009）提出“狭义财务风险是指企业因借入资金的增加而无法偿还到期债务的可能性，通常也称为筹资风险或融

5、资风险。它是由于企业的负债经营引起的，没有负债，企业经营的全部资本由投资者投入，则不存在财务风险。”“广义的财务风险是指在企业财务活动中，由于各种难以预料的控制因素的影响，使企业财务收益和预期财务收益发生背离，因而有蒙受损失的机会和可能。”尽管对于财务风险不同的人有不同的表述，但是各种观点大同小异。考虑到财务的本质是人类生产经营过程中的资金运动及其体现的经济关系。它涵盖两方面的内容：一是必须有资金运动这一财务现象，二是必须体现生产关系这一财务本质。企业的财务活动是资金筹集、资金投资、资金回收和资金分配等活动环节有机统一，所以财务风险应该高于筹资风险或者融资风险。1.3财务危机的界定关于财务危

6、机的界定，国内外学者也都有其不同的定义。Altman（1968）定义的财务危机是“进入法定破产的企业”，GeorgeFoster（1986）则认为财务危机就是“如果不对公司运营方式或结构进行大规模的重新调整就不能解决严重的流动性问题”。而Beaver(1966)将财务危机定义为“企业发生银行透支、公司债违约、优先股股息未支付至宣告破产四阶段。”梁眉（2009）认为“财务危机是指企业财务管理失败，导致无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括资金管理的技术性失败和破产，以及介于两者之间的各种情况。”。王敏（2010）则认为“证监会‘财务状况异常’6基本体现了财务失败的内涵。根据我国的具体情况，

7、将公司‘被特别处理’（ST公司）界定为公司发生了财务危机”。一直以来，对于财务危机都没有一个统一的定义。国外学者多半是把财务危机与破产联系在一起，而国内学者多半认为破产不过是财务危机的一种极端状态，其应该从属于财务危机。所以在研究上市公司财务风险的同时明确财务危机也是很有必要的。本文倾向于国内学者对于财务危机的界定，认为财务危机是一种相对复杂的经济现象，其层面应该包括破产但又高于破产。1.4上市公司如何防范财